清溢光電：廣發證券發展研究中心、惠升基金管理有限責任公司等4家機構於1月18日調研我司
2022年1月21日清溢光電（688138）發佈公告稱：廣發證券發展研究中心郇正林、惠升基金管理有限責任公司王矗 範習輝、中國國際金融股份有限公司胡炯益 江磊、東北證券股份有限公司武芃睿於2022年1月18日調研我司。
本次調研主要內容：
問：在平板顯示領域,不同代際線每k片/月產能對應的掩膜版的年需求量是什麼情況?掩膜版的替換週期多長?在半導體領域,掩膜版的更新換代週期多長?
答：平板顯示掩膜版的需求量與面板數量沒有絕對關聯，主要與面板新品的開發需求相關，面板企業開發新品就產生新的掩膜版需求；平板顯示掩膜版的使用週期與對應產品更新換代的週期一致。一般而言，用於電視等大尺寸產品的掩膜版使用週期相對較長，用於手機、VR、AR、平板等移動終端產品的掩膜版使用週期相對較短，部分產品使用週期不到一年。如果下游產品因大規模量產而延緩更新換代進度，對掩膜版的需求量則會下降。半導體芯片掩膜版的需求量和使用週期也與對應電子產品的新品開發需求和更新換代週期一致。相比平板顯示掩膜版領域，半導體領域電子產品的個性化需求較多，對應掩膜版市場容量較大。
問：晶圓廠每年需要採購多少掩膜版?
答：晶圓廠的規模、產品類別和對掩膜版的精度要求不同，對掩膜版需求也不同。
問：掩膜版的製造流程是什麼樣的?
答：公司針對客户個性化的需求，通過公司專業化設計，在自有的恆温、恆濕的高潔淨度生產車間使用高精密設備，通過多個高度專業化的生產流程，將原材料製作成符合客户定製化需求的掩膜版產品。
問：半導體芯片掩膜版的市場競爭是什麼樣的情況?有哪些龍頭企業?
答：半導體芯片掩膜版中高端廠商主要在國外，Toppan、Photronics、DNP、Hoya等海外企業佔據了高端市場的較高份額；中國大陸地區半導體行業起步較晚，在政策支持、市場拉動及資本推動等因素合力下，中國大陸半導體行業不斷髮展。受全球半導體產品需求旺盛影響，中國集成電路產業繼續保持穩定增長態勢。未來，半導體芯片產能將進一步向中國大陸轉移，在智能汽車、人工智能、存儲器市場、物聯網、5G通信、光伏併網等領域快速發展的帶動下，半導體芯片產業迎來新一輪的發展高潮。因此，國內半導體芯片掩膜版市場空間巨大，公司非常看好其未來前景，也將該領域作為我司重要的發展方向。
問：晶圓廠在什麼情況下選擇外購掩膜版,什麼情況下選擇自己生產掩膜版?一套掩膜版產品是否只給一家供應商做?
答：規模較大的高端晶圓廠通常都有in-house工廠。一般情況下，晶圓廠對涉及到核心技術的、精度要求比較高的中高端掩膜版會選擇自行生產，對技術比較成熟、相對市場化的掩膜版會選擇外購。通常情況下，掩膜版精度和製作水平要求高的晶圓廠，一套掩膜版均交給一家供應商來做，這樣能確保精度一致。不過由於交期等因素，晶圓廠可能會把相對簡單的產品的一套掩膜版分拆到不同供應商,主要視晶圓廠的技術成熟度、採購政策和市場供需情況而定。
問：公司平板顯示領域的光刻設備主要向海外採購?目前國內也開始有做光刻機設備的廠商,公司是否有考慮過他們的設備?
答：公司向瑞典和德國採購平板顯示光刻設備，其中向瑞典MycronicAB採購高端光刻機系列。合肥工廠的光刻設備均系從瑞典購入。德國的光刻機主要用於製作相對中低端的產品。公司也積極關注國內廠商在光刻機方面的進展，希望未來能有突破。
問：公司的規劃主要是在平板顯示行業往更高端的產品發展?還是會在半導體芯片掩膜版同步發力?
答：公司和合肥子公司目前都有開展平板顯示掩膜版業務，其中合肥子公司的產品定位在8.5代及以下高精度掩膜版，這將是我們未來主要的業績增長模塊。公司在半導體芯片掩膜版方面的規劃採用漸進的策略，將從中低端產品逐步往高端產品轉移。公司通過提高半導體芯片掩膜版產品產能和交期，優化半導體芯片掩膜版產品結構，提升細分市場佔有率等舉措推動半導體芯片掩膜版業務的發展。在公司2020年新增半導體芯片用掩膜版設備的基礎上，深圳工廠2021年又引進半導體芯片用掩膜版光刻機及配套設備，可進一步提升第三代半導體用掩膜版等產品的產能需求。未來公司計劃量產工藝水平由現在的0.25?m提升至0.13?m，以更好地滿足集成電路凸塊（ICBumping）、集成電路代工（ICFoundry）、集成電路載板（ICSubstrate）、MicroLED芯片、微機電（MEMS）等市場需求。
問：目前面板的升級換代速度一般,需求會不會波動很大?公司在平板顯示和半導體行業的市佔率是否有一箇中長期的規劃?
答：隨着平板顯示產業鏈往國內轉移，國內平板顯示掩膜版的需求是在持續增加的。國內掩膜版廠商在國內的掩膜版市場的市佔率總體較低。根據Omdia2021年預計，中國大陸TFT-LCD面板產能全球佔比由2014年18%增長到2025年74%，AMOLED產能全球佔比由2014年1%增長到2025年47%。中國大陸掩膜版的發展滯後於平板顯示投資的增長，特別是在AMOLED/LTPS高精度掩膜版上國產化率不足，仍嚴重依賴進口，國產替代的空間巨大。公司在平板顯示掩膜版行業的市佔率比較低，隨着合肥工廠產能的釋放，公司平板顯示用掩膜版的市佔率預計會有一定的提升，未來規劃是五年之內保持國內平板顯示市場份額領先，同時在全球的平板顯示用掩膜版市場份額達到領先。公司非常看好半導體芯片掩膜版領域發展前景，但由於國內半導體行業起步相對平板顯示行業較晚，國內上游客户相對而言處於起步階段，目前針對半導體芯片掩膜版行業的市場信息不夠全面，公司在技術路徑、產品定位等方面需逐步探索。從海外成熟的半導體高端掩膜版廠商發展歷程看，該領域投資巨大，經營風險相對較高，經營模式也與平板顯示掩膜版不同。因此，目前公司主要定位於量產工藝水平0.13?m，後續將適時根據市場、技術發展情況進行新的佈局。
問：石英和蘇打掩膜版產品分別主要應用在什麼產品當中?毛利率差別的原因?
答：石英掩膜版使用石英玻璃作為基板材料，光學透過率高，熱膨脹率低，相比蘇打玻璃更為平整和耐磨，使用壽命長，主要用於高精度掩膜版；蘇打掩膜版使用蘇打玻璃作為基板材料，光學透過率較高，熱膨脹率相對高於石英玻璃，平整度和耐磨性相對弱於石英玻璃，主要用於中低精度掩膜版。公司石英基板大部分依賴進口，材料價格及材料成本佔比相對較高，蘇打基板大部分已經實現國產化，材料價格及材料成本佔比相對較低；目前市場上掩膜版多為石英掩膜版，蘇打產品主要應用於相對低端的產品，市場容量和份額有限。
清溢光電主營業務：主要從事掩膜版的研發、設計、生產和銷售業務
清溢光電2021三季報顯示，公司主營收入3.87億元，同比上升1.0%；歸母淨利潤3096.7萬元，同比下降50.49%；扣非淨利潤2316.71萬元，同比下降58.86%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入1.59億元，同比上升30.83%；單季度歸母淨利潤1026.29萬元，同比下降55.47%；單季度扣非淨利潤762.96萬元，同比下降60.68%；負債率22.3%，財務費用286.55萬元，毛利率26.88%。
該股最近90天內無機構評級。近3個月融資淨流出884.55萬，融資餘額減少；融券淨流出786.89萬，融券餘額減少。證券之星估值分析工具顯示，清溢光電（688138）好公司評級為2.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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