2021年12月6日嘉澳環保（603822）發佈公告稱：淡水泉投資管理有限公司、中國人保資產管理有限公司、建信基金管理有限責任公司、英大保險資產管理有限公司、中國國際金融股份有限公司、上海鶴禧投資管理有限公司、北京中財龍馬資本投資有限公司、中信建投證券、北京中港融鑫資產管理有限公司、上海天九諦股權投資管理有限公司、天弘基金管理有限公司、Franklin Templeton SinoAm Securities Investment Management Inc、海寧拾貝投資管理合夥企業(有限合夥)、上海理成資產管理有限公司、招銀理財有限責任公司、山西證券股份有限公司、太平資產管理有限公司、上海同犇投資管理中心(有限合夥)、榮和企業集團、上海七曜投資管理合夥企業(有限合夥)、上海光大證券資產管理有限公司、上海趣時資產管理有限公司、浦銀安盛基金管理有限公司、建銀國際、寧波幻方量化投資管理合夥企業(有限合夥)、浙江富唐資產、嘉實基金管理有限公司、上海格傳資產管理合夥企業(有限合夥)、北京聚貹科技有限責任公司、聯想控股國際業務部、煜德投資、上海健順投資管理有限公司、豐琰投資管理(上海)有限公司、鋭天投資、湧樂投資、華安基金管理有限公司、英大資產、誠通財務有限責任公司、遠策投資、北京東直門中心、方正證券股份有限公司、上海睿揚投資管理有限公司、杭州世喜資產管理有限公司於2021年12月6日調研我司。
本次調研主要內容：
問：生物柴油20萬噸的年底會投產,項目是確定已經開始了嗎?目前公司是什麼進展?
答：項目是2019年開始籌備，2020年開工建設。到目前為止，基本上所有的主體設備都已經到位，目前是正在管道的搭建鋪設以及公用工程的掃尾階段，計劃在今年的年底進行試生產。
問：明年將逐步達產還是可以直接滿產?
答：理論上可以20萬噸一次達成，考慮到春節以及一季度調試等情況，可能會影響部分產能。
問：6萬噸環保增塑劑產能是否包括山東高端醫用增塑劑項目?
答：包含該項目的產能目前為20萬噸，山東2萬噸項目已在對客户試樣階段，該產品用於嬰幼兒產品專用增塑劑和輸血血液包裝袋用增塑劑，需要產品收率達99.99%。生產線今年完成調式。
問：航空煤油目前建設規劃如何?
答：如有進展，公司將及時信披。
問：公司生物柴油原材料選擇如何考慮地溝油,棕櫚油,大豆油等使用情況?是否完全不考慮使用棕櫚油,大豆油等植物油脂?
答：不同原料的二氧化碳週期不同，例如石化柴油考慮到從是由產生、開採、提煉、運輸等整個鏈條的碳排放，大豆油考慮到從播種、收割、榨油、製成生物柴油整個過程，所以以廢棄油脂作為原料加工，其二氧化碳減排量是最大的。公司所有原料均採用廢棄油脂。歐盟對原料進行parta/b的區分。a部分為先進原材料，以不和人類爭奪糧食資源、廢棄原料進行生產；b部分為易得的各種食用油脂。在國內生產生物柴油的前提是不和人類爭搶糧食資源。在江浙滬人口眾多的地區，據統計有近50萬噸地溝油，上海市10萬噸、嘉興約3-5萬噸，總體來講地溝油資源十分密集，並且江浙滬地區總體餐廚垃圾處理相對領先，地溝油量更容易統計。2017年公司90%以上為個人經營者提供原材料，目前有將近一半為餐廚垃圾處理企業提供，量、價更為透明。
問：中石油,中石化等巨頭是否有計劃進入生物柴油行業?
答：國內目前主要看相應的添加政策是否有出台，目前還沒有看到相關企業的建設信息。
問：生物質柴油的目前10萬噸的利用率大概在什麼水平?20萬噸的新產能爬坡節奏大概如何?
答：東江能源這邊通過技改達到了10萬噸，從今年的實際的產量來看，1-3季度生產了7萬噸的生物柴油，有些時候可能受制於限電或檢修影響，基本上屬於滿負荷運轉。新增的20萬噸不存在產能爬坡的過程，如果調試成功，就是一次性形成20萬噸的生產線，考慮目前還沒有試生產，以及各種不確定性因素，所以我們沒有考慮一季度能出很多的產品。
問：生物柴油最近價格高漲,但是淨利潤還是在1000元每噸左右?
答：1000元左右是大概率情況。淨利潤可能隨原材料價格、國際油價等因素波動，總體在800~1000元左右，公司在定價時主要以鎖定原材料價格加上利潤空間作為對外銷售的fob價格。
問：生物柴油單噸淨利歷史上波動大,二代生物柴油佔比有多少?價格比一代高多少呢?
答：2017年公司接手東江能源時期波動較大，主要由於產能利用率不足，當時單噸利潤較低，約為500元，但不存在虧錢。二代生物柴油和一代生物柴油的生產工藝完全不同，一代在燃燒時可以釋放更多氧原子助燃，但是凝固點為0度，在很多地區無法使用或受到限制。二代的凝固點可以到零下40度左右，基本不受外界限制，且燃燒熱值更高、使用條件寬泛。售價上二代比一代貴700美金左右，利潤比一代翻一番左右。
問：公司20萬噸的新產能所需要地溝油是否已經打通了足量的原材料採購渠道?公司覺得做到多大規模過後才會遇到原材料的一個採購的瓶頸?
答：公司目前採購以江浙滬為主，其中上海約佔一半採購量，公司是上海市政府指定的廢棄油脂集中應急處置單位。20萬噸產能預計需要25-26萬噸左右地溝油原材料，主要採購以江浙滬為主。公司統計餐廚垃圾處理廠及個人最大出貨量在50萬噸左右，超過50萬噸的生物柴油產能後，需要考慮拓展國際市場，如東南亞或長三角周邊的植物油脂加工廠，加工廠的廢舊原料是比較好的來源，雖然價格稍貴，但是能夠獲得更純淨的油品。公司和馬來西亞、印尼等油脂加工廠保持合作關係，目前沒有實現大量進口，如果有需要，未來會通過進口的方式彌補。
問：公司和殼牌鎖價後毛利率是否有提升?
答：公司和殼牌沒有鎖價，結算方式按照每月招標的最高價進行。與殼牌5萬噸只是數量上的保證，並不是價格。
問：公司30萬噸生物柴油中多少外售,多少用於生產環保增塑劑?
答：目前10萬噸種僅3~4萬噸外售，未來新增20萬噸完全用於出口。
問：設備產能利用率多少,其盈虧平衡點是多少?採購原料和銷售產品的一個賬期是多少?本態的毛利率大概是一個什麼水平?
答：產能不到30%會進入虧損，保證30%產能利用率能夠達到一個盈虧平衡點。採購原材料是現貨交易，沒有賬期；和下游客户要求在海關給出提單的5個工作日進行付款，也不存在賬期。生物柴油毛利率無法穩態，主要取決於當月採購對象是個人還是企業，個人售賣不開具增值税發票，在後期銷售中沒有抵扣，無法進行資源綜合再利用的退税，總體毛利會降低。所以毛利並不完全反應盈利能力，主要還是看單噸淨利潤。
嘉澳環保主營業務：公司主要從事環保型增塑劑的研發、生產和銷售,目前已經形成了以環氧類、石化類、多功能複合類三大系列為主的環保型增塑劑產品體系,產品廣泛應用於電線電纜、人造革、植絨、塑料薄膜等產業用塑領域。
嘉澳環保2021三季報顯示，公司主營收入12.49億元，同比上升47.72%；歸母淨利潤7155.26萬元，同比上升119.31%；扣非淨利潤7098.49萬元，同比上升140.11%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入5.26億元，同比上升36.32%；單季度歸母淨利潤2788.82萬元，同比上升170.96%；單季度扣非淨利潤2761.86萬元，同比上升233.78%；負債率59.92%，財務費用2868.47萬元，毛利率16.67%。
該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家；過去90天內機構目標均價為86.1；證券之星估值分析工具顯示，嘉澳環保（603822）好公司評級為2.5星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)