近日，潘多拉發佈第三季度財報。財報顯示，該公司今年第三季度中國銷售同比下滑35%至2.33億丹麥克朗（合2.26億人民幣），僅佔總營收的5%。
截止目前，潘多拉實體店的客流量同比下降約50%。潘多拉在全球具有超2700家門店，疫情期間，約有18%的潘多拉線下實體店在11月份關門停業。
在最新季度的報告期內，潘多拉關閉73家概念店和約350家銷售點。資料顯示，潘多拉在今年第二季度也有平均15%的實體店鋪被暫時關閉。
潘多拉最開始是一年上新兩次，後來升級為一年上新七次，上新次數直逼快時尚品牌。由於上新速度快、款式多，一度被認為是珠寶DIY界的佼佼者，以前最流行的一句話是：“很難找到一模一樣的潘多拉。”
今年，位於王府井的潘多拉全球旗艦店關閉，商場中的潘多拉門店也減少，昔日輝煌的潘多拉，喪失了魔力。
#01
平庸的“輕奢”
各大論壇中，有顧客反饋，買來的手鐲“兩三次就發黑”，“串珠上面鑲嵌了寶石，一年左右就掉落了”，“手鍊一拉就斷，還沒有幾十塊錢的質量好”。
根據潘多拉淘寶旗艦店的定價，一款名為“復古魅力”的手鐲搭配價在828-2774元之間。
1982 年，潘多拉由丹麥金匠Per Enevoldsen 及其妻子Winnie 創辦於哥本哈根，創立之初，公司只是丹麥的一個小型的珠寶店，創始人夫婦從泰國採購當地珠寶，並融入獨特的設計理念，使得潘多拉在丹麥逐漸走紅。
1989 年， 為了更好地利用泰國繁榮的珠寶交易市場及充沛的手工匠人的資源，在泰國自建工廠，隨後潘多拉進入國際市場。
2000 年，潘多拉推出串飾DIY的模式後，串飾營收佔比較高，為了改善產品品牌結構，潘多拉於2012 年開始重點推廣戒指。
2018 年起，潘多拉發展進入瓶頸期，又推出了Programme NOW ，項目內容包括加大對數字化渠道和營銷的投資，提高與消費者的相關性，加強消費者需求的瞭解，已經對市場變化作出及時反應。同年，潘多拉裁員約400人以縮減開支。
根據 Euromonitor 數據，2020 年，潘多拉在珠寶行業的市佔率達到 1.4%，位列第 5，僅次於歷峯集團、周大福、老鳳祥和蒂芙尼，但看似風光的排名，其實已經較2018-2019年的世界第三有所下滑。
早年間，潘多拉的DIY特性為該品牌開闢了珠寶市場的獨特賽道，品牌方號稱世界上不會有兩串一樣的潘多拉手鐲。
大約五六年前，DIY特性在於可以吸引消費者不斷購買，直到將手鐲的串珠配滿。這種特性催化了消費者獨特的個人情感，也滿足年輕人的個性化的心理。
潘多拉手鐲還具備養成性特質，消費者一開始不需要花費太多錢，可以通過積少成多配成滿珠手鐲。
資料顯示，潘多拉的消費羣體集中在18-34歲，這個年齡段的消費者對珠寶的需求往往是裝飾，而非收藏或婚慶，追求差異化設計。
潘多拉的消費羣體，圖：網絡
對於“消費者如何看待潘多拉，如何選擇同價位珠寶”這一問題，鳳凰網時尚採訪了幾位不同年齡段的消費者。
80後消費者：潘多拉更新換代快，也出了一些合作款，比如Star Wars，但還是沒能跟上時尚的步伐，一直在復刻自己的東西 ，沒有創新，價格越來越高，設計略顯幼稚。
90後消費者：多年前因為迪士尼系列入坑潘多拉，覺得比較少女心，會時不時買一顆珠子加到手鐲上。長大後漸漸退出了“珠子”一族，更偏向於簡單的珠寶，如APM、Tiffany等，比潘多拉的搭配度更高，耐用性更強。
95後消費者：一開始買的潘多拉，一個手鐲和兩顆珠子才一千塊錢左右，之後會偶爾配一顆珠子，逐漸手鐲就滿了，算下來差不多四千，現在想想還不如去買個Tiffany或者APM。潘多拉戴着其實挺好看的，但是太容易氧化了，最終只好閒置。
可見，DIY手鐲的復購率低，因為消費者只需要一串DIY首飾就可以達到心中的個性化願景。
不同於以前，現在的市場上不缺DIY珠寶，與潘多拉同價位的APM Monaco推出了銀色定製字母項鍊，可供消費者鐫刻自己姓名的首字母，售價僅950元，而較貴的金色系列也僅1400元。
相比之下，潘多拉的售價過高。
手鐲Moments售價為五百元左右，購買串飾手鐲的顧客會挑選一款Moments手鐲、一顆“閃亮的心”、兩顆“玻璃串飾”作為串珠構成基礎款，有些顧客會再加一兩顆別的珠子，因此售價通常在1500-3000元之間，而購買羣體為年輕女性。
這樣的價格，足以購買一些奢侈品牌的入門款或一些黃金飾品，如Gucci銀手鐲（官網售價2800左右）、周大福的黃金手鐲（淘寶售價4000左右）。
既沒有黃金珠寶保值，又沒有奢侈品飾品的新潮設計，明顯缺乏性價比。
#02
早就開始的下坡路
從2018年開始，潘多拉的營業利潤已開啓下滑之路。數據顯示，該公司的營業利潤自2017以來逐年下跌，其中2019年下跌幅度高達40%，同比下降2.6億丹麥克朗，合人民幣2.5億。
其中，2021年第三季度財報顯示，截止11月3日，潘多拉每股收益僅6.4丹麥克朗，而公司預估值為7.38丹麥克朗。
英為財情：潘多拉財報
華創證券的研究報告顯示，潘多拉公司在亞太市場發展緩慢。2020 年潘多拉營收結構 EMEA（歐洲、中東、非洲）/美洲/亞太地區分別佔比 49%/31%/20%，2019 年營收增速分別為-5.1%/1.6%/-10.5%，其中亞太地區的增長緩慢，影響整體增速（YOY：year-on-year 同比增長率）。從數據可直觀看到，潘多拉的業績主軍是歐洲市場，在亞太市場營收增速為-10.5%，表現不佳。潘多拉的難題在於，該品牌嚴重依賴串飾產品的銷售，其他款式的發展受限。
潘多拉營收情況，圖：華創證券
報告顯示，串飾產品的營收貢獻從 2012 年的 70% 下降至 2020 年的 51%，雖然下滑了近20%，但仍然佔公司過半的營業收入。
公司對串飾產品的銷售依賴度高，並不利於長期發展。這些串飾手鐲，只是在相同的款式上做了微小變動，然後被賦予不同的名字。比如“迪士尼系列”、“心形鏈釦”、“真愛至上系列”的手鐲，從外觀上看僅更換了手鐲扣的樣式；而配珠“玻璃串飾”、“閃亮的心”，只是更換顏色，款式無新意。當消費者逐漸對串飾珠寶審美疲勞時，品牌便無法用其他產品吸引顧客，顧客流失是必然結果。
潘多拉產品品類收入佔比，圖：華創證券
珠寶產品種類發展趨於平淡，潘多拉只好另闢蹊徑。
兩年前，潘多拉為了“起死回生”，於南京金鷹世界跨界開了第一家Pandora Café，隨後又於北京王府中環開了第二家咖啡廳，試圖學習各大奢侈品品牌通過開設咖啡店拓寬消費羣體。
潘多拉咖啡
相比奢侈品咖啡店，潘多拉的價格比較親民，其售賣單品價格在28到38元不等。但是，親民的價格也沒有成為潘多拉咖啡的“救命稻草”。
潘多拉在營收下滑的時候開設咖啡店，是想通過發展“副品牌”以抵消虧損，但由於其主品牌一直在走下坡路，兩家咖啡店並未通過主品牌的影響力實現營收。
，從此，世界上再沒有Pandora Café。
除了咖啡店，潘多拉還關閉了5%的珠寶實體店。潘多拉關店不是偶然，陳列方式老套、單一，與如今飾品陳列中以爆款單品為主視覺的陳列導向截然不同。這樣枯燥的視覺效果導致消費者無法再被吸引，即使品牌推出明星代言人、開設跨界咖啡店，也無濟於事。
#03
溢價嚴重，失去“魔力”
“賣銀賣鋯石賣出真金鑲鑽的價格”，這是一位網友對潘多拉的評價。
潘多拉的品牌定位是“輕奢”珠寶，一款名為“一生所愛”的潘多拉手鐲售價為3000多元，但樣式與五年前並無差異，放在今天較為老套。
同價位的APM Monaco起初因為“六芒星系列”迅速崛起，隨後又推出了與眾不同的“星球系列”、“飾來運轉”系列，通過逐年更新款式實現品牌的延續。
定位為“奢侈品”的Gucci，官網的銀飾珠寶“互扣式雙G手鐲”僅售2800元，且為當季新款。
對比來看，潘多拉價格很高，但產品樣式略遜於“輕奢”的競爭品牌，價格上也比奢侈品牌的基礎款式要高，因此消費者對潘多拉逐漸失去興趣。
根據華創證券的研究報告，潘多拉作為輕奢珠寶，通過門店和營銷打造品牌時尚屬性，並溢價售賣。其原材料主要以銀、水晶、鈷、銠等非貴重金屬材料為主，原料成本較低且供應充足，定價較高，毛利率超75%，而奢侈珠寶品牌Tiffany的毛利率僅不到65%。
潘多拉與Tiffany的毛利率比較，圖：華創證券
由於潘多拉的原材料為非貴重金屬材料，其淘寶評論區不斷出現“氧化嚴重”的反饋，説明其耐用性較差。
不同於服飾，珠寶不是消耗品。大部分消費者購買珠寶不僅是出於裝飾的目的，還會考慮到購買的產品能否增值。據統計，珠寶熱門黃金飾品的投資年化收益率可達7%左右。而潘多拉首飾溢價高、質量一般，在製造方面比不上主打原材料的保值珠寶。
#04
首飾內卷，競爭激烈
曾經在線下與施華洛世奇、APM Monaco並排開設的潘多拉專櫃，如今已撤出商場。
作為曾經與施華洛世奇、APM Monaco爭奪市場份額的品牌，潘多拉的拳頭產品只有串珠手鐲，消費者對其他產品的需求較低。品牌定位比較尷尬，既沒有高奢的影響力和歷史，也沒有新興品牌的性價比。
施華洛世奇與潘多拉產品細分，圖：華創證券
在首飾市場，內卷情況嚴重。
定位中高端的國產珠寶品牌如周大福、六福珠寶、老鳳祥等，產品保值性更高，佔據婚慶市場，在中國本土有穩固紮實的地位，深受新婚人士和中老年消費者的喜愛。
奢侈品牌Tiffany與潮牌Supreme推出了聯名系列，實現奢侈品與潮牌的跨界合作；較為便宜的品牌，如Abyb、KVK等，性價比高，逐漸受到越來越多年輕消費者的青睞。
與潘多拉同價位的珠寶品牌，擁有説不完的品牌故事背書。如施華洛世奇、APM Monaco等，其款式和質量明顯優於潘多拉。
而這些蓬勃發展的珠寶品牌中，並沒有潘多拉的蹤影。
據業內人士稱，潘多拉前期在中國擴張速度過快，因此市場提前達到飽和。潘多拉2017年經歷過一次銷量暴漲——2017年在全球共新增58家門店，其中有19家開在中國，中國市場銷售額暴漲125%至6254萬美元。但從2018年開始，潘多拉就連續3年銷量下滑，可見過度擴張的結果必然是發展停滯。
潘多拉的DIY特性已經不再是業內唯一，越來越多的珠寶品牌定製項鍊、聯名合作，且價格也具有優勢，潘多拉逐漸黯然失色。
該品牌不再具備獨特的產品差異化影響力，作為輕奢品牌卻形象平庸，造成消費者流失、產品過剩。
潘多拉的競爭力逐漸減弱，下坡路難以扭轉。