致歐家居IPO終過會，也牽涉出其與二股東安克創新的一段秘密往事。2017年，安克創新籌備上市，並於次年突然投資入股了擬上市的致歐家居。從結果來看，這筆看似“詭異”的投資，直接在當年給安克創新貢獻了近30%的扣非淨利。
7月20日，致歐家居科技股份有限公司（以下簡稱：致歐家居）創業板上市首發終獲通過。
今年以來，家居企業紛紛報會，卻可謂幾家歡喜家愁。既有慕思股份的成功先例；又有土巴兔、三問家居、泛亞衞浴等IPO被叫停。
回看致歐家居，此前一年內，這家對標“宜家”的國內家居廠商已經三次修改招股書，前兩次是因財務資料過期，最近一次是今年1月，公司主動申請中止了上市審核程序，近期完成財務資料更新後，才恢復創業板上市審核。
穿透致歐家居反覆修改的招股書，除了遠高於同行的負債水平、突增兩倍的存貨餘額以及公用同一個註冊電話的99家企業外，其似乎與剛上市的二股東安克創新也有着某種神秘關聯……
一波三折的招股書
IPO如此曲折，或與公司近期業績波動，未來風險無法預計有關。
資料顯示，致歐家居主要從事自有品牌家居產品的研發、設計和銷售，主要通過亞馬遜、eBay等海外電商，銷往西歐、北美、日本等地。
報告期內，公司業績波動較大。2021年，致歐家居營收達到約60億，同比增長50.27%，但歸母淨利同比下降36.93%，扣非歸母淨利同比下降54.77%，顯示出增收降利的“冰火兩重天”。對此，公司表示，業績波動主要受受海運價格持續上升、歐元及美元兑人民幣匯率震盪下行等不利因素影響。
從公司披露的整體財務數據來看，當前經營已有一定壓力。
報告期內，公司存貨賬面價值分別為2.53億元、8.59億元和10.52億元，佔流動資產總額的比例分別為40.82%、53.83%和50.10%。2020年末公司存貨餘額較上年末增加6.06億元，同比增長239.52%，增幅較大。
資金狀況也較為緊張。報告期內，公司經營活動產生的現金流量淨額分別8899.60萬元、-2.07億元和2.65億元，其中2020年度為負值。與此同時，公司借款規模也在顯著增加，2021年負債總額18.86億元，較上年多出14億，資產負債率高達55.04%，同比翻倍，且大幅高於同行同期33%的平均水平。
據最新招股書，公司計劃募資14.86億元，其中，3.18億元用於研發設計中心建設項目，5.17億元用於倉儲物流體系擴建項目，3.5億元用於鄭州總部運營管理中心建設項目，3億元用於補充流動資金。
作為一家賬面年營收60億的傢俱企業，致歐家居在存貨高企，現金流承壓的情況下，IPO募資15億為“買房”，合理性也遭到問詢。
值得一提的是，或因其超八成為出海業務，公司對財務數據以及相關風險的披露，也始終像籠罩一層迷霧。
關於客户情況，公司只在招股書中簡單提及，B2C業務主要面向終端個人消費者，客户分佈較為分散。公司前五大客户主要是亞馬遜等電商平台及線下貿易商，佔比僅15%。
供應商方面則有更多“疑點”。例如，第一大供應商東莞合泰家居成立於2018年，自然人李玉蘭100%持股，註冊資本僅為100萬元。如此一家新成立的小公司，卻突然承載了1.18億元的年採購額度。而兩年內合計向致歐家居銷售2.27億元的惠州明亮傢俱，根據企查查顯示，同電話企業高達99家，或有代記賬嫌疑。
安克創新的突擊增資
財務數據疑雲待解的致歐家居，IPO背後是誰在推動？
招股書顯示，安克創新持有致歐科技9.15%的股權，是唯一持股超過5%的機構股東，僅次於創始人宋川。
2010年，宋川與母親張秀榮共同出資設立致歐家居。截止招股書披露，直接持有公司約1.98億股股份，佔公司股本總額的54.78%，其母則直接持有公司330.77萬股股份，佔公司股本總額的0.92%。
從2018年至2020年，致歐家居為衝擊上市，進行了一輪增資、整合與股權調整，註冊資本從最初的50萬元躍升至3.6億元，估值也從6800萬元，猛增到81億元。其中，安克創新也是“首個吃螃蟹”的機構。
2018年5月，安克創新參與致歐家居第二次增資，此後再度追加，始終穩坐在第二大股東的位置。此後，IDG、嘉御基金、前海基金等機構多次投注，目前分別持股8.54%、4.69%、1.49%和0.37%。
值得一提的是，安克創新在2020年剛剛上市，該筆投資也恰逢其籌備IPO階段，在上市前夕，起到了不小的“助推”作用。
圖：安克創新招股書
安克創新招股書顯示，2019年底，由於致歐科技（即致歐家居）完成了新一輪鉅額融資，安克創新對鄭州致歐網絡科技有限公司持有資產發生公允價值變動8870.71萬元，直接使其當年的非經常性損益暴增至1.72億，同比翻了12倍，佔到當年扣非淨利的30%。
“對不上”的信披
有趣的是，這兩家“前後腳”上市的公司，卻出現了信披“打架”的情況。
根據致歐科技招股書，2018年5月公司第二次增資中，安克創新以貨幣形式出資2000萬元認繳新增的註冊資本120萬元，溢價部分1880萬元計入資本公積。增資後，安克創新持股佔比4.85%，成為第四大股東。
而安克創新這邊，關於2018年的首次入局，增資後註冊資本，與持股份額的描述似乎都出現差異。
據湖南海翼電子商務股份有限公司海翼電子（安克創新曾用名）的對外投資公告（公告編號：2018-002），公司擬向鄭州致歐網絡科技有限公司增資，認繳出資人民幣2000萬元，其中108萬計入註冊資本，剩餘189.2萬元計入資本公積。增資完成後，將持有鄭州致歐3.9823%的股權。
更重要的是，在業績與資產定價上，雙方前後提供的數據也存在較大不同。
據安克創新上市註冊稿，致歐家居2019年未經審計的總資產為6.6億元、淨資產為4.46億元、淨利潤為1.65億元。與此相對的是，致歐家居自己的招股書中，2019年經審計的總資產、淨資產、淨利潤的金額分別為6.54億元、4.27億元、1.08億元。
兩份招股書中，審計前後的總資產差值約1000萬元，淨資產差值近2000萬元，淨利潤差值近6000萬元，相當於兩年前IPO時，安克創新為致歐家居“虛增”了60%年淨利。
另一方面，做家居的致歐家居也在招股書中，主動將從事智能硬件的安克創新當作“同行”對比，是否存在合理性？報告期內，公司銷售費用率分別為 42.98%、37.57%和 38.98%，大幅高於安克創新的原因是“產品體積和重量相對較大、運費相對較高等”。
圖：致歐家居招股書
相較而言，A股上市的主要家居企業，銷售費用率均在20%以下。慕思股份接近30%的水平已被詬病“重營銷”，但仍大幅低於近三年內致歐家居的銷售費用率。經營可持續性，或許尚待這家出海傢俱公司進一步解釋。
安克創新在籌備上市階段，突擊入股財報存疑的致歐家居，是否只是巧合？而兩份招股書的前後呼應，與審計前後的巨大差距，又是否有配合“優化”的嫌疑？