1700萬請楊冪代言後，A股“椰汁第一股”體量仍難做大

近期，多個城市受疫情影響出現“囤菜潮”，保質期長、容易儲存的水果罐頭一時備受青睞，許多電商平台“一罐難求”，一些水果罐頭品牌也進入人們的視野，這其中就包括主打黃桃罐頭和橘子罐頭的歡樂家（300997.SZ）。

歡樂家成立於2001年，主要產品為椰子汁和水果罐頭，於2021年6月2日登陸深交所創業板，成為A股“椰子汁第一股”。

根據中國罐頭工業協會的行業調查結果，歡樂家品牌水果罐頭從2018年到2020年連續三年的國內市場銷售量和銷售額，位居全行業前三名；根據中國飲料工業協會的統計資料2018-2020年公司植物蛋白飲料椰子汁產品的市場佔有率和產銷量在全國同類產品中排名前五名。

招股書披露，2017-2020年，歡樂家的營收分別為11.94億元、13.54億元、14.24億元、12.47億元。十億級的營收規模曾讓歡樂家上市時遭遇過“體量太小”的質疑。

近日，歡樂家公佈了上市後的首份年報和2022年一季度報。2021年，歡樂家實現營收14.73億元，同比增長18.10%，淨利潤1.84億元，同比增長2.89%。2022年一季度，公司實現營業收入3.6億元，同比增長6.0%；淨利潤5136.28萬元，同比增長9.5%。

水果、鋼鐵等原材料成本上漲，公司毛利率同比下滑

歡樂家的核心產品為椰子汁飲料和水果罐頭，其中椰子汁飲料在公司營收中的佔比最高。

2021年，歡樂家椰子汁飲料產品共帶來營收7.91億元，同比增長38.53%，佔公司總營收的53.70%。以橘子和黃桃罐頭為主的水果罐頭產品2021年共帶來4.91億元營收，同比增長2.68%，在公司總營收中佔比33.39%。

此外，公司還有乳酸菌飲品、八寶粥罐頭等產品。報告提到，2021年公司進行了產品研發，推廣了以椰子汁為基礎的燕窩椰汁風味飲品等飲料產品，豐富了椰子汁品類；並在傳統水果罐頭的基礎上，推出了乳酸菌及黃桃、椰果混合什錦。

2021年，歡樂家營收同比增長18.10%至14.73億元，淨利潤只增長了2.89%，為1.84億元。報告指出，公司營收增幅大於淨利潤增幅主要原因是受原材料成本上漲的影響。受此影響，歡樂家的毛利率較上年下降了3.49%至39.30%。

年報提到，由於氣候及自然災害等原因，水果原料減產，水果原料價格上升，公司主要原料橘子、黃桃單價漲幅超過30%，導致水果罐頭毛利同比下降6.75%；另外，受市場影響，鋼鐵漲價，公司鐵罐飲料所耗用的包材價格上漲幅度約25%，導致椰汁飲料毛利同比下降3.35%。

芥末堆注意到，2021年，歡樂家飲料行業的原材料成本為4.59億元，同比增加36.95%，佔總營業成本的48.70%；罐頭行業的原材料成本為2.94億元，同比增加13.72%，在總營業成本中佔比31.17%。

對此，歡樂家表示，接下來公司將通過儲備多家供應商，尋找多渠道的原材料供應渠道，加強生產管理控制以滿足公司對原材料的需求；將逐步從精簡條碼、優化產品包裝、優化產品配方、大宗包材集中採購、倉儲成本管控等方面嚴控生產成本。

主要銷售模式以經銷為主，存在管理風險

歡樂家的銷售模式以經銷為主，少量通過直營和代銷方式進行銷售。

據介紹，經銷模式下，歡樂家與經銷商之間的交易為買斷式銷售，經銷商通過分銷商和零售終端網點將產品最終銷售給個人消費者；消費者購買產品的終端網點包括流通、商超和餐飲等渠道。直營模式下，公司通過在京東、天貓、拼多多、抖音等平台上開設官方旗艦店進行產品銷售。代銷模式下，公司通過京東自營、天貓超市等渠道進行產品銷售。

2021年，公司經銷模式銷售收入佔比為 96.84%，佔絕對主導地位，為公司主要銷售渠道。歡樂家表示，“通過經銷模式，公司藉助經銷商的網點資源，建立了基本覆蓋全國範圍的銷售網絡，提高了公司產品市場滲透率。未來經營中，公司仍將保持以經銷模式為主的銷售模式。”

其表示，2022年公司將通過增網點、擴渠道等方式，充分發揮經銷商貼近終端市場的服務優勢及市場資源，持續開拓終端網點，重點加大對流通和餐飲渠道的開發，通過信息化手段監控網點的佈局和開拓，進一步強化產品陳列和冰櫃陳列的投放，增加即飲飲料的渠道拓展力度，擴寬產品的消費場景，提高產品在消費者面前的曝光度，促進產品銷售。

不過，以經銷為主的銷售模式也存在一些風險。歡樂家在年報中提到，雖然公司建立了涵蓋經銷商選擇、培訓、激勵、考核以及淘汰等內容在內的經銷商管理制度，能夠及時在全國各區縣內選擇出符合公司發展戰略、企業文化和品牌形象的經銷商，但隨着公司業務規模和銷售區域的不斷擴大，若公司對經銷商的管理無法與公司的發展相匹配，將會對公司在該地區的銷售造成負面影響。

廣告宣傳費用高企：請楊冪代言，在抖音快手等平台做投放

2021年，歡樂家銷售費用為1.54億元，同比增加19.63%。其中人工成本費用為8313.75萬元，同比增長15.64%，佔全部銷售費用的54.15%。

值得注意的是，歡樂家的業務宣傳費較上年增長了44.33%至2764.47萬元，佔總銷售費用的18.01%，主要原因是相比2020年，2021年疫情所有所緩解，公司增加了廣告和廣宣品的投放。

具體來看，歡樂家的業務宣傳費包含代言費740.20萬元，廣宣品費1360.38萬元，品牌策劃費326.36萬元，廣告屏幕投放240.23萬元，其他費用97.30萬元，廣告費的線上投放金額為240.23萬元（不包含代言人線上廣告的投放），線下投放金額為96.95萬元。

報告指出，過去一年，公司通過線上線下相結合的方式進行品牌宣傳推廣。在城市的樓宇、電子屏幕、公交車體上進行傳統廣告推廣外，還通過拍攝劇情類短視頻、短視頻微電影等方式進行線上產品展示和宣傳，並利用抖音、快手等新媒體平台直接與消費者進行互動，並在抖音平台通過直播等方式輔助產品銷售。

公司還簽約“頂流”女星楊冪做椰汁代言人。據招股書披露，楊冪代言時間為2020年3月1日至2022年4月30日，代言費為1700萬元。近日，有投資者提問“公司與楊冪代言合同已經到期，接下來是否續約”，歡樂家5月5日回覆稱，為保持穩定的市場品牌推廣形象，公司已經與椰子汁產品代言人進行續簽。