智通財經APP獲悉，東吳證券發佈研究報告稱，維持杭可科技(688006.SH)“買入”評級，預計2021-23年歸母淨利潤分別為5.7/10.4/19.1億元，對應估值78/43/23X。
事件：美國拜登政府週四簽署一項行政令，設定了到2030年零排放汽車銷量佔新車總銷量50%的目標，並提出新的汽車排放規定以在2026年之前減少污染。
東吳證券主要觀點如下：
未來9年美國電動車銷量CAGR44%，韓系電池供應商擴產動力充足
2020年美國電動車銷量32.8萬輛，滲透率1.8%，假設汽車總銷量不變，按50%滲透率測算出2030年美國新能源車銷量約900萬輛。假設單車帶電量60KWh/輛，則需動力電池540GWh，而通用、福特、大眾、Stellantis等美國龍頭車廠主要電池供應商為LG、三星、SK等韓國電池廠。此前該行判斷海外電池廠受疫情影響將2020年的擴產計劃推遲，有望累積到2021-2022年形成較大規模擴產，此次該政策的落地將催化韓國電池廠加速擴產，建議重點關注韓國電池廠後道設備主供是杭可科技。
SKI有望緊隨LG拆分電池業務上市融資，海外電池廠大規模擴產計劃明確
SKI近期決定於10月1日成立“SK電池”和“SKE&P”(暫名)，分別深耕電池和石油開發業務，“SK電池”有望緊隨LG上市融資擴產。SKI稱目前在手訂單超1000GWh，但2020年底產能僅為40GWh/年，SKI預計2025年達200GWh，2030年超500GWh。該行判斷，在寧德時代激進擴產的情況下(目前寧德時代7個生產基地新增產能規劃超500GWh)，未來3-5年，LG、SK、三星等海外一線電池企業有迫切的擴產需求來維持其全球競爭力。
LG擴產計劃飽滿，後道設備主供杭可最受益
近期杭可最大客户LG表示，截至2021年底，動力電池產能將達到155GWh，並規劃2025年產能提升至430GWh，此前的規劃為2023年260GWh，即目標2024-2025兩年擴產170GWh。LG從2021底的155GWh擴產到2025年的430GWh，新增擴產275GWh，對應165億元后道設備訂單，杭可佔70%，則對應4年116億元訂單。
最大看點：高毛利、高客户粘性的後道設備龍頭
1)後道設備客户粘性最高：鋰電池在後道環節有較高的爆炸風險，電池廠與設備廠需要更長的磨合時間，電池廠出於安全考慮不會輕易更換設備廠，一線電池廠供應鏈的進入門檻高;
2)綁定海外一線電池廠成就高盈利能力龍頭：公司傳統訂單結構中，海外、國內訂單分別佔7成、3成，海外訂單毛利率達60%;
3)業績彈性大：該行預計海外電池廠擴產相對國內具有滯後性，杭可後續高毛利訂單落地未被市場完全消化，杭可業績和估值均存在彈性空間。
風險提示：下游擴產低於預期，設備商競爭格局變化。