成本投入較高，及價格偏低的經濟快遞產品佔比提升，是順豐控股上半年淨利潤下滑的主要原因
圖/IC
文|《財經》記者 張建鋒 王穎
編輯|陸玲
作為A股快遞龍頭，順豐控股（002352.SZ）近日交出了上半年成績單。由於一季度表現較為糟糕，雖然二季度盈利環比大幅改善，但公司上半年淨利潤仍同比下滑79.8%，扣非後淨利潤仍處於虧損狀態。
擬將快遞行業從勞動密集型升級為技術密集型的順豐控股，面臨成本投入較高，及價格偏低的經濟快遞產品佔比提升的難題，這也是公司上半年淨利潤下滑的主要原因。
今年一季度，順豐控股淨利潤虧損近10億元的表現，連累公司股價在二級市場持續低迷。2021年8月23日，公司股價跌2.33%，收盤於每股56.71元，相對於2月18日的115.88元每股收盤價，跌幅為51.06%，市值蒸發2695.79億元。
業績和股價的低迷，讓部分機構將順豐控股調出了十大重倉股。
2021年一季度持有順豐控股1600萬股的銀華富裕主題混合，將順豐列為當期第七大重倉股（佔基金資產淨值比例排序）。到了二季度，順豐控股已經不在該基金的十大重倉股名單中。
“對原來重倉的快遞業龍頭進行了清倉，我們原來重倉這個行業龍頭的原因是基於其日常生活的黏性，以及用户願意為時間付費從而加強其行業護城河壁壘的判斷，事實證明我們的誤判很可能只是基於疫情期間的特殊情況。”銀華富裕主題混合基金經理焦巍在二季報中表示，“在一季報之後，我們發現自己對需要基於信息優勢的投資標的處於先天劣勢，因此本着亡羊補牢的態度予以了認錯迴避。”
亦有市場人士對順豐控股前景表示樂觀。一位快遞行業研究人士告訴《財經》記者，公司上半年業績表現不理想，主要是投入成本過高所致，隨着公司管理層對節奏的把控，下半年業績表現會有所好轉。
“公司處於資源投入和經營轉型升級期，短期面臨一定的經營壓力和業績波動。”安信證券指出，隨着公司資源投入逐步釋放成效，競爭力將進一步夯實，參照海外快遞物流巨頭成長經驗，順豐有望成長為國際領先的綜合物流服務商，持續看好公司長期發展。
淨利潤下滑
8月23日，順豐控股發佈半年報，公司營業收入同比增長24.2%至883.44億元，淨利潤同比下滑79.8%至7.6億元，扣非後淨利潤同比下滑113.85%至虧損4.77億元。
相對於一季度淨利潤、扣非後淨利潤分別虧損9.89億元、11.34億元，同比下滑幅度分別為209.01%、236.28%的表現，上半年順豐控股上述兩項指標均有所好轉，但仍尚未擺脱低迷的困境。
在計入當期損益的政府補助同比下滑12.65%的情況下，處置子公司高達9.43億元的投資收益，成為公司非經常性損益增長的主要功臣，也是公司淨利潤為正的主要推手。
2021年上半年順豐控股非經常性損益金額合計12.37億元，相對於上年同期的3.17億元，同比增長209.22%。公司上半年非經常性損益項目，主要來自公司將位於中國佛山、 中國蕪湖、中國香港的三項物業資產的權益，轉讓至順豐房地產投資信託基金的處置收益。
快遞、快運、冷運及醫藥、同城急送、供應鏈及科技服務是順豐控股五大業務板塊。
成本投入增加及價格偏低的經濟快遞產品佔比提升，仍是順豐快遞上半年淨利潤下滑的主要原因。
在上半年公司利潤總額10.93億元中，其中速運分部實現利潤總額15.14億元， 較上年同期下滑，一方面因整體網絡資源集中於2021年加大投入導致成本增長過快，另一方面因定價相對偏低的 經濟快遞產品業務佔比提升過快導致毛利承壓。
同期，順豐控股快運分部虧損總額為5.08億元。對此，公司解釋稱，主要是因為推進四網融通、 加速快運網絡建設 、加密干支線運力以提升陸運時效所致。公司快運分部上半年毛利率、淨利率分別為1.25%、-3.99%。
2021年上半年，順豐控股營業為794.21億元，同比增速為37.26%，高於同期營收24.20%的同比增幅。對此，公司表示主要是業務增長引起成本增加，以及公司加大產能建設和新業務拓展等投入綜合影響所致。
今年一季度，順豐控股淨利潤虧損金額9.89億元的表現，引起市場一片譁然。
對於一季度業績變動，公司給出的解釋，包括繼續加大新業務的前置投入、網絡融合調整的初期存在資源重疊投放導致成本提升、部分定價偏低產品的件量佔比上升較快等。
在順豐控股2020年度股東大會，公司實控人王衞表示：“首先跟股東做一個道歉，因為我認為第一個季度真的沒有經營好。”在回答投資者提問時，他坦言在管理上有疏忽，類似的問題不會出現第二次。
從順豐控股二季度扣非後歸母淨利潤較一季度環比增加約17.91億元表現來看，公司業績環比確實得到好轉。
對此，順豐控股稱，上半年公司續審視各業務線的資源投放，加強速運網絡、快運網絡、倉儲網絡及加盟網絡的場地、線路等資源整合優化，資源利用率、營運效能等 指標第二季度環比提升，持續加強成本精細化管控，伴隨業務量的增長帶動固定資產成本攤薄，規模效應有所體現。
2021年二季度，順豐控股營業成本為398.54億元，相對於上年同期的296.89億元，同比增速為34.24%，相對於一季度該數據40.44%的同比增速，下滑6.2個百分點。
值得注意的是，順豐控股重點發力的供應鏈業務，上半年營收52.94億元，同比增長79.02%，這一數據在公司分產品同比增幅中位居首位。
順豐控股表示，建設數智化供應鏈服務能力是公司向綜合物流供應商轉型的重要一步，該項目不直接產生收益，項目建成後，將有力提升公司供應鏈一站式服務能力，提升客户黏性。
一位物流行業分析師對《財經》記者表示，順豐為客户提供方案的深度，依賴於對客户數據的掌握程度，根本上取決於客户對其的信任度有多高，這種信任需要長時間的積累才能獲得。
“從平台供應鏈方面來看，順豐在供應鏈業務方面的競爭對手是京東和阿里，商流（消費端）、資金流、信息流、物流是供應鏈業務四大模塊，順豐擁有信息流、物流資源。”一位供應鏈行業人士曾向《財經》記者分析，但在消費端的商流，即如何把客户產品銷售出去，是順豐的短板，與京東、阿里都擁有龐大的銷售平台相比，順豐缺少這方面的資源。
多渠道融資
處於轉型期的順豐控股，對資金需求較大。
從公司2021年半年報的現金流來看，現金淨增加額有所好轉，同比由負轉正。2020年上半年，順豐控股的現金淨減少83.74億元，到了2021年上半年，順豐控股的現金淨增加7.77億元。
分析現金流的構成可發現，公司今年上半年的經營活動現金淨流入同比減少了38%；投資活動現金淨流出減少了39%；籌資活動現金淨流入增加188%。現金流的好轉，更多是由籌資現金流所帶來的貢獻。
事實上，原本在融資方面保守的順豐控股，近年來已開始改弦更張。
發行債務方面，2019年11月，順豐控股發行了58億元的可轉債。從2018年開始，順豐控股的下屬全資子公司深圳順豐泰森控股（集團）（下稱順豐泰森）每年都會在銀行間債券市場發行3-4期的超短期融資券，每年募資總額在15億-25億元之間。
2021年2月，順豐控股公告稱，將通過順豐泰森及SF Holding Investment 2021 Limited在境內外發行不超過等值人民幣200億元（含200億元）的債務融資產品。
定增方案，2021年2月，順豐控股披露非公開發行A股股票預案，擬定增募資220億元用於速運設備自動化升級、湖北鄂州民用機場轉運中心工程、數智化供應鏈系統解決方案建設項目等多個項目及補充流動資金。此次非公開發行的申請已於5月31日通過證監會審核。
順豐控股還頻頻通過分拆子公司上市的方式，拓展融資平台。
6月30日晚間，順豐控股旗下子公司杭州順豐同城實業股份有限公司（下稱順豐同城）正式向港交所遞交招股書。據順豐控股公告，此次分拆上市將搭建順豐同城國際資本運作平台，拓展子公司多元化融資渠道。順豐同城所募得資金，將主要用於主營業務拓展及補充流動資金。
此前，5月17日，順豐房託（2191.HK）在港交所正式掛牌交易，這是香港房地產信託基金市場首個物流REIT，以及首個快遞企業赴港發行的REIT。
《財經》記者發現，目前順豐同城一直處於虧損狀態，且現金流承壓，2018年-2020年，其經營活動現金流淨額分別為-3.67億元、-6.56億元及-5.63億元。
有觀點認為，順豐控股自身現金流也並不寬裕，順豐同城赴港上市募資似乎是一個不錯的選擇，也是母公司在財務壓力下的應對舉措。
縱觀順豐控股近三年各報告期的現金流，籌資活動產生的現金流量淨額全部為正值，金額在10億元-75億元之間；經營活動產生的現金流量淨額只有2021年一季度為負，金額為-12.49億元，其他各期均為正值；投資活動產生的現金流量淨額全部為淨流出，流出金額在90億元-180億元之間。
順豐控股每年上百億的投資支出，或與其2018年以來的多元化擴張策略有關，在2019年收縮戰線迴歸主業之後，公司不斷加碼物流行業。
今年2月，順豐控股發佈自願性現金部分要約的綜合文件，宣佈開始以175億港元進行要約收購聯交所主板上市公司嘉裏物流聯網有限公司（下稱嘉裏物流，股票代碼：00636.HK）51.5%（按全面攤薄股本計算）股權。8月11日晚，順豐控股和嘉裏物流發佈了該要約收購的綜合文件，表示要約期12日正式開始，9月2日截止，收購溢價較最近三十個交易日平均收市價高56.22%。
順豐控股在更加聚焦物流主業的同時，也砍掉了部分業務，比如保理業務。
8月4日，順豐控股發佈公告稱，其持有深圳市順誠樂豐保理有限公司、順元商業保理（天津）有限公司100%的股權，基於公司自身戰略規劃，將於6個月內，通過股權對外轉讓、註銷、或變更經營範圍等方式，退出商業保理業務。而這距離順豐控股的商業保理牌照到手不到1年。順豐的保理業務是順豐供應鏈金融中的一環，為其採購單位的上下游企業及其他優質企業，提供應收賬款融資服務。
在此之前的5月12日，順豐控股曾發佈公告稱：公司承諾在本次非公開發行募集資金使用完畢前或募集資金到位36個月內，不再新增對類金融業務的資金投入（包含增資、借款等各種形式的資金投入）。
有觀點稱，此次順豐控股承諾退出商業保理業務，主要是由於其正在申請非公開發行股票。
證監會的再融資規定中，對申請再融資的上市公司的類金融業務做了明確的邊界劃定，重點指出，上市公司開展類金融業務應與主營業務密切相關，符合業態所需、行業發展管理及產業政策，應當有利於服務實體經濟、推動行業發展或符合行業慣例。
來源：《財經》