東莞證券 盧立亭
中核鈦白預計前三季度的歸母淨利潤在9.61-11.39億元之間，同比增長170%-220%，業績增長符合預期。
鈦白粉價格同比增幅較大，預計前三季度業績高增。2021年前三季度公司業績高增，主要是由於(1)公司主營產品金紅石型鈦白粉市場處於強景氣週期，產品供不應求，銷售價格同比有較大增長;(2)公司通過鎖定低價大宗原材料嚴控成本，同時根據市場行情實時調整營銷策略;(3)公司進一步加強內部管理，提高了經營效率，帶來了業績增長。單三季度來看，公司預計Q3歸母淨利在3.05-4.83億元之間，同比增速在174.66%-335.21%之間，同比增速慢於Q2的同比增速，預計主要與Q3鈦白粉價格同比、環比均有所下滑有關。
公司產品價格年內多次上調，預計Q4業績有望保持快增。根據公司公告，今年以來，公司共7次上調產品價格。根據百川盈孚的數據，截止9月17日，公司硫酸法金紅石型鈦白粉報價20500-21000元/噸，相較年初上漲約18%，相比去年同期上漲約50%。鈦白粉價格在Q3經歷短暫波動後，目前由於上游原材料漲價和下游需求旺季的到來，正逐步恢復上行趨勢，預計公司四季度有望繼續受益於產品價格高位運行。
擬建設年產50萬噸磷酸鐵鋰項目，佈局動力電池產業。2021年2月，公司公告稱，擬建設年產50萬噸磷酸鐵鋰項目，預計總投資121億元，預計最終年利潤為52.8億元。該項目分三期建設，一期10萬噸、二期20萬噸、三期20萬噸，主要建設磷酸鐵鋰生產線及配套設施。本次項目投資旨在構造“硫-磷-鐵-鈦-鋰”新材料循環經濟產業園，有利於公司加速轉型升級，提高企業整體實力和綜合競爭力。
公司主營產品鈦白粉的新增產能在未來幾年將持續釋放，為公司業績形成支撐;公司延伸佈局磷酸鐵鋰，做大業務規模，加速轉型升級。預計公司2021年的基本每股收益是0.68元，當前股價對應的市盈率是25倍，首次覆蓋，給予謹慎推薦評級。
風險提示：下游需求不及預期，產品價格下跌，新項目建設和盈利不及預期等風險。