國元證券：給予通策醫療買入評級

2021-10-19國元證券股份有限公司徐偲對通策醫療進行研究併發布了研究報告《通策醫療2021年第三季度報告點評：持續穩健經營，區域擴張穩步推進》，本報告對通策醫療給出買入評級，當前股價為239.55元。

通策醫療(600763)

事件：

10 月 14 日，公司公告 2021 年第三季度報告， 2021 年第三季度實現營業收入 8.19 億元，同比提升 12.44%，歸母淨利潤 2.69 億元，同比提升 5.88%，扣非歸母淨利潤 2.66 億元，同比提升 6.20%。

前三季度持續平穩經營，各業務板塊穩健增長

2021 年前三季度，公司經營狀況穩中向好，前三季度實現營業收入 21.36億元（+44.16%），歸母淨利潤 6.20 億元（+55.09%）。費用端表現穩健，管理費用率進一步降至 8.12%，三費支出皆維持了較低的水平。由於2020H1 疫情蔓延影響造成了口腔醫療需求的延遲滿足，導致 2020Q3 業績基數偏高， 21 單三季度實現營業收入 8.19 億元（+12.44%）、歸母淨利潤2.69 億元（+5.88%）、扣非歸母淨利潤 2.66 億元（+6.20%）。

業務構成：前三季度種植業務和正畸業務收入高速增長，分別為 3.31億元（+46.49%）、 4.36 億元（+37.89%），業務結構變化進一步促進客單價/醫生單產的提升。同時，兒科業務和綜合業務也實現了較大的增長，分別實現收入 4.09 億元（+41.64%）、 8.34 億元（+41.65%）。

區域分院進一步增加貢獻，省外存濟平穩推進中

公司前三季度在浙江省內實現營業收入 18.28 億元（+42.03%），其中區域總院（杭口） 實現營業收入 5.73 億元(+32.70%)、門診量達 53.91 萬人次（+23.76%）； 區域分院實現營業收入 12.55 億元（+46.75%）、門診量達129.68 萬人次（+43.53%）；浙江省外實現營業收入 1.94 億元（+37.72%）、門診人次達 27.74 萬人次（+31.91%）。

除省內蒲公英門店順利拓展之外，公司通過口腔醫療基金佈局的成都存濟口腔醫院已於 9 月 20 日開展試運營，未來將成為公司在西南區域佈局的重要一環。

投資建議與盈利預測

省內總院+分院及蒲公英門店增長，考慮 2021 年蒲公英優質分院上線、區域總院業績持續向好，有望貢獻長期成長性，公司未來三年收入確定性較強。預計公司 21-23 年實現收入 28.46/ 36.68/ 46.56 億元，歸母淨利潤 7.52/9.49/ 12.17 億元， EPS 為 2.34/ 2.96/ 3.80 元/股， PE 分別為 105/ 83/ 65倍，維持“買入”評級。

風險提示

新院建設不達預期；市場競爭激烈超過預期；疫情爆發影響診療服務等