愛康科技：異質結帶來彎道超車機會，被機構看好成下一個龍頭
前兩年被對外擔保、光伏電站剝離等事件弄得焦頭爛額的愛康科技(002610.SZ)正在迎來新的蜕變，而致使愛康發生蜕變的直接原因就是公司在被稱為光伏行業新技術革命的異質結領域佔據了領先優勢地位。
資本的嗅覺是敏鋭的，從今年7月1日開始就有大量資金從二級市場湧入愛康科技，導致愛康科技二級市場成交量急速放大，僅一個月左右的時間股價漲幅就達到了110%。截至目前，愛康科技的股價仍保持在高位。
專業證券研究機構也非常看好愛康科技的未來發展。中泰證券今年7月發佈的深度報告認為，愛康科技在異質結投資方向上把握精準，且正好踩在異質結產業化前夜，依託多年來在行業內的持續積累，已經在異質結電池及組件規模、技術和成本方面具備明顯的競爭優勢，有望迅速成為異質結電池龍頭;預計愛康科技2020-2022年淨利潤分別為0.80、3.92、7.06億元，按照PE為40倍測算，公司2022年HJT業務市值約300億元。
雖然剛經歷了股價翻番，但愛康科技目前的市值仍只有100億出頭，如果按照中泰證券的估算，愛康科技未來的市值仍有仍有較大提升空間。
異質結為何如此被資本市場看好?
過去，我國光伏產業的發展主要依賴各項支持政策和政府補貼，光伏補貼政策過去十幾年來確實極大地促進了我國光伏產業的繁榮，但這種粗曠的發展模式終究不是長期之道。隨着531光伏新政及2019年1月光伏平價上網政策正式出台，我國光伏產業的發展開始逐步由政策驅動轉變為技術驅動。在平價上網時代，企業要想在光伏平價上網時代立於不敗之地，就需要不斷提質增效，不斷提升光伏發電效率，降低發電成本。而提升光伏發電效率最有效的方式之一則是建設光伏電站時採用高效光伏電池，光伏電池片領域毫不意外地成為了平價上網時代下降本增效的主陣地。
目前，主流的高效光伏電池有兩種，一種是前幾年比較流行的PERC電池，另一種就是異質結電池(HIT)。其中，PERC電池的優勢在於技術門檻低，前期設備投入成本低，僅需在傳統電池產線額外增加鈍化膜沉積設備和開槽設備，因此產業化更早;相比PERC電池，異質結電池具有效率高、大尺寸化、工藝簡單、低衰減、有增效等競爭優勢，但受技術門檻高，設備需要重新投入等因素影響，產業化進程相比PERC更慢。但總體而言，異質結對光伏產業的發展具有革命性和顛覆性意義，是最終發展方向。
據瞭解，異質結的理論效率可高達27%以上，實驗室效率已達到26%以上，目前的量產效率也接近24%，預計未來兩年的量產效率可達到25%左右，遠遠高於PERC電池目前22%左右的量產效率和23%的轉換效率上限。
據公開資料，異質結的理論效率可高達27%以上，處於目前技術路線的前列。目前，HIT電池的實驗室效率在26%以上，現有設施的平均量產效率在23.5%左右，業內普遍看好異質結未來兩年的量產效率可達到25%左右。即使在相同轉換率的條件下，異質結電池的發電效率也要明顯高於PERC，根據實測數據，在使用同是22%效率的PERC電池組件和異質結電池組件，異質結雙面組件發電量比高效單晶PERC單面組件發電量高20-30%左右，比高效單晶PERC雙面組件發電量也要高10%。同時，在生產工藝上和製造成本上，異質結電池也具備很大優勢。異質結電池整個生產過程僅需四個生產環節，最高工藝温度不超過200℃，可使用130μm甚至更薄的硅片，在設備和材料上降本空間更大。
正因各方面優勢明顯，異質結產品相比PERC產品具有更高的附加值。根據SOLARZOOM新能源智庫的測算，HJT組件目前的成本雖然比PERC成本高出約0.17元/W，但在不含税售價上高出約1.12元/W，在此基礎上，HJT組件能比PERC組件實現多出7.1億元/GW的淨利潤。據機構測算，異質結電池未來的市場空間將超過3000億元，組件市場空間超過5000億元。
業界普遍認為，異質結產業化的關鍵時點就在2020年，主要原因在於設備端的價格和投資成本在2020年得到了大幅降低，已經具備經濟上的可行性。公開數據顯示，設備端1GW異質結投資成本，已從2019年的9億元下降至2020年的5-7億元。另外，日本京都電子2020年國內低温銀漿工廠將開始投產，預計下半年形成有效供給，將進一步降低異質結產業鏈成本。相信隨着異質結電池發電效率的不斷提高和成本的不斷降低，光伏發電很快將成為能夠全面替代火電的重要清潔能源之一。
愛康科技核心優勢明顯，是異質結領域的佼佼者
愛康科技作為光伏製造領域的領先企業，早在2010年就開始培育HJT異質結核心技術，是國內最早佈局異質結技術的企業之一。公司正在浙江省長興縣建設5GW超高效率HJT太陽能電池及5GW高效組件生產基地，採用國際頂級先進半導體設備，該項目擬分三期建設。其中一期項目已於2019年3月動工，一期項目建成後將形成年產1.8GW高效異質結(HJT)光伏電池及1.8GW高效組件產能，其中一號產線220MW產能預計今年9月開始電池安裝調試，10月底投產。另外，愛康科技子公司愛康光電一期項目(2GW高效異質結電池及組件)已經投入5.7億元，其中900MW組件項目已投產。
此外，愛康科技的非公開增發項目也在積極推進中，該項目擬投資15.3億元，使用募集資金11.9億元，項目建成後，將形成1.32GW高效異質結(HJT)光伏電池及組件產能，項目按總體規劃分期分階段實施，該項目預計在2022年1月全部建設完成。
在提效降本方面，愛康科技預計在2022年將異質結電池效率有望提升至24.8%，與此同時，將於2022年投產的三期，電池成本有望降低至0.811元/瓦，疊瓦/MBB電池組件成本有望分別降低至1.50元/瓦、1.48元/瓦。
有分析認為，愛康科技在異質結領域先發優勢突出，技術優勢明顯，待公司上述建設項目全部順利投產後，公司無疑將成為我國光伏電池及組件製造領域的頭部企業。
異質結被認為是光伏行業發展過程中具有顛覆屬性的第五次技術革命。上一次多晶代替單晶的技術革命催生了隆基和通威兩大行業巨頭，在如今的異質結帶來的新一輪技術革命時期，愛康科技能否藉助彎道超車機會，像機構所看好的那樣成為異質結龍頭?值得投資者期待。