嘉賓介紹：蘭喬，2010年從清華大學碩士研究生畢業後加入博時基金管理有限公司。歷任研究員、高級研究員、資深研究員、基金經理助理、資本品組組長、博時回報靈活配置混合型證券投資基金(2015年11月30日-2017年1月10日)、博時卓越品牌混合型證券投資基金(LOF)(2015年12月23日-2017年1月10日)的基金經理。現任股票投資部總經理助理兼博時工業4.0主題股票型證券投資基金(2016年7月4日—至今)、博時軍工主題股票型證券投資基金(2017年7月4日—至今)、博時產業新趨勢靈活配置混合型證券投資基金(2020年2月17日—至今)、博時高端裝備混合型證券投資基金(2020年12月8日—至今)的基金經理。
近期，軍工板塊重新成為市場關注的焦點，行業有何新的變化趨勢？相關公司的業績已在陸續兑現？哪些子行業值得關注？對此，博時基金基金經理蘭喬在節目中跟大家分享精彩觀點。
蘭喬表示，軍工板塊近期行情有所表現，主要有四大短期催化因素。目前看下來，產業鏈上下游很多公司的業績都在逐步兑現。與很多行業不同，軍工產業鏈的行業格局非常穩定，其中的企業相對容易成長。板塊中，主要關注導彈、先進的戰機、先進材料、先進的電子元器件等領域。
以下為採訪實錄：
博時基金蘭喬：軍工板塊四大短期催化
主持人：上證綜指此前漲幅比較明顯，也一度重新站上3600點，您對於市場目前的表現怎麼理解，以及反彈背後的原因是什麼？
蘭喬：我的理解主要核心就是以下幾點，第一就是美聯儲的表態偏鴿派，所以他們也表達了對經濟增長以及就業的擔心。所以整體來看，流動性就不會那麼的緊，這樣對於市場風險偏好的提升有一定的幫助，這是市場好起來的原因。
從國內的情況來看，國內貨幣政策，我們預期也是會保持一箇中性的情況。所以也就是説，不好不壞，但至少不會更緊，這樣也導致國內市場有一定的表現。往後看，很難出現指數級別大的機會，可能震盪為主，結構性的機會為主。
主持人：軍工板塊整體波動比較大，您能不能給大家先回顧一下？
蘭喬：好的。首先我想講一個比較主要的觀點，軍工行業這個板塊β很大。市場漲的時候，它漲幅比較大，市場跌的時候，它跌幅也比較大，這是β大特別顯著的表現。我也跟大家分享一些具體的數字，軍工行業指數表現上也能夠感受得出來，都説漲得多，跌得多，到底是多少。其實從去年年底，下半年漲得多就是7月份，年底有一波很大的漲幅，大概是12月11號到今年21年1月7號，整個中證軍工漲幅是30%，具體數字是29.35%，這個漲幅是很高的。然後在1月8號到2月5號調整幅度達到了21.87%。
主持人：為什麼從今年5月份以來，它的行情是領漲其他板塊的，有人説可能是5月份以來整體市場整體影響，板塊內部會有一些因素的刺激，您是如何理解？
蘭喬：我也總結了一下，其實就是可能簡單來説就是4塊原因：
第一個就是軍工板塊跌幅很大，這種情況反彈起來彈性也很大，我最開始也提到這是β很大的板塊；
第二個就是軍工行業的基本面大家都知道它好，預期它好。從2020年年報和21年一季報也是兑現的，大部分企業是兑現的過程中，所以基本面我認為還是不錯的，這是第二個比較主要的理由；
第三個就是説，整個市場流動性和風險偏好是往上走的，這個我在您提第一個問題的時候就分享了，確實市場好的時候軍工板塊就會漲得多一點；
第四個就是有一個建黨100週年的催化劑，軍工也是非常重要的一個行業，也是國家一個非常大的發展方向，所以説有一個短期的催化劑，所以就這四個原因。
博時基金蘭喬：業績預期陸續兑現
主持人：從基本面上來看，目前軍工板塊裏面這些企業的表現具體怎麼樣？
蘭喬：因為整個軍工的產業鏈的鏈條是很長的，從上游的原材料到器械加工、零部件的加工，再到整機的製造，其實是挺長的產業鏈。從產業鏈調研跑下來的整體情況看，各家公司的需求都挺好的，比如需求看訂單，看公司公告報表的收入利潤增長，以及它的存貨、預收情況都反映不錯。
下游的需求也還是很強的，因為下游需求我們一直在講國防的建設是一個大國非常重要的戰略，這也是我們投軍工行業很核心的一個邏輯。但是就是説您剛才問的是調研下來的情況怎麼樣？還是非常好的。其實像具體的數太細我也不用再分析，很多企業就是我剛才説的收入利潤訂單都有表現。
主持人：説到軍工板塊大家經常把它跟國際的局勢掛鈎起來，大家一看到周邊的局勢緊張起來，就覺得是利好軍工，您是怎麼理解這樣的看法？是不是就是説軍工板塊一定要有外部的消息刺激，才會有行情？
蘭喬：這個我先明確的回答，我不是這麼看。我覺得軍工板塊還是有基本面支撐的，投資基本面分享企業成長的收益是可以做的。但是我們也承認，確實軍工板塊受外部事件影響是很大的，板塊有比較強的主題投資的色彩。
但是我們認為去把握行業或者是這個板塊的投資機會，還是要從基本面去出發，還是要從更中長期的角度去看，真正去找有成長性的方向和企業去做投資，因為拉長看，企業的價值、市值還是由企業基本面決定的，這是毋庸置疑的。
主持人：您剛才也提到軍工產業鏈是比較長的，比如有上游偏製造，還有偏基礎原材料的研究，還有終端裝備的應用，您能不能簡單給大家梳理一下軍工板塊產業鏈是什麼樣的情況，會覆蓋到哪些細分的領域？
蘭喬：產業鏈確實很長。比如説造一個飛機，造出先進的戰鬥機，最開始當然要先去研製，然後再去做各項準備再生產。在生產的過程中，你造這些先進的戰鬥機需要材料，材料有好多種，有比如説新興的複合材料、碳纖維的材料、鈦合金的材料，比如發動機裏面要用高温合金的材料，零零總總各種先進的材料都涵蓋在裏面了。然後去做加工，加工剛才不是説有這麼多的材料，你要做各種材料的加工，比如説鈦合金的加工，和普通的鋁合金加工是不一樣的，要專門的企業去做。
再往下就是整個飛機上面還有各種電子設備，比如非常重要的雷達，還有機載設備，比如彈射座椅，還有各種各樣的裝備。像戰鬥方面的武器，導彈要掛在飛機上，或者掛在機艙裏面，導彈的掛架也算是，還有比如説包括像結構件裏面像起落架都是比較專業的東西，等於它是非常非常大的系統工程，所以這個產業鏈涵蓋的東西多，產業鏈鏈條比較長。
博時基金蘭喬：行業內競爭格局很穩定
主持人：您能不能給大家劃一個重點，您覺得軍工板塊應該圍繞怎樣的主線和邏輯做佈局？
蘭喬：非常好，也非常重要的問題。我覺得我們投資這個肯定是要去找成長性好的賽道，就是成長性好的板塊裏面挑優質的公司做投資。在軍工這個行業裏面，什麼是成長性好的公司？一定有以下幾點特徵。
第一個就是符合未來戰爭發展形式的，比如新型的裝備也好，或者是新的東西。第二點就是我們國家短板，所謂比較急需的裝備，肯定這些成長性會比較好。還有一個就是消耗性的裝備，它也是一個需求量大、成長性好的。這幾個特點總結下來，比如説像先進的導彈、先進的戰鬥機，以及先進的材料和先進的電子元器件，這些是非常重要的方向。
主持人：你剛才説三個要點，一個是先進的，一個是比較短缺的、短板的，圍繞這三個維度來看，您有沒有更加細分的領域可以去推薦給大家？
蘭喬：對，就是我剛才最後説的，就是導彈、先進的戰機、先進材料、先進的電子元器件。
主持人：整個軍工板塊的行情，您覺得短期投資者可以抓住哪些機會，以及從長期來看，又會有怎樣的發展？可能短期來看是比較難把握的。
蘭喬：對，短期確實是比較難把握的，我們做投資還是要看長一點，特別是公募基金，我們本質上管基金就是找好的行業和好的公司。
從長一點兒的維度去看，軍工企業的價值還是由基本面決定，我們還是挑賽道好、方向好、競爭格局穩定、企業比較優質，確確實實能長大的企業做投資，把握這樣的機會更實在。短期事件性的衝擊，甚至一些比如説局勢的變化，這是我們不可控的。
主持人：軍工企業裏面我們發現其實是有很多國企背景的企業，這個行業內部的格局是怎樣的，會不會出現一種情況就是説，優質的資源會集中在少數龍頭企業的情況？
蘭喬：這種問題問上去有點兒擔憂，但我是這麼看的，首先軍工這個行業本來就是一個剛才説產業鏈長，但實際上計劃性也很強，下游客户你的產品定型，客户需求也是很穩定的，供應的格局也是很穩定的。
因為大部分上市公司都是在裝備製造方面，在製造業裏面，行業起量過程當中，競爭槓桿是很明顯的，而行業起量+競爭格局穩定的情況下，企業是很容易長大的。不像有些行業可能行業增長很快，但是由於種種原因技術的變革也好，競爭很激烈也不穩定，在裏面的企業不一定長大，或者不知道哪個企業能夠長大，而在軍工行業還是比較清晰的，因為競爭格局很穩定。
主持人：您覺得軍工板塊風格您覺得是偏價值風格，還是偏成長風格的？
蘭喬：我認為軍工板塊是偏成長風格的，還是比較明顯的。軍工股好多都是科技成長股，因為軍工行業其實從全人類的歷史來看，好多先進的技術都是從軍工的技術所誕生的，包括通信、互聯網，軍用的帶動民用的發展。
所以軍工我認為是科技成長股，成長性剛剛也講到了，體現了在我們最自上而下的需求上，國家高屋建瓴的規劃上，以及在整個產業鏈的反饋上都看出了成長性比較明顯。
（文章來源：東方財富研究中心）