2020，誰按下了影視行業資本回暖的"加速鍵"

編者按：本文為專欄作者深響授權創業邦發表，版權歸原作者所有。

“寒冬”這個詞，已持續圍繞影視行業將近三年時間。

2018年和2019年，影視從業者談論的不再是併購、估值、IP，而是商譽減值、公司關停、大額虧損、行業整改。2020年，疫情這一黑天鵝事件給本來就寒風瑟瑟的影視行業“雪上加霜”，上下游環環相扣的影視行業參與者無一例外被捲入其中。 

在行業迅速洗牌的背景下，大到市場環境、行業規則，小到內容製作、合作模式，都已然發生巨大的變化。但與此同時，影視行業也在優勝劣汰中不斷重構、升級，不斷探索發展新模式、推動新增長。而逐步從逆境中走出的玩家，也找到了“回暖”的方法。 

變動之下並非只有壞消息。站在2020和2021剛剛交替的節點上，影視行業在資本市場中一系列新的向好趨勢已經顯現。

資本市場新氣象

回顧影視行業的這次大洗牌，除了有上千家中小公司關停，同樣備受關注的還有紛紛陷入鉅虧困境的老牌、頭部玩家們。但所幸華誼兄弟、華策影視、萬達電影、唐德影視等多家上市影視公司尚可通過定增的方式來補充“糧草”，用以穩定“軍心”。例如2020年11月萬達電影就通過定增成功募集資金29.29億元，這也是A股影視行業最高量級的一筆定增。而國企、國資紛紛入股華誼兄弟、唐德影視、北京文化等影視上市公司，既起到了資金、資源的扶持作用，同時也提振行業整體信心。

除了這些已上市的老牌公司，新一批走在上市之路的影視公司也已經出現。 

事實上，從2007到2017年僅有13家影視公司成功IPO，被稱為寒冬起點的2018年則完全緊閉了上市大門。在投資退出通道幾乎堵死的情況下，資本市場對於影視公司的熱情退卻速度趕超當初的狂熱。不過，從2020年年中開始，影視行業開始傳來好消息。

2020年7月，華夏視聽正式在香港上市，不到兩個月，股價翻倍，跑贏恆生。11月，在IPO道路上受阻三年的博納影業於A股過會。作為影視行業的“老大哥”，博納影業的新進展也讓經歷了疫情的行業重新恢復了信心。另外，稻草熊娛樂也在7月向港交所遞交了招股書，並在12月通過港交所聆訊，自12月31日開始招股，目前認購火爆。 

可見，資本市場對影視行業的重新矚目，開始逐步打破前幾年大眾對影視行業的悲觀情緒和偏見，也給了稻草熊娛樂等一眾影視公司助力。而這背後，其實體現出的本質是影視公司正努力克服傳統影視公司普遍存在的痛點和難點，如營收渠道單一、營收風險高、收入波動性大、自我造血能力差等。而從這幾家上市或即將上市的影視公司財務數據來看，其財務穩定性、業務合理規劃以及運營創新性才是支撐其長線發展的底氣。 

以稻草熊娛樂為例，據招股書顯示，2017年至2019年營收分別為5.43億元、6.79億元、7.65億元，2020年上半年則為5.80億元，下半年亦有《三嫁惹君心》、年度爆款《我，喜歡你》等劇集播映，整體收入保持住了增長勢頭。從營收構成來看，稻草熊娛樂主營業務包括自制劇集播映權許可、買斷劇集播映權許可以及定製劇承製，其中自制劇集播映權許可是過去幾年來的第一大收入來源。從2020年上半年開始，定製劇承製業務佔比有了明顯上升，同時稻草熊娛樂在招股書中也明確表示未來會以定製劇為業務發展核心。 

這一策略背後的原因也不難理解，承製平台的定製劇可以加速公司的投資回報並降低劇集發行風險，整體項目現金流及財務指標將更加穩健，這在一定程度上緩解了影視公司營收、現金流不穩定的痛點。

其次稻草熊娛樂在2020年上半年的毛利率為23.4%，相比2019年上半年的11.2%有明顯提升。稻草熊娛樂相關負責人在IPO線上新聞發佈會上表示，定製劇模式的資金壓力、運營風險和發行風險小，毛利率比較穩定。與此同時，稻草熊娛樂的淨利潤增長也較快，2020年上半年調整後淨利潤為7208.1萬元，相比2019年同期的4212.6萬元同比增長71.1%。

在2020年這一特殊背景下，稻草熊娛樂經營並未受到重大影響，且還實現營收、毛利、淨利的增長，在業內已實屬不易。這其實也體現出了頭部玩家在抗風險、可持續經營方面的實力。

新模式下的共贏

除影視公司外，整個影視行業中極為重要的角色還有網絡視頻平台、電視台等播放平台。

自從發力內容自制之後，平台就已經深入到內容本身而並非只是作為播放渠道。從目前來看，愛騰優及芒果TV這幾大平台主導並助推行業發展的趨勢也已經非常明顯。

從平台自身來看，在影視行業整改後，內容成本方面得以有效控制；2020年愛奇藝帶動平台又進入提價週期，在這雙重作用下平台的利潤率勢必會有所提升。如今，長視頻內容精品化趨勢明顯，頭部內容對廣告主的吸引力強勁，且付費滲透率中長期來看仍有提升空間，這意味着平台的營收情況向好，隨之對於行業的正面促進作用也將持續。 

而將平台放在行業內來看，平台與影視公司共同探索出的定製劇、分賬劇模式正逐漸成為新趨勢，這意味着會有更多處於行業產業鏈上的影視製作公司會與平台展開合作，平台會帶來更多的“生意”，也會在一定程度上降低傳統影視公司“小作坊”式生產的風險並提升內容質量。

稻草熊娛樂定製劇《靈域》

與此同時，幾大平台以及背後的互聯網巨頭也都對影視公司進行了廣泛投資，例如騰訊投資了檸萌影業、耀客傳媒、瞳盟影視等公司；阿里巴巴在華誼兄弟早年上市時就已是股東；愛奇藝投資的標的也有很多，其中較為核心的就有15至20家。可以説影視公司與平台的緊密合作早已不是特例，也並非是強依賴或強綁定的關係，反而是雙方可以在系統效應下將優勢發揮最大化。

稻草熊娛樂與愛奇藝之間也並非僅有投資關係。2015年，稻草熊娛樂就與愛奇藝展開了合作，並率先探索出了“先網後台”的播出模式，及時抓住了網絡平台崛起的紅利期，並且在業內積累起了經驗和口碑。

“先網後台”模式下播出的首部劇《蜀山戰紀之劍俠傳奇》

愛奇藝高級副總裁陳瀟在接受「深響」採訪時表示，愛奇藝在選擇合作伙伴或是投資對象時會看重規模、經驗、口碑、市場前瞻能力以及是否能與平台達成共識等多個方面，而稻草熊娛樂符合以上要求，並且其與衞視的緊密合作也可以起到更大範圍的協同、以及業務補充的作用。 

而在與平台合作中，稻草熊娛樂也從中習得經驗，形成了獨特的平台型運營模式。具體而言，“平台型”是指稻草熊娛樂本身作為一個To B的平台，向全行業開放合作，將知名編劇、製作人、導演及演員、拍攝及製作工作室以及外部品控專家等整合至完善的生態系統中。 

不難看出，這一運營模式與傳統影視公司截然不同，且優勢顯著。首先稻草熊娛樂不再是隻依靠自有資源、團隊“閉門造車”，而是可以最大限度且靈活地選擇、匹配和整合行業內的優質資源，產生協同效應從而直接提升產能。據招股書數據顯示，從提交項目備案至實現首輪播映，稻草熊娛樂平均需時大約17.8個月，與業內平均22.5個月的時間週期相比明顯較短。 

其次，稻草熊娛樂自身成為了連接視頻平台、衞視和更多優質內容團隊的紐帶，一方面可以降低平台向外對接多個內容團隊的複雜性，使得整個內容製作流程更加規範化；另一方面稻草熊娛樂將自身和視頻平台的IP、技術、宣發資源等優勢共享外部合作伙伴，產業鏈上的團隊均能獲利。

不論是稻草熊娛樂運營模式的創新、新老玩家竭力加碼主業還是視頻平台的助力，其實都是影視行業在經歷逆境後趨於理性，加速擠出泡沫後所推動產生的。內容為王，強者恆強。在平台和眾多影視公司的努力下，影視行業的回暖勢必還會進一步加速。

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