醫藥股行情“急剎車” 基金經理堅守賽道

　　“五一”假期後的首個交易日，A股震盪走低，醫藥板塊遭遇重創，復星醫藥、海利生物等多隻個股大跌。多數基金經理認為，醫藥股大跌的原因是負面消息引發市場對醫藥板塊高估值的擔憂。但隨着業績逐步改善，估值性價比較高的細分板塊(如創新藥、醫藥消費、醫藥零售)仍值得重點關注，當前的震盪波動或是“上車”的機會。

　　負面消息只是導火索

　　據報道，美國政府5月5日宣佈，將支持放棄對新冠疫苗的知識產權保護。這意味着，一旦豁免知識產權保護，其它藥企將能夠生產仿製新冠疫苗。此消息一出，A股生物疫苗板塊全線下挫。截至收盤，復星醫藥、海利生物跌停，康希諾跌14.38%，沃森生物跌10.80%，逾10只個股跌幅在5%以上；港股方面，截至收盤，康希諾生物大跌15.01%，復星醫藥跌14.13%，國藥控股跌6.8%。

　　諾德基金的基金經理應穎對中國證券報記者表示：“從中長期看，醫藥板塊中部分估值與業績相對匹配的個股仍具有配置價值。在一季報披露後，這些個股的業績有望季度環比逐漸好轉，估值性價比較高的個股或成為二季度市場關注的重點。”

　　另一權益基金經理表示，表面上看醫藥股的大跌是由消息面引發的，但實際上是市場資金對醫藥板塊高估值的短期擔憂所致，消息面只是一個導火索。他説：“在這一輪反彈過程中，醫藥股漲幅過高。‘五一’節前披露的CXO(醫藥研發及生產外包企業)相關個股財報業績較為靚麗，但股價並沒有隨之上漲，已經是個警示信號。但從中長線來看，醫藥醫療板塊依然是最好的賽道。”

　　調整或是“上車”機會

　　前海聯合基金表示，展望二季度，宏觀經濟增速仍有望維持在相對高位，且增長的質量和結構也有望進一步改善。市場行情驅動力有望從流動性驅動轉向盈利驅動，短期關鍵在於盈利增長的彈性和可持續性，中期關鍵因素在於轉型升級能否成功。在這一邏輯下，醫藥賽道依然是被看好的投資機會。

　　招商基金量化投資部副總監侯昊認為，從一季報業績來看，醫藥公司業績普遍有較大幅度增長，業績的催化在持續演繹。比如，在疫苗領域，從報表角度看，相關公司(尤其是核心二類苗)需求增長情況良好，有望帶動業績超預期增長，顯示出企業的內生增長動力強勁；此外，CXO受益於海外訂單轉移以及藥企研發投入加大，在行業高景氣度下，二、三線標的成長性及彈性或會更強。

　　創金合信醫療保健基金經理皮勁松對中國證券報記者表示，醫藥行業是目前公募基金持倉市值較大的板塊，也是價值投資的主賽道。從一季報情況來看，醫藥行業業績基本面向好趨勢有望得以驗證。

　　“一方面，去年一季度大部分醫藥子板塊受疫情的衝擊較大，業績基數比較低，今年一季度這些公司的業績非常好；另一方面，醫藥行業裏有一部分景氣度高的板塊，去年受疫情影響小，今年又呈現景氣度加速提升，如醫藥研發外包、疫苗等領域。”皮勁松強調，公司的核心競爭力和業績兑現是影響股價長期表現的決定性因素。當前，醫藥行業一些細分領域估值稍高，但沒有明顯泡沫。從整個市場來看，醫藥行業的成長性較為突出且較為確定，優質公司能依靠業績增長消化估值。短期市場的調整，放長時間看，可能是一個“上車”的機會。

　　注意估值與業績匹配度

　　博時基金認為，醫藥屬於長期確定性成長的行業，接下來依然選擇景氣度高的細分子行業進行投資，如醫療設備、可選醫療消費、醫療服務、醫藥研發外包服務等細分板塊。

　　侯昊指出，近期全球疫情有所反彈，新冠檢測試劑需求會大增，有望給相關標的帶來階段性業績彈性，這種業績貢獻或在中報有所體現。此外，侯昊表示，近期多項醫藥政策陸續發佈，包括藥品和耗材的集採推進、不規範檢查專項治理等，時間拉長看醫藥內部分化趨勢將延續，產業創新升級和政策免疫細分賽道是長期投資方向。

　　皮勁松則看好創新藥、醫藥消費、醫藥零售這三大細分賽道。以醫藥零售賽道為例，皮勁松表示，該賽道機會需要抓住處方外流和集中度提升這兩個長期投資主線。當前，零售藥店市場規模大約3500億元到4000億元，而國內醫院端的處方藥市場規模大約1.6萬億元。在政策逐步取消以藥養醫、當醫院賣藥無利可圖時，會出現“處方外流”的情況，預計處方藥從醫院流出的規模大約3000多億元，相當於市場空間成倍增加。目前排名前幾位的連鎖藥店每年收入大約100億元，而市場規模為3500億元到4000億元，市佔率為3%左右，處於非常低的水平。參考美國的連鎖藥店龍頭，前三家公司合計市佔率達到70%-80%，因而醫藥零售行業有非常大的成長空間。

　　針對估值情況，皮勁松指出，個股篩選應注意估值與業績匹配度。其看好的醫藥細分領域公司業績能維持30%-40%的增長，當前市盈率在40-50倍，短期看估值提升的空間不會特別大，但是拉長一點時間看，可以賺業績增長的錢。