本文來源：時代商學院 作者：陳麗娜
來源 | 時代商學院
作者 | 陳麗娜
編輯 | 陳鑫鑫
依靠疫情下爆發的市場需求實現業績暴增，這類企業後續業績能否維持住，要打一個大大的問號。
依靠疫情下的居家辦公以及線上教學潮，2020年，隆揚電子（崑山）股份有限公司（以下簡稱“隆揚電子”）營收同比增長近6成，2021年卻原地踏步，在行業透支未來需求的情況下，後續業績能否維持住存疑。
4月21日，隆揚電子即將首發上會，保薦機構為東吳證券股份有限公司，保薦代表人為葛明象、徐振宇。
【概述】
時代商學院研究隆揚電子的主營業務發現，其產品主要應用在筆記本電腦、平板電腦。2020年受疫情居家辦公、在線教學等防控措施帶動，筆記本電腦和平板電腦銷量大增，從而促進了隆揚電子當年的營收大幅增長。而實際上筆記本電腦、平板電腦的市場需求在疫情前已倒退多年，疫情僅能短暫刺激需求，在透支未來需求的情況下，隆揚電子未來業績存在較大倒退風險，上市後業績變臉可能性不小。
最後，隆揚電子超七成營收依靠蘋果公司，作為對蘋果公司依賴性強的“果鏈”企業之一，隆揚電子曾出現被蘋果公司取消訂單的情況。未來如果遭遇蘋果公司取消大額訂單，將對營收產生嚴重衝擊。
4月18日，時代商學院就上述問題向隆揚電子發函詢問，但截至發稿仍未收到對方回覆。
一、疫情居家辦公潮下業績大增，面臨業績回落風險
隆揚電子成立於2000年，是一家電磁屏蔽材料專業製造商，主要從事電磁屏蔽材料的研發、生產和銷售，致力於為客户提供高質量的電磁屏蔽材料及完善的電磁干擾解決方案。
其電磁屏蔽類產品的應用主要聚焦於消費電子領域，在筆記本電腦、平板電腦、智能手機、智能可穿戴設備等電子產品上起到電磁屏蔽功能，實現電磁兼容的效果。因此隆揚電子的客户主要為富士康、廣達、仁寶、和碩、英業達、立訊精密、東山精密、長盈精密等電子代工服務企業，最終生產出來的產品則是銷往蘋果、惠普、華碩、戴爾等電子終端品牌商。
根據招股書資料，隆揚電子2018至2021年營收分別為2.14億元、2.68億元、4.25億元、4.28億元；同期隆揚電子的淨利潤分別為8334.57萬元、1.06億元、1.67億元、1.98億元。從以上數據看，隆揚電子的營收和淨利潤規模都較小，在2018年和2019年，其營收都不超過3億元。
而2020年隆揚電子的營收能突破4億元的關卡，還要得益於2020年新冠疫情下，居家辦公、在線教學等防控措施帶動了筆記本電腦和平板電腦等相關終端產品的銷量增長，從而促進了隆揚電子業績大幅增長。
招股書中隆揚電子也坦言，2020 年，新冠疫情在全球範圍內爆發，終端產品組裝生產所需的物料供應較為緊張。公司復工復產較早，一定程度上提升了公司產品在筆記本電腦及平板電腦等終端產品的供應份額佔比。
但2021年疫情逐步得到控制後，隆揚電子的營收同比增長僅為0.71%。時代商學院認為，後續隨着居家辦公潮的消退，隆揚電子面臨不小的業績回落風險。
時代商學院的預測，源於筆記本電腦、平板電腦的市場需求在疫情前就已經出現了需求萎靡的跡象，而疫情大概率只是一個插曲，僅能短暫刺激筆記本電腦、平板電腦的需求，而無法改變筆記本電腦多年來需求萎靡的趨勢。
如圖表1、2所示，2016—2019年，全球筆記本電腦出貨量逐步下滑，2020—2021年出貨量受居家辦公潮帶動效果顯著；2014—2019年，全球平板電腦出貨量也呈逐步下滑趨勢，2020—2021年出貨量略有提升。
此外，因為筆記本電腦、平板電腦更換週期較長，近兩年的爆發甚至可能會透支後續的需求，造成未來需求更快速的下降，如此或將對隆揚電子未來業績造成較大打擊。
2022年，台積電董事長劉德音表示，由於俄烏衝突和亞洲國家的疫情封鎖政策，智能手機、個人電腦、電視等消費電子產品在全球的需求開始放緩。
二、對蘋果公司依賴性強，合作穩定性存疑
根據招股書資料，隆揚電子是富士康集團等企業的供應商，通過富士康集團等企業間接為蘋果公司供貨，是蘋果公司的供應鏈企業之一。
資料顯示，2018—2021年，隆揚電子最終應用於“蘋果公司的產品和服務收入”佔主營業務收入的比例分別為67.02%、66.37%、72.53%及70.32%，佔比較高，其產品收入對蘋果公司存在重大依賴。
雖然蘋果公司的業務龐大，發展穩定，但其與供應商的合作並不一定恆久穩定。根據招股書的披露，隆揚電子就曾經兩度被蘋果公司取消訂單，且均發生在報告期內。
2019年，因蘋果公司設計變更導致採購訂單取消，經隆揚電子與蘋果公司協商，蘋果公司於 2021 年 3 月支付補償款合計 0.84 萬美元，摺合人民幣為 5.45 萬元。
2020年隆揚電子再次被蘋果公司取消訂單，且訂單金額為兩百萬元。招股書顯示，蘋果公司因設計變更，取消了對隆揚電子的原採購訂單，隆揚電子因此遭受損失，最後以蘋果公司支付31.73萬美元（摺合人民幣為218.1萬元）賠償款終結。
實際上，“果鏈”公司被蘋果取消合作是常有的事，遭遇這一事件的供應商並非少數，更有甚者，還因此業績腰斬。
根據蘋果公司的公告，2020年全球供應商名單中有34家供應商遭到剔除。其中一家是主攻手機鏡頭模組製造的歐菲光（002456.SZ）。
2021年3月16日晚間，歐菲光發佈公告稱，近日收到境外特定客户（即蘋果公司）的通知，該客户計劃終止與公司及子公司的採購關係，後續公司將不再從該客户取得現有業務訂單。
3月16日晚間，歐菲光同步收到深交所關注函。深交所要求公司補充披露境外特定客户計劃終止採購關係的時間、目前與該特定客户相關的訂單情況，並要求公司自查核實關於訂單變化情況的信息披露是否及時。
而研究歐菲光2021年的半年報發現，該公司上半年的營收為117.42億元，同比下降49.96%；淨利潤為0.34億元，同比下降93.25%。蘋果公司取消合作對於其供應鏈企業的影響可見一斑。
此外，同樣作為蘋果供應商之一的和宏股份，也遭遇過被蘋果公司取消合作的情況，且淨利潤前後差距大。
2013年至2016年1-6月，和宏股份對大客户蘋果公司的收入分別佔當期營業總收入的41.14%、54.61%、56.28%、52.45%。2016年末蘋果公司終止授予和宏股份MFi製造授權，兩者合作關係遭終止。2015年和宏股份的淨利潤為1.47億元，而2017年該公司的淨利潤萎縮至0.73億元，僅為2015年的一半。
由此可見，由於蘋果公司的體量巨大，“果鏈”企業相對容易存在單一客户的風險，蘋果公司若取消合作，不少企業的營收將受到嚴重的影響。
而此前已經被蘋果取消2次合作的隆揚電子，本身與蘋果公司的合作便不夠穩定。另一方面，隆揚電子的營收規模小，利潤偏薄，抵抗風險的能力較差，若遭遇蘋果公司取消大額合作，極有可能出現業績嚴重倒退的情況。
（全文2705字）
參考資料
1、《隆揚電子（崑山）股份有限公司首次公開發行股票並在創業板上市招股説明書（上會稿）》.深交所
2、《關於隆揚電子（崑山）股份有限公司首次公開發行股票並在創業板上市申請文件第二輪審核問詢函的回覆》.深交所
3、《隆揚電子七成營收依賴蘋果公司 傅青炫夫婦持股90%突擊分紅2.2億》.長江商報
4、《消費電子市場持續低迷，亟待技術和營銷模式創新》.站長之家