鎳衝上10萬美元/噸的歷史高位後，倫敦金屬交易所（LME）於北京時間3月8日下午暫停鎳交易。伴隨近期鎳價劇烈波動，大宗商品貿易商嘉能可逼空中國不鏽鋼巨頭青山控股的傳聞甚囂塵上。
3月8日晚，青山控股實際控制人項光達向媒體回應稱“老外的確有些動作，正在積極協調”，間接證實此次逼空行情中青山控股或為空方。
此輪逼空行情受到近期俄烏衝突的催化，而在俄烏局勢致使俄鎳出現供應緊張的背後，鎳價暴漲的最主要因素為多頭逼空。多家機構意見認為，鎳價行情已脱離基本面範疇。
中聯金信息網總經理韓建標向貝殼財經記者表示，據其認為，此次逼空最終關乎鎳定價權的爭奪。
“逼空”博弈為何出現？
所謂逼空，即逼迫空方買入，這一術語來源於期貨。逼空行情下，多頭認為市場上可進行交割的貨源稀缺，利用資金優勢不斷增加倉位，逼迫空頭在沒有足夠的貨進行交割的情況下，以較高價格平倉離場。這一逼倉方式的基礎為現貨的相對有限性和資金的相對無限性。
此次逼空的主戰場為倫敦金屬交易所（LME，下稱倫金所），其擁有有色金屬市場定價權。中信建投期貨工業品分析師王彥青認為，倫金所的制度天然就對逼倉有利，不設漲跌幅的情況下，空頭方在貨源緊張的時候難有轉圜餘地，從而也可能導致市場失靈的現象發生。
“期貨有兩方面作用，主要是企業利用期貨交易套期保值，來規避生產經營風險。” 中聯金信息網總經理韓建標向貝殼財經記者表示，企業套期保值，交割產品有生產週期，交割的產品都是未來的資源。而本次行情的大幅波動，主要是多頭基於空頭在短期內無法交割貨源的判斷以及倫金所對於交割品的限制而進行的逼空行為。
韓建標告訴貝殼財經記者，LME鎳期貨合約中可交割的是純度超過99.8%的精煉鎳，被疑為空頭的青山控股主要產品為鎳鐵、高冰鎳等，均無法直接用於在倫金所進行交割，意味着如青山控股未能平倉或延期交割，則必須通過另行生產或購入可交割的現貨完成在LME交割行為。
此輪逼空行情亦受到近期俄烏衝突的催化。俄羅斯鎳企諾里爾斯克（Norilsk Nickel）是全球最大的精煉鎳生產商之一，佔全球精煉鎳產量的比例超過23%。俄烏衝突導致大量俄鎳無法進入市場交易，對鎳價上漲形成支撐。上海鋼聯不鏽鋼事業部鎳分析師陳平平向貝殼財經記者表示，在全球鎳低庫存狀態下，俄烏局勢升級導致資源流通受阻，引發市場擔憂。
而在俄烏局勢致使俄鎳出現供應緊張的背後，鎳價暴漲的最主要因素為多頭逼空。多家機構意見認為，鎳價行情已脱離基本面範疇。
金源期貨提出，鎳價上漲的直接原因在於俄烏衝突的升級，市場擔憂俄鎳供應將會受到限制，疊加目前不斷下降的倫鎳庫存，因此出現了多逼空的行情走勢。目前來看，鎳價行情已經開始脱離基本面範疇，進入市場對於庫存以及交倉的博弈之中，行情走勢不確定性更大。
博弈背後或為爭奪鎳定價權
鎳被廣泛應用在鋼鐵、鎳基合金、電鍍、電池等領域，其中不鏽鋼是第一大領域，約佔全球鎳消費的70%。
鎳應用的另一領域，為近年關注度高漲的新能源領域。市場意見認為，鎳未來需求將受新能源汽車驅動。平安證券曾在此前的研報中提出，受益動力電池高鎳化以及新能源汽車較快發展，預計2019~2025年全球及中國鎳需求將以4.0%和4.3%複合增速增長。
我國是鎳的消費大國，但自身鎳儲量並不豐富。工信部2016年10月發佈的《有色金屬工業發展規劃（2016-2020年）》顯示，2015年我國鎳生產量為23.2萬噸，表觀消費量則達到102萬噸，鎳對外依存度為86%。該規劃提出，鼓勵企業通過綠地投資、併購投資、股權投資等方式，與相關國家和地區開展互利共贏的產業開發投資合作，穩步推進境外銅、鋁、鎳、稀貴金屬等礦產資源生產基地建設。
青山控股正是在“一帶一路”背景下赴全球鎳儲量最豐富的印尼進行工業投資，2013年建設的中國印尼綜合產業園區青山園區是中印尼兩國經貿合作的示範園區，後於2016年被國家商務部和財政部聯合確認為境外經濟貿易合作區。截至2020年，印尼青山園區累計投資約95億美元，已發展成為擁有海、陸、空立體運輸通道的現代化大型工業園區，首個入園項目系年產30萬噸鎳鐵及其配套電廠項目。
項光達此前曾就投資印尼表示，印尼豐富的鎳礦資源，可以讓企業擺脱被動的國際鎳價波動局面，掌握成本控制的自主權。
2021年3月，青山控股間接宣佈高冰鎳產線試製成功。市場意見認為，青山高冰鎳的成功試產打通了“紅土鎳礦-鎳鐵-高冰鎳”這條路徑，不僅能緩解新能源行業鎳原料供應緊張局面，更為不鏽鋼行業未來眾多鎳鐵產線謀求新發展。
據韓建標介紹，高冰鎳經硫酸溶等生產環節，獲得的硫酸鎳，可直接應用於新能源動力電池，廠商可利用高冰鎳來替代量少價高的精煉鎳，來生產硫酸鎳以節約生產製造成本。
韓建標向貝殼財經記者表示，他認為此次逼空最終仍關乎鎳定價權的爭奪。
貝殼財經記者關注到，中國銀行研究院去年7月的一份研報中提出，大宗商品人民幣計價面臨的障礙之一是交易量大，但影響力有限。
研報以原油市場為例。當前，我國上海原油期貨市場規模位居全球第三位，然而，上海油價格更多地反映國內以及亞太地區供需，主要作為部分中資企業原油貿易基準價，相關應用場景以及標的使用範圍有限。黃金市場同樣如此，2020 年我國上金所黃金交易量、實務交割量均居全球前列，成為僅次於紐約、倫敦的“第三極”。近年來，上金所積極推動“上海金”基準價使用，但國際黃金交易以及主流產品仍以美元計價的倫敦金、紐約金作為基準。
編輯 徐超 校對 陳荻雁