蘇寧易購(002024.SZ)開啓蜕變之路：聚焦零售主業，基本面持續向好
蘇寧易購，正在迎來轉折之年。電商的快速發展給零售業帶來了巨大的變革，作為老牌零售玩家，蘇寧易購經過諸多嘗試之後，2020年重新聚焦零售主業，經營性現金流持續改善。令人感興趣的是，蘇寧易購是如何開啓蜕變之路的，向好的趨勢是否還會持續？
一、蘇寧易購降本增效，經營性現金流改善
4月30日，蘇寧易購披露了2021年一季度的財報。財報顯示，公司2021年一季度實現營業收入540億元；歸母淨利潤為4.56億元，成功實現盈利。
蘇寧易購的經營性現金流也在改善。財報顯示，公司2021年一季度經營性現金流淨額延續2020年第四季度的向好趨勢，繼續為正。在極為特殊的2020年，公司有兩個季度實現了正向經營性現金流，其中2020第二季度及2020年第四季度的經營性現金流淨額分別為41.29億和8.07億，反應出公司整體的經營狀況已經迎來拐點。
蘇寧易購的經營性現金流大幅改善與公司嚴格控制各項投入、加強資金運營效率密切相關。通過實施卓有成效的降本增效舉措，蘇寧易購的成本及費用得到有效控制。根據年報，蘇寧易購2020年銷售費用同比減少23.43%，財務費用同比減少12.16%，管理費用同比減少5.77%。
進入2021年，公司繼續降本增效。財報顯示，2021年一季度，蘇寧易購的銷售費用為62.8億元，較去年的71.3億元同比下降11.8%；營業成本也從去年同期的487億元下降到462億元，同比下降5.1%；最終使得公司營業利潤大幅度改善，同比增長156.56%。
二、聚焦零售主航道，收縮戰線
那麼，作為全國綜合性零售龍頭蘇寧易購是如何轉型變革的呢？綜合來看，面對新的挑戰和機遇，蘇寧易購在經營策略上作出了積極調整，公司宣佈聚焦零售主業，加快優化虧損業務，加快開放賦能，由“零售商”向“零售服務商”升級。
簡單地説，就是主動做減法，收縮戰線。2020年及2021年一季度，蘇寧易購積極調整了物流業務、互聯網業務兩大虧損業務的發展重點。
2021年一季度，蘇寧易購對於天天快遞的高虧損業務進行快速調整、對於部分規模不經濟區域的自營小件配送業務開啓和順豐合作，整體小件部分虧損相比去年一季度減虧39.29%。對於公司具有優勢的家電家居等大件商品的送裝一體化，小件商品的雲倉業務加快發展。
線上業務方面，蘇寧易購引入雲網萬店戰略，目前雲網萬店已經完成A輪融資，對標的是頭部互聯網零售平台。不過，互聯網業務和蘇寧易購傳統零售業務所處的發展階段不一樣，兩種業務所採用的估值模型也不一致，目前雲網萬店亦還處於需要持續投入的發展期，如果不能獨立發展，互聯網業務不僅會拖累公司整體盈利能力，亦難以獲得更好的估值。
值得注意的是，雲網萬店獨立發展戰略已經確立，該業務更有望實現獨立分拆上市。蘇寧易購在財報中提到，公司對線上業務進行整合並引入戰略投資，計劃加大員工股權激勵，探討獨立上市。可以預見的是，隨着雲網萬店戰略引資的完成，上市公司對雲網萬店持股比例將逐步下降，併入的虧損會逐步減少，這也會進一步改善蘇寧易購的財務報表。
除了衝刺獨立上市的預期，線上業務的發展思路亦在調整。蘇寧易購開始追求有質量的發展，逐步改變粗獷的、片面的追求用户數、GMV的發展方式，尋求由“量”與“質”之間的轉換，更加註重廣告營銷的投入產出和用户的轉化留存。財報顯示，2021年一季度，蘇寧易購APP用户轉化率同比提升了2.4%。同時，公司對自營業務中不可能產生盈利模式的產品以及價格競爭敏感的產品，進行大力度的策略調整，大幅減少這類商品的補貼與推廣。
蘇寧易購追求線上業務的高質量發展是極為明智和必要的。中國網上零售市場是一個規模巨大且持續增長的市場，國家統計局數據顯示，2020年全國網上零售額達11.76萬億，同比增長10.9%。同時這也是一個競爭激烈的市場，電商平台燒錢補貼，大規模虧損的情況依然存在。對蘇寧而言，專注和聚焦於長期可持續發展的探索才是做正確的事。
2020年蘇寧易購線上平台取得了高於行業的發展增速，彰顯出線上業務的發展潛力。公司財報顯示，2020年蘇寧易購全年線上GMV達到2903億元，同比增長21.6%，線上銷售規模佔比69.7%。2020年第四季度，雲網萬店的買家同比增速達到了52%，12月的月活用户數同比增長68%，增長強勁。
三、國資加持盤活優質資產，零售雲加速掘金下沉市場
收縮戰線、聚焦主業之後，蘇寧易購的現金流開始向好，盈利能力提升。而深圳國資和江蘇國資相繼馳援，則有望進一步助力公司把握住新零售發展機遇。國資加持不僅能夠緩解蘇寧易購的財務壓力，優化財務結構，使公司更具資金保障，亦反映出蘇寧易購的資產價值受到了資金的認可，為市場注入信心。
今年2月末，深圳國資旗下兩家全資公司以148億元獲得了蘇寧易購23%的股份。5月6日，江蘇省國資、南京市國資與蘇寧控股集團簽署組建新零售發展基金的框架協議。新零售發展基金由江蘇省與南京市國資、蘇寧、社會資本共同出資，總規模200億元。
資料顯示，組建新零售發展基金是為支持蘇寧調整優化結構、盤活優質資產，實現轉型發展。基金將以“市場化、法治化”為原則，在保障投資風險前提下，採取投資蘇寧優質資產與優質業務等方式。
據業內人士預計，新零售發展基金大概率會投入到蘇寧在下沉市場快速開店的零售雲業務，以及已經拿到60億融資的雲網萬店等平台項目。雲網萬店前面已經講過，而零售雲則是公司全面開放賦能，向“零售服務商”升級的重要體現。
成立於2017年的零售雲是蘇寧易購賦能下沉市場零售商的平台，以“供應鏈+門店+社交電商”的創新模式搶佔下沉市場。零售雲採取加盟模式，通過開發供應鏈、物流、場景等基礎能力幫助小鎮青年創業，幫助品牌商渠道下沉，屬於輕資產的發展模式，能夠更快擴張，且不會對公司的財務造成太多壓力。
蘇寧易購零售雲的發展十分迅猛，2020年零售雲加盟店全年新開門店3201家，在三四級市場樹立了渠道領先優勢，越來越多的品牌商選擇加強與零售雲合作。截至2020年年底，蘇寧易購零售雲加盟店達到7137家；截至2021年3月底，零售雲加盟店已經增至7526家。
根據計劃，2021年蘇寧易購還將繼續新增4000家零售雲門店，向着“萬店”目標前進，因此未來該業務將持續高速擴張，規模效應有望逐步顯現。
下沉市場涵蓋了約10億人口的市場規模，但市場仍是藍海，還有巨大的開拓潛力。目前大多數電商平台包括拼多多、京東等用户增長也都源於下沉市場。蘇寧易購具有全場景的服務及營銷能力、專業的商品供應鏈管理能力以及規模領先的自建物流設施網，建立起其他玩家無法比擬的優勢，能夠更好的服務下沉市場。
以家電來説，由於公司可以全場景覆蓋用户，具有供應鏈、物流和提供線下服務的優勢，蘇寧易購在家電行業一直保持領先的市場地位。《2020年中國家電市場報告》數據顯示，蘇寧易購、京東、天貓三大平台已佔據中國家電市場超50%份額。其中，蘇寧易購佔比23.8%、京東佔比17%、天貓佔比10.6%，國美零售佔比5.3%。即便是京東、天貓也難以撼動蘇寧易購家電市場行業第一的位置。
值得一提的是，中國家電市場正在迎來換新潮，這有望驅動公司業績增長。《五一家電換新趨勢白皮書》顯示，一季度國內家電市場規模達1903億元，同比增長47%。蘇寧易購發佈的《五一消費大數據》顯示，5月1日-5日期間，蘇寧易購線下門店客流同比增長212%，線上也非常強勁，以舊換新的成績更是喜人，訂單量同比增長150%。可以預見，蘇寧易購將受益於中國家電市場的換新潮以及下沉市場的巨大發展潛力。
四、結語
作為全國綜合性的零售龍頭，蘇寧易購明確“聚焦零售”戰略之後，經營情況持續向好，2021年一季度，公司的淨利潤轉正，經營性現金流連續兩個季度轉正，基本面迎來反轉。
隨着國資相繼馳援支持公司轉型發展，蘇寧易購的優質資產有望得到盤活，雲網萬店及零售雲均是具有很高成長性的業務。在以內循環為主體的發展格局下，中國零售市場尤其是線上零售市場持續景氣，下沉市場紅利仍在，蘇寧易購具有長期增長驅動力。