2分鐘讀財報|應收款水分存疑 紙面富貴能維持多久？

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play視頻|多想互動向前 向後

整合營銷公司多想互動登陸創業板在即，但公司盈利質量低下的問題短時間內似乎並不能解決。

資料顯示，多想互動是一家聚焦“時尚+體育”內容的整合營銷服務商，主營業務包括內容營銷、數字營銷、公關活動策劃、媒介廣告代理四大類。2017年~2019年，公司營業收入分別為1.79億元、2.91億元、3.92億元，淨利潤分別為0.34億元、0.57億元和0.8億元，均穩步增長。2020年上半年，公司營收和淨利潤稍有下滑，分別同比減少14.86%和2.67%至1.16億元和0.24億元。

受疫情影響，廣告主收縮廣告投放，多想互動業績略有下滑也可以理解。然而，公司更令人擔憂的是其不斷走高的應收賬款，和受到影響日漸下滑的盈利質量。

截至2017年末、2018年末、2019年末和2020年6月末，多想互動應收賬款淨額分別為4062.04萬元、1.1億元、1.36億元、1.19億元，佔各期營業收入的比重分別為22.73%、37.82%、34.61%、102.86%。可以發現， 公司2020年上半年應收賬款激增，甚至超過當期營收。公司在招股書中並未提及應收款激增的原因。

從明細來看，2019年公司應收賬款前五名佔比為38.2%，而2020年上半年，前五名應收賬款佔比下滑至30.42%，可以推測，今年上半年更多的應收賬款來自於非前五名的中小客户，這其中是否有水分，我們不得而知。

我們可以看到的，是多想互動盈利質量的不斷下滑——公司淨現比一路走低，2017年~2019年及2020年上半年，多想互動的淨現比分別為1.01、0.27、0.71、0.2。

眾所周知，淨現比常用於判斷一個公司的經營質量，若淨利潤大部分為賒銷，這個公司的回款壓力較大、還要時刻提防壞賬風險，收入無法換回現金流，所獲終歸只是“紙面富貴”。多想互動面臨的即是這個問題，2020年上半年，應收賬款激增，雖然保證了公司營收下滑幅度不算太大，但經營活動淨現金流僅流入478.34萬元，盈利質量令人擔憂。

而相比招股書提到的同行公司，多想互動的應收賬款週轉率也明顯偏低，今年上半年，多想互動應收賬款週轉率僅1.7，可比公司平均值為2.99，差距較大。