中糧期貨有限公司 婁建利
2020年11月份第3周，國內商品再創新高，漲勢延續，本月累計上漲3.94%，周線夯實了2019年高位平台，工業品連續出現補漲行情，指數也是突破年初高點，衝擊2019年震盪下行的層層高點。美元指數低位震盪弱勢徘徊，給商品帶來支撐，有色板塊再創新高，衝擊2019年9月份高位，通脹高企之際，商品走升邏輯再延續。11月LPR報價出爐，持續穩定。黑色系在焦炭原料端驅動有所緩和之後，本週鋼礦上漲驅動增強，指數連漲四周，11月份以來上漲6.16%，僅次於5月份的漲幅，隨着焦炭的進一步企穩，鐵礦石也是突破創新高，資金看多驅動得到加持，煤焦鋼礦產業鏈在未來一週繼續上行概率較大，今年的需求拐點、庫存累積拐點預計將後移。
螺紋鋼全國均價上漲59元或1.43%報4174元/噸，同比上漲55元。全國25個城市回落10-30元，上漲10-120元不等，報價在3730-4580元之間。其中，烏市價格最低，昆明價格最高、其次是廣州和合肥，華東及華南地區領漲，北方城市多出現滯漲或小幅回落，在天氣因素影響下，南北價差拉昇至510元（廣州-瀋陽），上海升水天津走升130至260元。同比漲勢出現放緩，廣州明顯較去年低390元，其次是南寧和貴陽存在200元差距，哈爾濱、瀋陽和濟南同比漲幅在240元之上。沙鋼出廠價在中旬大漲300元之後，下旬提漲速度放緩，僅漲50元/噸，也是考慮到高價之下季節性阻力臨近。
熱軋卷板全國均價上漲65元或1.61%，報4105元/噸，同比上漲343元，整體表現強於螺紋。全國25個城市除烏市持平外，其餘城市普漲30-130元不等，報價在394-4230元之間。其中，瀋陽、西安價格最低，南京、長沙價格最高，華東和華南價格領漲，卷螺差小幅回升至-69元。冷軋全國均價上漲103元或2.11%，報4997元/噸，同比上漲681元或15.78%。全國主要城市除烏市持平外，普漲40-200元不等，報4760-5200元/噸，東北地區領漲，年內整體表現繼續顯著領先螺紋和熱卷。
鋼材產量回升，庫存下降速度降低關注拐點
截止11月20日，Mysteel統計的五大鋼材產量增加0.63%至1075萬噸上方，為10月份以來的產量高位，但整體較7-9月份的高位仍有20萬噸左右的降幅，季節性制約因素強，但隨着利潤繼續回暖之後，存在開工率企穩上行、產量回升可能，預計時間上還有1-2周時間，同時降庫存週期的拐點，在供需兩旺格局尚在延續的情況下，利潤驅動下，年內任務的驅動，均給市場製造交投活躍氣氛。分品種來看，螺紋和線材本週是產量下滑居首，產熱卷的產量增幅明顯，去年同期也是同樣的格局，主要是長材的季節性淡季來臨，鐵水流向板材也是屬於正常的調整節奏。在全年高產的情況下，預計熱卷方面的產量回升大概率是複製去年的上行路徑，螺紋在產量方面也是略有承壓，小幅波動回升的局面，這還是要看利潤導向的調整，尤其是在電爐增量起來之後的調節作用明顯。因此，在階段性需求依舊強勢的情況下，降庫表現是當前市場的重要博弈點，本週無論是社會還是鋼廠均出現降庫放緩，因此在拐點逐漸逼近的情況下，高位交易要注意風險因素，給出的上漲期季節性收斂還是心存敬畏，期現基差成為目前期貨的標杆。
Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率86.46%，環比上週增0.13%，同比去年同期增2.86%；高爐鍊鐵產能利用率91.64%，環比降0.47%，同比增7.08%；鋼廠盈利率92.64%，環比與同比均持平；日均鐵水產量243.92萬噸，環比降1.26萬噸，同比增18.84萬噸。
五大鋼材庫存下降96.59萬噸，至1554萬噸附近，連續6周庫存下降超705萬噸，均值在117萬噸附近，本週降庫還是高於10月23日當週的水平，處在六週降庫偏低位置，隨着高速降庫的放緩，臨近12月初的庫存拐點期，也是季節性的正常表現，目前同比還有近276萬噸的增量，綜合來看夜裏是不高的，主要庫存量還是在螺紋上面（同比+200），其次是熱卷有近80萬噸的同比增量，線材庫存已經是降至去年同期之下的水平，冷軋增量可以忽略，中厚板有近18萬噸的增量。從比例來看，螺紋增量高出熱卷大約8個百分點，產量轉移的情況下，二者矛盾激烈期均已經過去，二者價差在高位持續徘徊運行，凸顯基本面近乎趨於一致，接下來將對需求預期和冬儲預期形成挑戰，板材相對堅挺也將延續。因此，11月末的衝擊力量在降低，壓制將體現在12月份後期，無庫存顯著增加之憂。
需求繼續保持強勁姿態，季節性回落在後移，預計和今年的疫情有關，積極趕工是繼續維持歷史同期高位的重要因素，不過隨着天氣的影響，需求下降延續但不代表不會到來，關注環保和利潤對產量的制約。Mysteel建材成交增加0.96%至22.78萬噸（11月均值為23.56萬噸），滬市線螺採購減少9.04%至3.12萬噸（11月均值3.29萬噸）。
1-10月粗鋼產量同比增長5.5%，宏觀數據繼續上行修復
2020年10月份，全國生產粗鋼9220.24萬噸、同比增長12.74%，粗鋼日產水平為297.43萬噸/日，環比下降3.59%；生產生鐵7617.14萬噸、同比增長9.44%；生產鋼材11848.30萬噸、同比增長14.16%。1-10月份，全國累計生產粗鋼8.74億噸，同比增長5.45%，生產生鐵7.42億噸；累計同比增長4.35%；生產鋼材10.83億噸，累計同比增長6.48%。
1-10月份，固定資產投資同比增長1.8%，增速累計環比提高1.0個百分點，環比10月份增長3.22%。基礎設施投資同比增長0.7%，增速累計環比提高0.5個百分點。全國房地產開發投資同比增長6.3%，增速累計環比提高0.7個百分點。房地產開發企業房屋施工面積同比增長3.0%，增速累計環比回落0.1個百分點。房屋新開工面積同比下降2.6%，降幅收窄0.8個百分點。房屋竣工面積同比下降9.2%，降幅收窄2.4個百分點。
總體來看，11月以來鋼價強勢格局延續，主要驅動來自於庫存的快速回落，供給端平穩有降的情況下，需求端是年內亮點，表觀消費持續處在歷史高位，淡季未能充分體現之前，供需兩旺的格局今年有望延長，但隨着北方進一步轉冷，動態壓力則要關注鋼廠利潤和預期驅動下的產量。從數據來看，高產是大概率事件，下行空間受限，宏觀數據持續好轉，地產增量雖然有所欠佳，但好在於體量很大，增速差持續低迷的情況下，並未給供需和價格帶來衝擊。因此，11月底的衝擊壓力較小，本週RCEP達成利多穩住了股市，通脹壓力持續推動商品價格，美元走低存在利多，預計鋼材價格還是上行可期。風險點在於，目前疫情還是存在反彈不確定性，二次衝擊存隱憂，疫苗的利好情緒未能構成短期經濟提振。同時，需求淡季的衝擊，冬儲的心理價位，高位恐慌，均是形成的制約因素，淡季會遲到但不會缺失，當前關注期現基差的修復驅動，平水之後的高價保值盤將會增多，餘下的時間將對空方有利，風險降低。
單邊操作上，螺紋支撐上移至3900附近，高位關注4000整數位夯實的跟漲機會，目前主力合約1月在4000位置較為關鍵，突破的話則站穩年內高點，資金衝擊看漲情緒在基差提振下存在繼續走升機會，但也是要注意高位博弈下的空間受季節性影響，多單做好防護。5月螺紋支撐關注3700附近，貼水有利於多頭換月。熱卷支撐上移至4000附近位置，持續創新高的情況下，冷熱軋現貨驅動增強；5月熱卷支撐關注3800上方。