楠木軒

讀客文化IPO:盈利水平連降,“小而美”還是增長乏力?

由 仁連榮 發佈於 財經

讀客文化、果麥文化輪番衝擊上市,新經典、中信出版在A股市場展現出穩定的盈利能力,讓平時頗為冷清的出版行業,吸引了市場的注意。

雖然體量不大且增長有限,但出版股的優點也很明顯,盈利豐厚、業績穩定,且長尾效應顯著;特別是數字出版、影視化等嘗試收到效果之後,“全版權”概念打開了出版行業的想象空間。讀客文化IPO募資,就計劃用於版權庫項目建設。

不過,對於讀客文化來説,體量更小、盈利能力也並不佔優勢,報告期公司毛利率、淨利率連年下降,如何在行業立足、做大?

盈利能力下滑

9月9日上會,讀客文化股份有限公司(簡稱“讀客文化”)將邁出衝擊A股上市的關鍵一步。

公司定位為“全版權”運營商,主營業務為圖書的策劃與發行,及相關文化增值業務。旗下經典出版作品包括“半小時漫畫”系列、“藏地密碼”系列、“銀河帝國”系列等,上述三大系列的累計銷售均超過400萬冊。

2019年,公司出版圖書1375種,其中新書211種,加印書1164種;按類型劃分,以文藝類為主,社科和少兒類為輔。

讀客文化在招股書中披露,公司2019年圖書銷售碼洋佔有率0.79%,在大眾圖書公司中排名第五,僅次於新經典(603096.SH)、磨鐵圖書、博集天卷、惠成出版等,排在海豚傳媒、果麥文化等企業前面。

2017年-2019年,讀客文化營業收入分別為2.67億元、3.20億元、3.97億元,歸母淨利潤分別為5254.75萬元、6037.60萬元、6187.80萬元。

雖然接近20%的淨利率足以秒殺大部分行業,但與同行業競爭對手相比,無論是規模還是盈利能力,均缺乏亮點:大眾出版行業(教育教輔類之外)最大的上市公司中信出版(300788.SZ),2019年營業收入18.88億元;民營出版公司新經典雖然體量次之,但盈利能力超羣,2019年營業收入、淨利潤分別為9.25億元、2.40億元,淨利率達到25.97%。

並且,從近年的財務表現來看,公司盈利能力下滑較為嚴重。2017年-2019年,公司主營業務毛利率分別為49.92%、47.68%、42.42%,淨利率分別為19.71%、18.88%、15.59%。

與華與華是兄弟公司

作為中國最成功的本土營銷機構之一,即便你沒聽説過華與華,也應該在各種場合感受過他們在營銷上的獨到之處。

海底撈、西貝莜麪村、葵花葯業、洽洽食品、足力健老人鞋、廚邦醬油等,均為華與華的核心客户。

華與華背後的華楠、華杉兄弟,正是讀客文化的實際控制人。

2009年,上海華又華圖書有限公司在上海成立,次年更名為上海讀客圖書有限公司。目前,華楠、華杉兩人直接和通過讀客投資間接控制公司83.07%的股權。

華楠掌舵的讀客文化,將華與華的“超級符號”概念用於企業經營,總結除了一套“讀客方法”:將傳統的過度依賴個人發揮的創意工作體系化、工業化。

為了配合出版業務的發展,公司甚至在出版主業之外另闢蹊徑,自建宣傳渠道。

除了客户合作,讀客文化和華與華直接產生關聯交易。華楠、華杉的《華與華方法——超級符號就是超級創意》通過讀客文化出版,公司向兩位作者支付版税,近3年共計153.84萬元;2017年,華與華向讀客文化提供品牌管理諮詢和整合營銷傳播服務,年服務費360萬元,直至2018年6月底解除協議。

以書抵房陷糾紛

2017年6月,讀客文化、博文明志(北京)圖書發行有限公司和遼寧雲基地置業有限公司簽訂《三方合作協議》,約定公司自簽約之日起向博文明志銷售圖書,購書款將以遼寧雲基地擁有的位於遼寧省東戴河新區渤海大街25號雲基地4號樓面積合計為424.47平方米的7處房產支付。

啓信寶顯示,博文明志與遼寧雲基地並無直接關聯關係。不過,博文明志股東投資的另外3家企業,均註冊在遼寧雲基地2號樓。

這種“三角戀”關係,為日後的糾紛埋下了伏筆。

上訴房屋網籤手續完成了,公司該給博文明志的書也發貨了,但因為“遼寧雲基地置業有限公司尚未就上述房產辦理工程驗收”,公司遲遲無法辦理過户手續。

2019年底,公司向上海金山法院提起訴訟,要求,博文明志向公司支付人民幣 442.46萬元,並支付違約金442.46萬元,遼寧雲基地對前述請求承擔共同還款責任。

三家公司到底什麼關係?公司為何要接受以書抵房的方案?公司註冊地及經營地在上海,拿東戴河的7處房產幹啥?這些疑問,還需要讀客文化做出解答。