“電池設備龍頭”捷佳偉創：典型光伏“鏟子股”，能否再次逆勢起飛？

1848年初，美國加利福尼亞州發現了大金礦。消息傳開後，美國沸騰，世界震撼，一場人類史上最大規模的淘金熱拉開序幕。成千上萬的淘金者不遠萬里趕赴加州，讓這裏每一寸土地上都迸發出了鋤頭敲打礦石的叮噹聲。

在淘金者的暫住地裏，一個雞蛋價值10 美元，一個土豆1美元，一個圓麪包25美元，一張牀位一個月租金500美元……是的，你沒看錯，這是172年前的加州物價。

於是，當淘金熱潮散去，人們驚奇的發現，賺到大錢的並不是那些淘金者，而是“賣鏟子的”——提供各種生活、生產服務的人！這個有趣的現象，後來被人們總結為投資哲學——當淘金熱潮來臨時，去做“賣鏟子”的生意！

從本世紀初到現在，光伏行業的迅速崛起引發了數次“淘金熱”，這其中，便不乏從中抓住機會去“賣鏟子”而發展壯大起來的企業。深圳市捷佳偉創新能源裝備股份有限公司，便是很典型的一家。

2005年，捷佳偉創進入到前景廣闊的光伏行業。其通過15年的發展，已成為光伏設備領域的龍頭企業。自創立以來，捷佳偉創已為全球200多家光伏電池生產企業、近900條電池生產線提供設備和服務，其中在多個工藝設備的市場佔有率均超過50%，成為全球領先的晶體硅太陽能電池設備供應商。

坐上細分領域頭把金交椅的捷佳偉創，在光伏行業受全球新冠疫情嚴重衝擊之下，能否再次逆勢起飛？在光伏行業邁入平價上網時代後，捷佳偉創還有沒有新的投資價值？

光伏電池設備龍頭，逆風登陸A股

捷佳偉創成立於2003年，是目前我國國產太陽能電池設備的龍頭企業。其在17年的發展之路，即借了東風，又扛了寒冬，並在2018年逆風登陸A股，是一家有着絕對硬實力的光伏產業鏈服務企業。

自2005年開始，捷佳偉創正式進軍光伏行業，連續推出新型專業設備，先後獲得當時光伏龍頭企業無錫尚德、江西賽維的訂單。

在當時，光伏產品的原料、生產設備以及市場，都嚴重依賴國外。足夠大的市場空間和光伏設備國產化的迫切需求，使捷佳偉創得以以“加速度”發展，產品種類不斷豐富，並向全產業鏈延伸。尤其是PECVD設備，成為了捷佳偉創的王牌產品。

PECVD的含義為Plasma Enhanced Chemical Vapor Deposition，即等離子體增強化學氣相沉積，可應用於太陽能電池的鍍膜。PECVD設備作為太陽能電池生產線上的最貴也是關鍵設備之一，其市場需求相當大。

捷佳偉創從2009年起，先後自主研製出PD-305型、PD-450型等一系列PECVD設備併成功推向市場。並且，其業務還擴大到擴散爐、制絨設備、刻蝕設備、清洗設備、自動化配套設備等太陽能電池片生產工藝流程中的主要設備的研發、製造和銷售。

憑藉着光伏行業的大發展，捷佳偉創也一路高歌猛進，在2018年8月份成功登陸A股，成為當年531新政後首支登陸A股市場的光伏企業。其在光伏行業寒冬中的這一動作，也成為了當時行業抗擊寒潮的一個信心之舉。

華夏能源網注意到，目前，捷佳偉創在光伏電池設備市場佔有率頗高。具體市場份額為：PECVD設備、擴散爐、制絨設備、刻蝕設備、清洗設備、自動化設備。

營收、淨利連年增長，存貨、負債成問題

從最初在德國centrotherm、日本島津口中搶市場，到與國內40餘家光伏設備企業激烈競爭，捷佳偉創廝殺出一條血路，並牢牢佔據着我國光伏設備市場的龍頭位置。

尤其是近5年來，捷佳偉創在營收和淨利潤上連年增長，一步步的穩固着其光伏細分領域領跑者的身份。

根據捷佳偉創公佈的年度業績報告，其2019年實現營業總收入25.28億元，較上年增長69.39%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤3.87億元，較上年增長26.61%；截止到2019年12月31日，公司總資產為59.99億元，較本報告期初增長35.00%；2020年第一季度，捷佳偉創營收4.97億，淨利潤8604萬元，兩項數據同比均降低約7%。

捷佳偉創近6年營收、利潤表

從上表我們可以看到，從2016年起捷佳偉創進入到營收和盈利的快速增長階段，這種勢頭一直保持到了2019年。尤其是光伏行業遭受531新政衝擊的2018年，捷佳偉創依然實現了營收、盈利雙增長。在2020年初的疫情影響下，捷佳偉創的業績表現相對穩定。

將領先的市場佔有率轉化為優異的營收，強大的變現能力是捷佳偉創的優勢所在。與此同時，負債和存貨上存在的風險，也隨之而來，這需要捷佳偉創的投資者們保持警惕。

華夏能源網查詢發現，從2014年至2018年，捷佳偉創的總負債分別為2.53億、4.15億、14.07億、16.23億、22.17億。負債的連年遞增，成為捷佳偉創的一大隱患。

截至2019年12月31日，捷佳偉創的總負債為34.55億，歷史首次突破30億。到2020年第一季度，其總負債更是達到了36.34億。

華夏能源網還了解到，截至2020年3月31日，捷佳偉創總資產為63.02億。其中應收賬款為4.408億，佔比6.99%；存貨價值33.83億元，佔比53.68%。應收賬款和存貨合計佔比高達總資產的60.67％。

龍頭地位穩固，多家券商看好其2020年增長

2020年第一季度，我國及全球範圍內爆發了新冠疫情並蔓延肆虐，使得整個光伏行業都蒙上了一層陰影。但對於捷佳偉創而言，依託於光伏中上游企業在開年的不斷擴產以及光伏技術迭代需求旺盛，大環境的不利影響似乎對其影響有限，公司被多家證券商看好。

2020年伊始，光伏行業中上游企業掀起了新一輪擴產潮，多家光伏硅料、硅片、電池片、組件企業陸續宣佈擴張產能。這其中，擴產勢頭最猛的為全球電池片龍頭通威股份。此外，晶科能源、隆基股份等光伏巨頭均參與到本次擴產潮之中。

華夏能源網瞭解到，上述擴產企業均為捷佳偉創的重要客户，其將成為擴產潮的直接受益者。據不完全統計，捷佳偉創與48家國內主要光伏企業有着業務往來，客户羣龐大，且基本覆蓋了2020年初的擴產企業。

捷佳偉創客户羣

另一方面，太陽能電池片在過去10年走過了5代技術。當下，PERC電池迅速崛起，包括PERC 、TOPCon、HIT等各種高效電池技術百家爭鳴，技術迭代速度也更加快速。

據不完全統計，截至2019年末，PERC高效電池新增產能規劃已突破20GW。從長期來看，隨着工藝技術不斷成熟，當前部分電池產能有可能被新型高效電池所替代。若高效電池滲透率達50%，每GW設備投資額為4億，則增量設備需求將高達300億。

捷佳偉創作為國內光伏電池設備的龍頭企業，與晶科能源、天合光能、通威股份等電池片龍頭保持着深度綁定關係。在PERC高效電池生產設備基礎上，捷佳偉創也搶先佈局以TOPCon和異質結為首的新一代高效電池生產設備。

可以預見的是，在未來增量市場中，捷佳偉創也將分得一塊大蛋糕。

吳東證券發佈針對捷佳偉創的分析報告稱：預計捷佳偉創2020-2021年的淨利潤分別為5.9，6.9億，對應當前股價PE為36、31倍，維持“增持”評級。

西部證券對於捷佳偉創未來的前景更加看好，其分析報告指出：預計捷佳偉創19-21年歸母淨利潤為3.88/6.52/9.16億，對應EPS為1.21/2.03/2.85元，對應PE為52.5/31.3/22.2倍，參考20年可比公司平均0.7倍PEG，公司為行業龍頭且新技術打開中長期發展空間，給予公司20年0.7倍PEG，目標價76.17元，首次覆蓋給予“買入”評級。

綜合以上信息可知，捷佳偉創2020年大概率將延續營收、盈利雙增長的趨勢，其光伏電池設備龍頭地位將更加穩固。隨着今年光伏行業開始邁入無補貼的平價時代，光伏產業的發展需求會更加旺盛，捷佳偉創也有望繼續從中受益。