美聯儲加息事與願違！大公司正從高利率中賺到更多的錢

美聯儲加息的部分目的是讓企業的融資成本更高，以此減緩投資，抑制經濟過熱問題。讓美聯儲的工作變得更加棘手的是，加息讓更多的人變得更有錢而非更窮……

過去1年多，美聯儲大幅提高利率以減緩過熱的經濟。但在一些規模最大、最安全的公司中，這些舉措的效果與預期相反，因為加息反而提高了它們的利潤和消費能力。

高利率的贏家是高質量的借款人，他們在疫情期間鎖定了低利率，債券的到期時間比本世紀任何時候都要更長。因此，更高的利率對他們的借貸成本幾乎沒有直接的影響，而他們的現金儲備卻能獲得更多的收益。

對美聯儲來説，這減弱了加息的影響，加息的部分目的是讓大公司相信，資本更加昂貴，因此它們應該收手。但那些因利率上升而擁有更多資金的公司可以提高股息，加大投資，並更願意為合適的員工支付更高的薪酬，這些都支持了經濟。

以全球第二大市值公司微軟為例。它擁有比債務更多的現金和短期投資，因此它永遠不會受到更高利率的威脅。它固定了借款成本，最近一個季度，該公司支付的利息與去年同期完全相同，為4.92億美元。不過，該公司在現金和短期投資方面的收益大幅增加，年化收益率從2.1%上升至3.3%左右，再加上其現金儲備小幅增加至1110億美元，僅在本季度就獲得了9.05億美元的利息，高於此前的5.52億美元。

微軟的經歷似乎反映在整個經濟領域。公司的淨利息支付（即債務利息減去儲蓄利息）正隨着利率的上升而下降，這與正常的情況相反。

當然，更高的利率仍然會給企業帶來痛苦，這在市場上造成了分化。那些無法長期鎖定低利率，或者選擇使用浮動利率銀行貸款或類似債務借款的較弱公司將受到衝擊。被評為垃圾級的公司債務平均到期日現在是有史以來最短的，這意味着它們面臨更頻繁的再融資，利率要高得多。花在利息上的錢越多，股東、工人和投資的可用資金就越少。

不過，即使是實力較弱的公司，到目前為止也沒有多少痛苦。誠然，美國違約和破產率正在增加，但遠未達到災難性水平。

加州基金管理公司太平洋投資管理公司（Pimco）總裁斯特拉克（Christian Stracke）説，企業一直受益於通脹上升帶來的利潤率提升，這使得企業更容易應對加息。他表示，實際利率（剔除通脹）最近才轉為正值。如果我們將利率維持在目前的水平，經濟繼續降温，那麼槓桿信貸市場即使不會陷入困境，也會面臨真正的壓力。

如果將市場按規模劃分，顯然最大的公司受加息影響最小。根據法國興業銀行量化研究主管安德魯•拉普索恩（Andrew Lapthorne）的計算，標普綜合1500指數成份股中最大的十分之一公司支付的利率僅略高於此前低點，但仍低於疫情前的峯值。該指數中規模最小的一半公司支付的利率已升至10多年來的最高水平，而規模居中的一半公司的利率大致回到了疫情前的水平。

希望讓經濟放緩的政策決策者面臨的選擇是：要麼提高利率以擠壓脆弱的企業，要麼在足夠長的時間內保持利率高企，從而開始打擊那些此前鎖定低利率的企業。

讓美聯儲的工作更加棘手的是，類似的模式支持了消費者。那些鎖定了低利率抵押貸款的人就像微軟一樣，在償還同樣低利率的債務的同時，他們的儲蓄卻賺了更多。但那些沒有資格獲得低利率抵押貸款的人，或者選擇了浮動利率貸款的人，或者現在需要貸款的人，正在遭受美聯儲加息的衝擊。

當然，沒有什麼是永恆的。加息帶來的潛在好處，是今年迄今為止漲幅最大的股票表現如此之好的原因之一。但對這些公司來説威脅是時間和經濟。美聯儲將利率維持在高位的時間越長，就會有越多的債券（即使是最優質的債券發行方）不得不以更高的成本進行再融資。

如果經濟最終崩潰，那些對經濟衰退最敏感的週期性公司，如汽車製造商，將面臨現金流急劇下降的困境，即使是他們很久以前鎖定了低利率也將難以支付利息。

在那之前，美國處於一個奇怪的時代。利率上升使很大一部分人感覺更富有了，而不是更窮了。