董承非“奔私”首發新品，銷量已超26億

頂流明星基金經理董承非“奔私”以後的首批新產品本週在十來個渠道正式開賣，引發市場關注，基金君從渠道獲悉，儘管首日（5月9日）僅賣出了7個億，但該產品這兩天銷售出現放量，後勁十足，截止5月12日晚間，募集規模已經突破了26億元。

基金君也梳理了董承非最新觀點，他認為，現在A股估值底、政策底已經出現，但是盈利底可能還沒有看到。現在市場處於過渡期或者説是低迴報期，但不代表市場不可為，我們需要給市場時間，這個位置佈局權益產品，拿一年以上時間，大概率會賺錢。董承非也講到新產品的建倉思路，還有未來的投資方向，一些中小市值的公司是春天播種的品種。

董承非“奔私”首發新產品 
最新募集規模已突破26億元

本週一（5月9日），睿郡資產管理合夥人、首席研究官董承非的首批新產品“睿郡承非系列”，在招行、興業、平安、中信、國君、中金、好買等十來個銀行、券商、三方渠道開賣。

儘管首日銷售情況並不是很理想，僅僅募集了7億元左右，但是基金君從多個渠道瞭解到，董承非新產品這兩天後勁十足，到週三晚上（5月11日）突破了20億元，到週四晚上（5月12日）則超過了26億元。

目前來看，幾個銀行渠道相當給力，比如招商銀行銷售規模超過了10個億，興業、中信、平安等銀行也表現不錯。但是券商渠道的銷售情況則相對一般，其中有些大型券商銷量過億。

據悉，董承非這批新產品的募集截止日為本週五（5月13日），經過這幾天在多個渠道出現募集規模的放量以後，渠道人士對最終募集規模還是比較樂觀的。

公開資料顯示，董承非被視為任職年限最長的“頂流基金經理”，將近15年，此前他在公募期間管理的基金最高規模達到700億元。他在2003年加盟興業全球基金（現改名為興證全球基金），從行業研究員起步，慢慢升任基金經理助理、基金經理、管理部副總監等職務，後來成為興全基金副總經理兼研究部總監，在離職前他管理興全趨勢投資混合、興全新視野定開混合兩隻基金，截至2021年三季度末，合計管理規模超過520億元。券商研報評價董承非是：兩輪牛熊長跑健將，均衡組合穩健取勝。

今年年初，董承非正式“公奔私”，加盟睿郡資產，和原來的老同事杜昌勇、王曉明一起在百億私募的平台上攜手創業做投資。

值得注意的是，5月6日，睿郡資產發佈公告，基於對中國資本市場長期健康穩定發展的信心以及同持有人共進退的初心，公司管理合夥人、首席研究官董承非先生，將運用不少於4000萬元人民幣的個人資金，認購即將於2022年5月9日開始募集的睿郡承非系列產品。截至目前，睿郡資產及其員工合計持有公司旗下管理的基金超過2億元。

從投資策略來看，董承非主曾在路演中表示，他是一個“策略型選手”，整個投資框架的底層的出發點是風險和收益的配比，在投資過程中，花了比較多的精力在做各種資產、各種行業、各個公司，乃至不同行業的公司的風險收益的比價。

“最重要是選股策略，以往主要精力花在自下而上選股上面，還有中觀的行業比較。另外我會堅持做擇時，但不是一年做幾次擇時，而是幾年做一次擇時。第三個子策略是套利策略，第四個子策略是另類策略的嘗試，是自己不成熟的想法，進入私募想要完善和拓展的領域。”他也説。

估值底、政策底已經出現 
市場處於過渡期但不代表不可為

基金君也從渠道獲悉了董承非的最新觀點，做了梳理，分享給大家。

關於市場，董承非表示，4月底，隨着市場風險的一路釋放，基本上越來越偏樂觀，“現在的時間點用三句話基本可以概況我自己對市場的觀點，就是三個底：第一，估值底已經出現了，四月中下旬就出現了；第二，政策底也出現了，五一節前後非常明確，包括對互聯網行業的看法、對資本市場的定位等；第三，盈利底可能現在還沒有看出來，更重要的是被疫情的節奏所影響。4月底我當初説市場處於至暗時刻，最寒冷的時候，現在春寒過去了，將迎來春暖花開的時候。”

具體來説，董承非解釋，為什麼説估值底出現了，第一，從基金的收益率看，萬得開放基金指數，用的是基金的中位數的收益率指數，從這張圖很明顯看到，目前為止公募基金的整個中位數的收益率已經回到了歷史均值的下方，到4月中下旬市場跌幅又非常大。過去幾年公募基金的超額回報，已經全部回吐完畢。

第二，目前整個A股的股票市場的風險溢價基本上，向下跌到均值下面一倍標準差附近，從過去10年來看，從股票角度來説，跌破一倍均值附近基本上都是一個機會區，比如13年、18年下半年。以我的理解，基本上在這條綠色的線下面買進去，持有一年以上，大概率還是賺錢的。所以整個A股的風險溢價率指標的角度，也可以看到現在整個A股的估值底已經出現。

另外，董承非也説，政策底在五一前後就出現了，當時金融口的幾個部委就大家關心的地產、股市等進行密集回覆，所以政策的春風也非常明顯，政策底毋庸置疑。

至於盈利底方面，他表示目前來看比較沒有底氣，目前大的外部環境來看，中美關係明顯感覺在好轉，但是制約因素是疫情，對復工復產有實質上的影響。“三個底裏面，我認為最重要的是估值底，其次是政策底，再其次是盈利底。所以盈利底是最不重要的一個，因為歷史上2000年、2015年有兩波大的行情，都是股價和基本面背離的行情。所以有估值底、政策底，市場基本上是可為的。只是説不同的宏觀環境，對應市場的風格會完全不一樣。我從2021年年初看淡市場以來，到今年4月中下旬是明確看多市場。”

但另外一點，董承非也指出，我們需要給市場時間，基本上這個位置買進權益產品，要拿一年以上的時間，大概率是賺錢的。“因為從我管錢以來，經歷過三次大規模的資金入市，06、07年，14、15年，還有2020年，這三次資金入市以後結果都是大同小異的。在資金大規模入市以後，都會經歷一段時間的瓶頸期或者説過渡期，市場基本上是一種低迴報的時期。”

董承非認為，市場到現在為止也會經歷或長或短的低迴報期，低迴報期不代表市場不可為，意思是在這段時間裏面市場的回報跟牛市裏面是不可同日而語的，但是如果做得好，也是可以賺錢的。“所幸的是市場現在無風險收益率已經降下來了，所以如果做得好，市場提供的收益也能滿足一定要求，因為今年個股跌幅非常大，我會相對偏樂觀一些。”

新產品會分步建倉、積累安全墊 
更關注中小市值公司的機會

關於未來新產品的建倉思路，董承非表示，會先確定一個目標，可能在30%-60%的倉位，舉個例子，如果以50%作為目標倉位，第一步0%-50%會比較快完成建倉，“如果市場在這兩三個星期裏面還是維持在這個水平，沒有出現大幅上漲的話，我可能會很快完成0%-50%的倉位的建倉過程。但是，後面我可能會在50%的倉位上停留比較長的時間，一直到整個產品淨值表現能夠積累一定的安全墊以後，再選擇加倉。”

但董承非也説，“如果市場繼續往下走或者一直橫盤，無法賺到安全墊，我可能更多會在股票配置上做一些結構上的調整，而不是選擇加倉。因為作為一個新產品，我相信穩一點的開局，會讓投資人有更好的體驗，持有上更由於耐心，同時也是防止自己犯錯，用機制來約束自己。”

在投資方向上，董承非強調，人多的地方不去，會相對謹慎，第一會避開寧王和茅王；短期更看重一些高分紅的板塊和個股；中長期來看，更關注一些中等市值或中小市值的公司，比如100-1000億市值的，基於長遠的佈局，就是春天播種的品種，中小市值公司跟宏觀的聯繫會更小一些，獲得阿爾法的概率會更大一些。