招商證券：維持中簡科技(300777.SZ)“強推”評級 定增佈局高性能碳纖維 受益航空產業高速發展
智通財經APP獲悉，招商證券發佈研究報告，維持中簡科技(300777.SZ)“強烈推薦-A”評級，預計2021-23年歸母淨利潤為3.25/4.65/6.51億元，對應估值分別為81/57/41倍。
事件：公司發佈向特定對象發行A股股票的公告，擬向特定對象發行股票募集資金總額不超過人民幣200000萬元。
招商證券主要觀點如下：
定增佈局高性能碳纖維及織物產品項目，緊抓發展戰略機遇期。
公司根據下游客户需求及行業發展趨勢，未來一段時期內是公司實現較快發展的戰略機遇期，亟需通過擴張產能提升產品供應能力。根據公司公告，本次向特定對象發行股票募集資金總額不超過20億元，扣除發行費用後的募集資金淨額計劃投入高性能碳纖維及織物產品項目以及補充流動資金。
具體如下：一、高性能碳纖維及織物產品項目：公司擬使用本次募集資金16.5億元用於高性能碳纖維及織物產品項目。項目依託公司在碳纖維領域多年的技術沉澱和經驗積累，在公司現有土地及新增用地建設聚丙烯腈原絲生產線、氧化碳化線、碳纖維織物車間及相關配套設施，本次募投項目擬建設兩條合計年產1500噸氧化碳化生產線，形成年產1,500噸(12K)高性能碳纖維及織物產品產能。本項目建設期為4年。經測算，本項目建成後可實現年均銷售收入17.16億元，年均淨利潤7.46億元，項目達產後正常年份綜合毛利率68.03%。
二、補充流動資金：公司擬使用本次募集資金3.5億元用於補充流動資金。該行認為，本次向特定對象發行股票可提升公司高性能碳纖維的自主供給能力，進而提高公司核心競爭力和高質量、可持續發展的水平。
主營業務產銷兩旺，千噸線已完成等同性驗證。
公司2021年前三季度實現營業收入3.00億元，同比+15.43%;實現歸母淨利1.45億元，同比+10.29%;實現扣非淨利潤1.35億元，同比+7.89%。在千噸線產能未釋放的情況下，公司營收利潤同比保持穩步增長。公司前次募投項目設計產能為年產1,000噸12K或300噸3K碳纖維，產品類型為ZT7級碳纖維，下游要運用於航空領域。目前，前次募投項目已經通過主要客户的等同性驗證，投產後將主要用於保障對主要客户某型號產品的生產需求。
碳纖維產業市場空間廣闊，國產化率穩步提升。
碳纖維具有質輕、高強度、高模量、導電、導熱、耐高温、耐腐蝕、抗沖刷及濺射以及良好的可設計性、可複合性等特點，可廣泛應用於航空航天、海洋工程、新能源裝備、工程機械等行業，是一種應用前景廣闊的戰略性新材料。數據顯示，我國碳纖維產業正經歷快速成長期，國產化率穩步提升。據估計，2019年中國碳纖維需求量為3.78萬噸(約佔全球碳纖維需求量的1/3)，且預計在2025年達到11.9萬噸，對應年均複合增速21%。
隨着國內碳纖維技術逐步突破、產能提升，過去十年國產碳纖維的增速高於進口，推動國產化率由2008年的2.4%上升至2019年的32%。據估計，在2025年前後，國產碳纖維有望在數量上超過進口。隨着我國航空航天、清潔能源、新能源車等新興行業快速發展，我國碳纖維市場規模有望保持較快增速。
我國碳纖維行業技術上與國外差距較大，全球高端碳纖維產能主要集中在日美兩國。
從全球碳纖維的理論產能區域來看，美國、日本和中國位列前三，三者合計佔到了全球超過60%的產能。區別於美日的高端碳纖維產能，我國以低端碳纖維為主，且整體產能利用率與發達國家存在一定差距。在高性能碳纖維研發生產方面，國內部分碳纖維企業基本實現T700級、T800級碳纖維技術突破，但穩定性、產品離散度等指標與國外優勢企業相比存在一定差距。而對於日本東麗目前在售的T1100高強度碳纖維與M60J高模量碳纖維，目前暫無國內碳纖維企業具備批量穩定生產能力。
日本是全球碳纖維的主要製造廠商，代表企業包括日本東麗、日本東邦和日本三菱麗陽等，其他地區的主要廠商包括美國的赫克塞爾、卓爾泰克以及德國的西格里等。日本東麗2018年在全球碳纖維及複合材料市場的佔有率達到49%，是全球碳纖維領域無可爭議的龍頭，長期為波音公司和空中客車公司主要的穩定供貨商。其他重點企業也各具特色和優勢，市場化程度較高，例如美國的赫克塞爾與德國的西格里佔據了大絲束碳纖維的主要市場。公司國內主要競爭對手有光威復材、恆神股份和中復神鷹。
公司是我國高性能碳纖維產業化領域的領先者，將核心受益於我國航空產業的高速發展。
公司專業從事高性能碳纖維及相關產品研發、生產、銷售和技術服務的高新技術企業，是具有完全自主知識產權的國產高性能碳纖維及相關產品研發製造商。公司擁有一條百噸級以及一條千噸級高性能碳纖維生產線。該生產線為柔性生產線，可在同一條生產線中生產不同規格和級別的碳纖維。
公司具備高強型ZT7系列(高於T700級)、ZT8系列(T800級)、ZT9系列(T1000/T1100級)和高模型M40J級、M40X級石墨纖維工程產業化能力，並已成為國內航空航天領域ZT7系列(高於T700級)碳纖維產品的批量穩定供應商。該行認為，航空航天用宇航級碳纖維市場具有準入壁壘高、供應商穩定等特點。公司作為我國高性能碳纖維產業化領域領先者，產品及生產設備國產化率高，技術水平處於國內第一梯隊，同時也建立了完備科學的研發模式，重視研發積累及知識產權。預計未來將核心受益於我國航空產業的高速發展。
風險提示：公司訂單不及預期、公司成本投入高於預期、二級市場估值波動。