光大證券：維持美的集團(000333.SZ)“買入”評級 擬全面收購 提升自動化業務協同

智通財經APP獲悉，光大證券發佈研究報告稱，維持美的集團(000333.SZ)“買入”評級，並維持2021-23年淨利潤預測為281.2/323.5/357.2億元，現價對應PE為17/15/14倍。

事件：公司發佈公告，擬通過全資子公司全面收購公司控股的德國法蘭克福交易所上市公司KUKAAktiengesellschaft的股權並私有化。本次收購完成後，庫卡將成為公司全資控制的境外子公司，並從法蘭克福交易所退市。本次收購尚須根據國內外相關法律履行一定的報備和審批程序。

光大證券主要觀點如下：

歷時六餘年私有化庫卡，收購剩餘5.45%股份約需11億人民幣。

美的對庫卡的併購起始於2015年8月，最初購入5.4%的股權。2016年5月美的正式向德國庫卡發出收購要約，到2017年初美的成為德國庫卡的控股股東，此次要約收購總耗資約292億元，最終持股3761萬股，佔比94.55%。2021年11月24日，美的擬將德國庫卡私有化，收購剩餘少數股東持有庫卡約216.8萬股股份，佔比5.45%，若按11月22日最新收盤價67.6歐元計算，此次收購所需金額約1.5億歐元，約合人民幣10.5億元。

私有化促進自動化業務資源協同，庫卡中國本土化運營的堅實一步。

2021年庫卡經營明顯改善，受益於全球經濟復甦、下游客户工業自動化投入增加，2021年前三季度庫卡收入達183億人民幣，同比+25%;淨利率為0.7%，同比+4.4pcts。此次美的私有化庫卡將有助於後者專注經營，推動庫卡集團在中國的本土化運營，提升美的在機器人與自動化相關業務領域的內部資源協同和共享。

根據美的中報電話交流：1)目前庫卡約50%生產在中國完成，預計2021年中國地區收入佔比可達20%;2)除傳統汽車機器人業務，庫卡加大力度發展非汽車業務(運動機器人、服務機器人等);3)預計2025年庫卡在中國地區的收入佔比可達30%以上，相關業務的淨利率或有10%左右。

機器人業務加速協同。

預計私有化庫卡將使美的機器人業務的資源協調更為順暢，庫卡的組織整合更為有效。看好美的機器人業務在自動化和數字化趨勢下的的增長潛力。

風險提示：原材料漲價風險，全球工業機器人需求疲軟，業務協同不及預期。