A股眼科三巨頭競速，跑馬圈地，爭奪2500億市場

本文來源：時代週報 作者：韓利明

何氏眼科（301103.SZ） 和普瑞眼科（301239.SZ）今年上半年登陸資本市場，加之已上市十餘年的愛爾眼科（300015.SZ），三大眼科巨頭終於齊聚A股市場。

愛爾眼科、何氏眼科和普瑞眼科註冊地，分別位於湖南長沙、遼寧瀋陽和四川成都，三者呈鼎足之勢。何氏眼科和普瑞眼科的創始人都是醫學專業出身，均有從醫經驗。何氏眼科創始人何偉，更是留學歸國的眼科醫學博士、全國防盲技術指導組副組長。愛爾眼科創始人、董事長陳邦雖非科班出身，但履歷極為豐富，潛心眼科領域數十年，2009年率先帶領愛爾眼科登陸資本市場，成為創業板首批28只新股之一。

眼科市場規模廣闊。眼科全稱為“眼病專科”，主要分為眼科醫療、眼科器械和眼科用藥三大板塊。據中國衞生健康年鑑數據，2015年至2020年，我國眼科醫療服務市場行業規模從507.1億元增至1125.7億元，預計2024年將達2563.1億元。

市場前景廣闊，競爭也日漸激烈。民營眼科醫院藉資本市場之力，不斷擴容，快速向前推進。據西南證券研報，通過覆盤愛爾眼科擴張歷史發現，能否獲得資本支持擴張對搶佔市場尤為重要。先行對接資本市場的愛爾眼科，無疑抓住了眼科醫院擴張的黃金十年。2021年，它的全年營收已超150億元。

眼科三巨頭均已披露2022年半年報。不可避免的，外界將它們放在顯微鏡下不斷對比

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借力併購基金 愛爾眼科領跑擴張

愛爾眼科成立於2003年，主要從事各類眼科疾病診療、手術服務與醫學驗光配鏡。2022年上半年，愛爾眼科經營狀況穩定，營收和歸母淨利潤分別為81.07億元和12.91億元，同比增速分別為10.34%、15.73%。同期，其門診量和手術量也實現增長，分別為554.10萬人次和44.49萬例，同比分別增長15.67%、9.74%。

“半年報對公司而言是正常的表現，沒有達到內部預算，但基本符合預期。”陳邦表示，“短期來看還是有不可控因素，長遠看大量的眼科需求是客觀存在的。總體而言，在疫情背景下，公司整體經營狀況較為正常。”

報告期內，屈光項目貢獻了愛爾眼科超四成收入，為34.38億元，同比增長20.85%，毛利率達57.69%；排名第二的視光項目實現營收17.63億元，同比上漲15.67%。作為愛爾眼科主要業務之一的白內障項目，實現營收10.45億元，同比下滑2.63%，毛利率也下滑2.09個百分點。

此外，愛爾眼科前十大醫院收入合計16.18億元，佔總營收比重首次低於20%。對此，愛爾眼科方面解釋，今年上半年，前十大醫院或多或少受疫情影響，在一定時間段內增長階段性放緩。公司未來的競爭力不僅在省會和中心城市，在地級市和基層醫院會體現得更充分。

愛爾眼科正在不斷加大服務輻射範圍，向低線城市下沉。2014年，愛爾眼科就啓動併購基金。截至今年5月，愛爾眼科參與設立12支併購基金，管理總資產規模達111億元，愛爾眼科投資合計20.3億元。截至2021年底，其併購基金旗下共計318家眼科醫院。

2018年和2020年，愛爾眼科分別定增募資17.2億元和7.1億元，用以收購併購基金近40家醫院。2022年8月，愛爾眼科擬再次定增不超過36.5億元，雖未涉及收購資產事項，但擴張步伐並未停歇，將用於長沙愛爾遷址擴建、湖北愛爾新建等項目。

西南證券研報指出，愛爾眼科通過產業基金培育體外標的，再以定增和自有資金完成收購閉環，保證體外優質資產持續注入。產業基金助力愛爾分級診療戰略規劃，使醫療資源有效下沉。

藉資本之風擴張佈局

據國金證券研報，除愛爾眼科，普瑞眼科也實現全國連鎖網絡覆蓋，其餘公司多以單一地區為大本營向其他地區進行小範圍輻射擴張，何氏眼科遼寧省內收入佔比常年維持在98%左右，上市將加速它的省外擴張步伐。

2022年3月，何氏眼科登陸創業板，募集資金總額12.96億元。其中4.94億元用以瀋陽何氏醫院擴建、何氏眼科新設視光中心、北京及重慶新設醫院、何氏眼科信息化建設項目。

據悉，何氏眼科推出“1+N”佈局戰略，即以1個何氏眼科醫院帶動N個視光門診的拓展戰略。2022年上半年，何氏眼科在遼寧籌備啓動院區建設項目2個、視光門診項目5個；在遼寧省外啓動視光建設項目2個。

報告期內，何氏眼科實現營收4.68億元，同比微漲0.75%；淨利潤4181.2萬元，同比下降29.12%。據年中報解釋，除疫情影響外，主要原因為新設醫療機構存在市場培育期，收入規模小，房租等固定成本較大；海南博鰲醫院正在籌建期，開辦費用較同期增加。

2022年7月，普瑞眼科登陸創業板，募集資金總額12.59億元。募資項目主要用於長春普瑞眼科醫院新建項目、哈爾濱普瑞眼科醫院改建項目、信息化管理建設項目、補充流動資金。

今年上半年，普瑞眼科已在昆明、合肥、南昌和廣州番禺新開四家醫院，全國醫院數量已達23家，還有多家醫院正在裝修籌備。普瑞眼科對外表示，醫院建設初期要經歷三至五年的培育過程，導致新開醫院短期內面臨虧損壓力。今年上半年，普瑞眼科的營收為8.9億元，同比增長5.08%；淨利潤5126.42萬元，同比下降21.54%。它將之歸結為是受疫情影響，上海普瑞、長春普瑞歷經較長時間停診，北京、西安等地門診量減少。

三家眼科巨頭，業務各有側重。視光項目為何氏眼科貢獻主要營收，今年上半年錄得1.63億元，同比上漲6.02%，毛利率49.15%；屈光服務實現收入1.17億元，同比上漲4.45%。不過，它的白內障服務及其他眼病診療服務營收均有一定程度的下降。

屈光手術是普瑞眼科的主要營收來源，上半年收入為5.32億元，同比上漲19.11%，毛利率52.31%。普瑞眼科的視光項目、白內障項目和綜合眼病項目營收呈不同幅度的下降。其中，白內障項目在今年上半年的營收為1.15億元，同比下降16.36%。

初登資本市場的兩家眼科醫院，都在加大營銷投入。上半年，何氏眼科銷售費用為6541.92萬元，同比上漲20.44%，主要用於醫院規模擴大新增人員及廣告營銷費用。同期，普瑞眼科銷售費用1.6億元，上漲7.18%。