作者：楊雅茹
核心觀點：
1.在通往下一階段競爭中，IPO成為造車新勢力的不二之選；
2.隨着新能源汽車市場崛起，當下資本市場仍看好中國智能電動汽車市場。這樣的環境，為新造車企業成功IPO增添了更多可能性；
3.雖然上市能暫時緩解新造車企的部分壓力，但高枕無憂時刻遠未到來，股價將成為最好的晴雨表。
如今，蔚來、理想、小鵬在美股再次相聚了。
上一次三家聚首還是在6月初。彼時，小鵬汽車董事長何小鵬在微博曬出了一張與理想汽車創始人李想、蔚來創始人李斌的合影，並配文道：“三個苦逼，在憶苦思變。”圖片中三人面帶微笑，李斌坐在中間並雙手搭肩另兩位。
這次，在通往上市這條路上，三家企業再次被放至同一枱面。
“未來僅有3家造車新勢力能存活，分別是理想、蔚來和小鵬。”美團創始人王興曾在微博表示。
如今預測似乎正在應驗，前兩家均已成功上市，第三家“小鵬汽車”也已於8月8日正式向美國證監會提交IPO文件，擬於紐交所上市，股票代碼為“XPEV”，承銷商包括美銀證券、瑞信、摩根大通等。
這意味着如若小鵬汽車此次IPO成功，其將成為繼蔚來、理想汽車後第三家登錄美股的中國新造車企業。
招股書顯示，小鵬IPO發行價區間和發行股份數未定，融資額暫不確定，招股書所列1億美元僅是例行披露的佔位符，不代表本次IPO實際融資額。
上市，為特斯拉的“學徒們”打開了新的大門。但這也從側面反映出了造車新勢力當前大寫的焦慮。受限於當前一級市場融資環境嚴峻，造車新勢力要想活下去，選擇登錄資本市場或是不二選擇。
01
小鵬汽車，表現幾何？
事實上，小鵬汽車此時提交招股書並非毫無預期。今年6月初，就有消息報道小鵬汽車已經秘密提交赴美上市IPO文件。
何小鵬曾經表示，自己在互聯網創業時，信奉的是短跑邏輯。
在近幾年的發展過程中，小鵬汽車確實以“快”扎進了新造車第一梯隊。但相比其他新造車企業，小鵬汽車究竟表現如何？
小鵬P7/企業官方
在產品方面，對比蔚來、理想汽車，小鵬汽車將自己定位為中高端電動車，目前共推出了兩款車型——G3和P7，指導價分別在15~20萬元、22.9萬~35萬元之間。
製表人/億歐汽車分析師樸正浩
2018年11月，小鵬G3開始投產，截至2020年7月，其交付量達18741輛；P7則在今年4月27日正式上市，於6月28日開始規模交付，累計交付量不斷上漲。截至目前，小鵬汽車累計交付量已達20707輛。
對比處豪華車價格區間的蔚來，今年1-7月，蔚來的交付量便已達到17702輛，按照車型計算，ES6的累計交付量已達25754輛，銷量明顯高於小鵬G3。但對比雙方的銷售渠道，小鵬汽車的實體銷售店和服務中心共有147家，數量並不在少數。蔚來的數據則顯示，截至2020年8月，其已在全國開設136家門店，其中包括22家蔚來中心和114家蔚來空間。
製表人/億歐汽車分析師 樸正浩
在財務數據表現上，2019年小鵬汽車收入為23.21億元，較2018年增長顯著，但主要是由於其首款量產車於2018年12月才正式上市交付。2020年上半年，小鵬汽車營收為10.03億元，同比下降18.52%。
至於淨利潤，無一例外，與蔚來、理想汽車一道，小鵬汽車也長期深陷虧損泥潭，無法自拔。2018年，小鵬汽車淨虧損13.99億元；2019年虧損額擴大至36.92億元；2020年上半年，其淨虧損為7.96億元。對比其銷量表現，這似乎從側面證明了越賣越虧的事實。
數據顯示，2018年、2019年小鵬汽車的毛利率均超-24%，但在今年上半年，其毛利率得到明顯改善。這主要得益於小鵬P7一上市即成為主力，使得小鵬汽車的綜合售價方面得以提升。
但造車燒錢的速度一度被行業比作碎鈔機，花錢的速度始終趕不上掙錢的速度。在招股書中，能夠明顯看到，小鵬汽車賬面上的資金顯得過於捉襟見肘。
外界人士分析，小鵬汽車之所以陷入資金緊張局面，主要由於其受限現金大幅提升。2018年、2019年、2020年上半年，小鵬汽車現金及其等價物分別為16.27億元、19.47億元、10.61億元，其受限現金相比2019年底有了大幅增長，為8.34億元。這意味着，小鵬汽車今年支付的現金及其等價物只有2.27億元，而此數值在2019年底為14.87億元。
所以，同蔚來和理想汽車一樣，登錄資本市場或是小鵬汽車抓住的最後的救命稻草。
02
上市是唯一出路？
“找錢是我們的工作任務，找到了就活，找不到就死。”李斌曾如此坦言。
2020年伊始，生死時速在新造車企業身上上演。頭部新造車企業忙着IPO的同時，博郡、賽麟、拜騰等多家企業爆雷。乘用車終端保險數據顯示，今年上半年，造車新勢力裏有購買機動車交強險數據的企業只有20家，蔚來、威馬、理想、小鵬、哪吒5家企業銷量合計佔比達91%。
新一輪淘汰過後，IPO成為了造車新勢力的首選。
“一是目前大家都處於缺錢狀態中，要想生存下去只能通過IPO；二是先上市的企業能快速搶佔先機，畢竟國外市場空間有限。”一位業內人士發表了自己的看法。
從多家造車新勢力提交的招股書便可窺見一斑，小鵬汽車兩年半間，累計虧損額度達到58.86億元。對比蔚來汽車、理想汽車在遞交招股書時，虧損額度分別超109億元、40億元。
此外，新造車企業還面臨着規模擴張的壓力，對資金的需求也將進一步擴增，但私募市場已難以滿足企業融資需求。
威馬EX6 Plus/企業官方
據報道，除了蔚來、理想和小鵬外，其他銷量排名靠前的新造車企業也在籌備IPO，威馬汽車日前被曝最快年底登陸科創板，哪吒汽車則公開表示將在2021年登陸科創板。
至於為何多數企業選擇在此時間節點扎堆上市，億歐汽車認為原因十分簡單。隨着新能源汽車市場崛起，當下，資本市場仍看好中國智能電動汽車市場。這樣的環境，為新造車企業成功IPO增添了更多可能性。
對比已經上市的蔚來和理想汽車，近期股價都實現了大幅上漲，這讓資本市場備受鼓舞，也為後繼者創造了更多可能性。
數據顯示，截至8月7日，蔚來報收13.42美元，相比6月1日上漲215%，市值達159億美元；理想汽車7月30日IPO發行價為11.5美元，但上市當天開盤價為15.5美元，較發行價上漲了34.78%。上市一週以來，理想汽車股價整體呈上揚趨勢，8月7日報收16.89美元，市值達到141億美元。
03
挑戰真正開始
經濟觀察網報道，小鵬汽車宣稱其IPO後的長期目標市值為400億美元。與蔚來、理想當下市值相比，高出近三倍。
從現有新造車企業市值來看，新造車企業能否撐得起如此市值？
億歐汽車認為，答案似乎是否定的。畢竟光靠想象力去支撐的市場最終會猶如泡沫，早晚會破滅。
以“老大哥”特斯拉為例，其股價連創歷史新高，一舉超越豐田登上全球市值最高車企榜首。
相比於企業真實價值，特斯拉被過分高估的市值更多是資本市場情緒的宣泄。在各種新能源汽車政策利好下，資本市場熱情高漲，新能源汽車市場市值整體上揚。
但實際上，按照目前新能源汽車發展速度，業界預測，未來20年新能源汽車的滲透率僅能達到60%。此外，新能源汽車技術仍有諸多不成熟之處。
就連特斯拉創始人馬斯克本人都曾表示，特斯拉的股價太高。
而對於國內新造車企來説，上市或只是萬里長征的第一步。因為一旦上市，企業就不得不將自己的財務數據公之於眾。若業績虧損嚴重，則直接影響股價表現，市值將會大打折扣。
未來，新造車企業不僅要揹負着巨大的虧損壓力，產、銷離形成規模經濟效益也將成為一座大山，讓新造車企業處於承壓之下。
製表人/億歐汽車分析師 楊雅茹
數據顯示，截至目前，頭部新造車企業蔚來、理想、威馬、小鵬汽車勇奪新造車榜首序列位置，在銷量方面已經有了一定突破。
但相較於傳統車企，新造車在體量上仍是杯水車薪。未來要想實現規模化，依然任重道遠。
04
尾聲
新造車的故事還在繼續。雖然上市能暫時緩解車企的部分壓力，但高枕無憂時刻還遠未到來，股價將成為最好的晴雨表。
電車人聯合會秘書長馬前程認為，目前中國新造車市場格局尚未確定。對於企業來説，銷量和規模化競爭階段還未來臨，所以不確定性較大。以特斯拉為例，雖然已實現規模化交付，但仍處於虧損當中。而特斯拉之所以能繼續講故事，是因為資本市場認為特斯拉這樣的企業能形成新的商業模式，改變汽車產業格局。
電動車百人會傳播顧問沈承鵬認為，新造車企業間的競爭將越發殘酷。“原來，新造車企業只是與傳統車企競爭。但隨着合資股比限制取消，外資企業將集中發力中國市場。自主品牌日子尚且不好過，既缺少技術積累、品牌號召力，又缺少後續資金支持的情況下，新造車企業的每一步都會越走越艱難。”他表示。
五年前，創投圈用真金白銀投入，幻想着砸出下一個特斯拉。
但殊不知，在造車這條路上，跳過一個坑永遠還有下一個坑。在競爭化加劇的時代，新造車企業只有靠銷量和技術説話，才能搶得一席之地。
就目前的形勢來看，短期內，“三個苦逼”還需要繼續苦下去。
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