在美銷售額僅次於亞馬遜(AMZN.US)，估值水平驚人的Shopify是否值得高位買入？
在過去五年裏，Shopify(SHOP.US)商品交易總額(GMV)的複合年增長率為106%，營收平均每年增長73%。今年早些時候，Shopify更是超越eBay (EBAY.US)，一躍成為美國銷售額第二大的電子商務平台，僅次於亞馬遜(AMZN.US)。
智通財經APP獲悉，12月1日，Shopify表示，“黑色星期五”到“網絡星期一”的假日購物季銷售額創下紀錄，公司銷售額同比增長超76%，達到51億美元。全球有超過4400萬消費者從Shopify旗下的獨立品牌和直接面向消費者的品牌購買商品，同比增長了50%。
該股今年以來累漲超140%。有機構分析師稱，目前Shopify的估值達到了一個驚人的水平——約為當前財年營收預期的50倍、預期利潤的1700倍。市場對其上升勢頭能否持續存在一定懷疑。
開創新的商業模式
Shopify提供了一個基於雲的電子商務平台，商家按月支付訂閲費用以訪問該平台和功能。通過其平台，商家能夠管理產品和庫存、處理訂單和付款、建立客户關係、利用分析報告等。同時，公司將重點放在了商家體驗上，致力於讓建立在線商店這件事變得儘可能簡單。這為商家節省了時間和金錢，創造了巨大的價值，且付給Shopify的訂閲費用僅佔商家收入的一小部分。
值得留意是，Shopify今年推出了一款名為Shop的應用程序，主要為消費者在搜索平台上統一來自商家的貨品信息，此舉有機會挑戰亞馬遜在網購市場的龍頭地位，不過目前Shopify主要競爭對手仍然是Magento和BigCommerce之類的電商公司。
為何Shopify可以做到後來者居上?BBAE必貝證券指出，最關鍵的一點是，與其它商家自帶流量不同，Shopify只是一個建立在線商店的工具，需要通過商家的運營來推廣店鋪。公司整合了Facebook(FB.US)和Twitter(TWTR.US)等信息平台，因為店鋪流量也主要來自於上述平台的引流，以及通過搜索引擎獲取。Shopify以每月29至179美元的訂閲費幫助中小零售商建立在線商店，賣家通過銷售額來獲益，Shopify則主要通過經常性收入和交易量來獲益。
發展前景頗具潛力
根據Adobe Analytics數據，剛剛結束的美國假期購物日“黑色星期五”(Black Friday)在線銷售額同比大增22%，創下90億美元的銷售額紀錄。而傳統實體零售業客流量同比則慘遭“腰斬”，降幅達48%。美國零售聯合會(National Retail Federation)預計，今年美國年末假日折扣季消費將同比至少增長3.6%，約7550億美元，其中網購銷售是帶動銷售總額增長的主要動力，將至少增長20%，約2020億美元。由於目前從傳統實體銷售向電子商務的長期轉型僅處於初期階段，因此Shopify仍有足夠的成長空間來實現進一步的增長。
另外，對Shopify來説，從商家數量和商品總價值來看，全球有4700萬家小企業(少於500名員工)，其中Shopify平台上有290萬家，佔商户總數的6%左右。Shopify在2019年實現了610億美元的商品交易總額，僅在美國1.5萬億美元的商品交易總額中佔大約4%，因此公司在其潛在市場上的滲透率仍然很低。
細分到具體業務上，BBAE必貝證券指出，Shopify的運營、訂閲解決方案和商家解決方案與Web Content Management市場(Prescient&Strategic Intelligence預測以每年18.4%的速度增長)和Payment Gateway市場(Grand View Research預測以每年21.5%的速度增長)最相關。使用這些增長率，這兩個市場的總潛在市場在2027年估計分別為228億美元和712億美元。
預計Shopify增長將趨於穩定
Shopify 2019年收入同比增長47%至15.8億美元，公司總支付額(GPV)激增49%至611億美元。但調整後的淨利則下降22%至3430萬美元，主要由於公司增加了對新服務的投資，如收購倉儲自動化初創公司6 River Systems以加強其新推出的智能倉庫配送系統。
在衞生事件之下，Shopify今年業績仍實現持續穩定增長。2020年前9個月期間，公司收入同比增長82%至19.5億美元，其中首季GMV同比增長46%，第二季增幅為119%，第三季為109%。前三季調整後淨利為2.92億美元，而上年同期為虧損1600萬美元。
市場預計Shopify今年全年收入將同比增長81%，經調整淨利將增長12倍，然而明年增速有所放緩，但預計收入將同比增長32%。儘管疫苗能否令衞生事件於明年內結束仍屬未知數，但市場分析普遍認為Shopify的增長將於明年放緩並趨向穩定。
風險因素
事實上，Shopify估值並不便宜，公司當前的市盈率約為670倍，而主要競爭對手亞馬遜預期市盈率也只是接近94倍。對此，BBAE必貝證券指出，鑑於公司正處於快速增長階段，因此這個估值也有其合理性。然而，受益於衞生事件推動的線上購物趨勢，Shopify業績增長迅猛。隨着疫苗研發的積極進展，實體銷售將迎來更多的復甦機會。受此影響，公司業績增速或許會出現一定程度的下滑。
儘管如此，不乏看好Shopify的投資機構。日前，傑富瑞將Shopify的評級從“持有”上調至“買入”，認為該公司未來幾年將實現強勁增長，預計其在2025年將實現約100億美元的收入。
綜合以上因素，基於公司當前昂貴的估值，若業績增速出現下滑勢頭，這對其股價將產生巨大的下行風險。有分析師認為，隨着Shopify持續不斷擴展其業務生態，如電子錢包Shopify Payments、網貸Shopify Capital並針對大型企業客户推出附加服務，當公司業務模式更加多元化、收入增長更加穩定時，或許才值得投資者高位買入。