作者｜彭倩 編輯｜董潔
8月3日晚間，阿里巴巴於美股盤前發佈了2022財年第一財季（即自然年2021年Q2）財報。
財報顯示，截至2021年6月底，阿里巴巴營收為2057.4億元，略低於市場預期的2093.8億元，同比增長33.8%；利潤表現上，第一財季經營利潤為308.47億元，同比下降11%；經調整EBITA為417.31億元，同比下降8%，儘管高於市場預期的388億，但基本來自於內部降本增效，主營業務略顯疲軟。
這是一份總體上差強人意的財報。“增收不增利”的怪圈同樣開始困擾阿里巴巴。財報發佈後，阿里巴巴股價高開1.88%，一度漲超2.5%，但次日收盤跌1.35%。
財報發佈前，瑞銀認為，該輪對互聯網監管可能至少持續到2021年年底，從技術配置而言目前估計尚未觸底，該行建議對內地互聯網行業整體持的「減持」看法，同時也將阿里巴巴的股價從290美元下調至268美元。
除了較為嚴格的監管環境，市場普遍看低的原因還在於，在當前的競爭環境下，阿里巴巴的各項業務發展仍面臨較大的挑戰：營收、用户增長乏力，重注的社區團購、阿里雲等業務也揹負較大壓力。
但本季財報阿里也傳遞出了更多積極的信號。在收入指標劃分上，阿里第一次將“核心商業”分部表述改為了“商業”分部，36氪認為其有意向外界展示其多引擎驅動的印象。
財報顯示，阿里巴巴商業分部下“中國零售商業”的客户管理收入（包含包含廣告及佣金收入）同比僅增14%，佔總營收的比例從去年同期的46%降至39%。但“其他”業務（該項收入主要由直營業務組成，包括高鑫零售、天貓超市、盒馬、進口直營和銀泰等）卻取得收入548.04億元，同比增長82%，遠高於34%的總營收增速，佔總營收的比例達27%。
阿里巴巴收入分類
在依靠平台模式坐享多年高毛利紅利之後，阿里在過去半年加大了自營業務的比重（其中就包括並表高鑫零售），也試圖讓外界淡化自己平台概念，於內於外這都是相當明智的選擇。
營收、GMV增長乏力本季度阿里巴巴的營收增長低於市場預期，且同比增速只有33.8%，甚至比疫情最嚴重時期還低（2020年Q1為同比增長38%），阿里巴巴此前十幾個季度營收增速一直保持同比40%的穩定增長狀態。
營收增長的乏力與實物電商GMV增長乏力、佣金收入降低、用户增長陷入瓶頸等問題皆密切相關。本季度淘寶天貓的營收增長低於14%，創下新低。
即使舉辦了“史上持續時間最長”的天貓618大促，也沒能挽回增長頹勢。多位商家普遍向36氪表示，如今618大促能夠帶來的GMV和用户的增長已經十分有限，其中一位美妝類的商家表示，618期間其GMV與日常平銷相比，僅有3成增長。
值得關注的是，本季度開始淘系實物電商不再公佈剔除退單後的GMV增速情況，這一數據在上個季度是26%，已經處於歷史低位。
一個行業背景是，從大盤看，今年上半年的全國實物商品網上零售額為5.03萬億元，同比增長僅18.7%，整個電商零售的大盤增速在近兩年呈現下降趨勢。阿里巴巴作為全國最大的電商平台，不論是用户規模還是單用户GMV要大幅跑贏大盤的增長都會比較困難，很難跑贏大盤多少。
具體到業務層面，營收增長乏力，一方面，阿里巴巴持續降低商家傭金，為商家減負有關。本季度淘系電商佣金+廣告收入增速為13.7%，處於市場預期增速（14%-17%）的低點。接受36氪等媒體採訪時，天貓負責人吹雪（花名楊光）曾透露，2021年阿里巴巴將預計為天貓商家減負接近100億元。自年初至今，阿里巴巴已經頒佈了大大小小數個商家激勵政策。
另一方面，嚴格的監管迫使平台從效率和利潤導向逐漸轉型為“基礎設施”，除了為商家減負，阿里巴巴還實行了較大力度的用户補貼政策，這令淘系的變現和盈利能力都有所下降。
持續了幾個季度的用户增長瓶頸依然沒有完全得到解決，雖然淘寶特價版、社區團購給淘繫帶來了部分新增用户，該季度阿里巴巴年活買家增長1700萬（上個季度是3200萬，環比下降88%）。其中1000萬由淘寶特價版引流，這意味着社區團購給阿里巴巴整體生態帶來的新增用户很有限，或許更多是老用户的轉化。此外，淘系電商月活用户這一季度的增長也只有1400萬，環比下降64%，説明大促後用户留存也不理想。
用户增長沒有多大起色，疊加“二選一”策略逐漸失效，電商渠道逐漸分化的背景下，極度渴望流量的商家將被分流至其他平台，這也將進一步加劇阿里巴巴實物電商GMV和營收增速下跌。
事實上，為了獲取更多用户，阿里巴巴此前已通過淘寶特級版、淘寶內容化（增加逛逛業務，豐富平台的短視頻內容生態）、社區團購等生態內的業務為淘系電商引流（海外業務增量不計入）。但從當前數據來看，有一定效果，但仍然不夠。
從外部引流變得十分必要。近期，道瓊斯報道稱阿里巴巴和騰訊考慮，將互相開放生態系統，雙方都在制定放鬆限制的計劃。具體而言，阿里巴巴的初步舉措可能包括將微信支付引入淘寶和天貓；而騰訊或將允許淘系電商的內容在微信內分享，抑或允許微信用户通過小程序使用阿里巴巴的電商服務。
若該項合作真正落地，或許能在一定程度上解決阿里巴巴的流量增長問題。在財報會上，阿里巴巴高層也多次強調：“互聯網的初心是互聯互通，平台之間的大循環，包括用户、數據、信息的循環，一定是能超過單一平台的小循環，帶來新的紅利。”
多項投資業務承壓阿里巴巴此前曾在多個財季的電話會上表示，將“以利潤換增長，堅定創造長期價值”。
“堅定創造長期價值”的口號能透露不少信息。一來營造複利的方向長期來看是合理的，二來也説明企業的日子確實不好過，對包括阿里巴巴在內的成熟互聯網企業而言，高投入高增長的時期已經結束了。
除了讓利商家和用户，阿里巴巴也在持續的進行多項重要業務的大筆投資。本季度阿里巴巴戰略投資虧損139億元，主要用於社區團購、淘寶特價版、本地生活服物和Lazada等業務。由於投資業務的加大投入，經調整 EBITA(Non-GAAP)也同比下降 8%至人民幣 417.31億元。
先來看看市場最為關注的社區團購業務。根據財報披露的數據，社區商業平台區域分撥中心（RDC）的建築面積季度環比增長約260%，商品交易額（GMV）環比增長約200%。此外，阿里巴巴還在財報會上提及，社區團購被其視為新零售業務板塊中的重要業務。
據36氪瞭解，盒馬集市的6月單量在600-700萬單，遠低於此前內部預期的1000萬單。一位知情人士告訴36氪，對此阿里MMC事業羣總裁戴珊很不滿意，為此在內部更換多名高管。
淘寶特價版的目標和任務，仍然是為淘系電商引流，帶來更多下沉市場的新用户，並且滿足特定情況下對性價比有需要的用户的需要。目前淘寶特價版的年度活躍消費者雖然達到1.9億，但單季增長僅為1000萬，增速放緩。增長放緩，但投入卻一直沒有減少。從上個季度開始，淘寶特價版被放入零售創新業務板塊，創新零售的板塊虧損再次擴大，虧損率超過16%。
在財報會上，阿里巴巴表示，阿里雲失去大客户的影響會持續到財年結束，直到其國際業務完全脱離阿里雲，此外，在線教育的整改也會影響到阿里雲的營收。
受此影響，阿里雲智能業務增長降至29%，增速降低主因仍是受到海外數據監管的影響。剔除該因素後，同比增長接近40%。但即使剔除該因素，雲業務的增長也已經開始放緩，與之相照，亞馬遜雲在發展多年仍於2021年Q2錄得同比37%的營收增長。
此外，上個季度起，釘釘開始加入智能雲業務版塊，釘釘一直處於虧損狀態，或將對阿里雲的利潤表現造成一定影響，目前阿里雲剛剛賺取微薄的利潤，單季利潤為3億元左右。
本地生活這份苦生意也一直熬不到頭，從外賣、酒旅到打車，廝殺一直十分激烈。隨着滴滴強震，美團、百度、阿里都開始進一步加大對該領域的投入，尤其是打車業務。在2021年Q3，三方開始重啓打車補貼大戰。
為了承接住滴滴強震帶來的市場機會，阿里巴巴於7月2日宣佈，本地生活與高德、飛豬組成生活服務板塊，由老將俞永福負責。在財報會上，阿里巴巴也表示，預計本財年內高德將有1億用户使用與定位相關的服務。
至於大文娛，這一季度的營收增速只有15%，目前阿里巴巴對這塊業務的預期在於：降本增效，不要帶來較大虧損。
在監管趨嚴、增量見頂進入存量競爭的時代，互聯網巨頭只能一邊合作，一邊面對更加激烈的競爭。行業高速增長的高光時刻已經逐漸遠去，接下來的日子都得小心經營。