市場實際的漲幅比指數表觀更大，最近出現回調，投資者擔心行情是不是到頭了，但我覺得，從長期來看，我們就是處在牛市，而且離終點還很遠，因為中國有一批優秀的公司能夠持續增長，具備了長期牛市的基礎。
對於主動權益基金的管理人來説，中國可能是全球主要市場中最後一個能找到阿爾法的市場。現在最有效的策略就是‘買在外資前面’。
“站在自下而上的角度，現在中國有一批優秀的公司在持續增長，A股市場具備了長期牛市的基礎。”近期，國海富蘭克林基金副總經理、投資總監徐荔蓉在接受中國基金報記者採訪時稱，目前對經濟、市場信心很強，不必在意短期波動。
常年戰鬥在投資一線，保持旺盛的工作精力，説話快人快語，縱觀古今中外，是徐荔蓉給人的印象。他擁有23年的證券從業經驗，投資風格較為均衡，擅長逆向投資，全面出擊，挖掘各行業的好公司。
由徐荔蓉擔綱的新產品國富價值成長一年持有期混合基金正在發行中，該基金追求以合理估值買可持續成長的公司。徐荔蓉説，過去5年，市場在邊際上最大的變量是外資的進入，所以，怎麼理解外資，如何以全球視角看中國，對未來的投資非常關鍵，現在最有效的策略是“買在外資前面”。
以國際視野做逆向投資
自下而上“三重標準”選股
公募基金行業中，從業十年以上、年化回報10%以上的基金經理被稱為“雙十”基金經理，説明所管產品長期業績優異。數據顯示，截至今年三季度末，徐荔蓉任職投資經理年限為13.9年，管理的偏股基金年化回報高達21.81%，可以説是“雙十”基金經理中的佼佼者，在管的3只基金任職回報均超160%，大幅超越大盤和業績比較基準。
徐荔蓉早年有實業工作經驗，後來進入基金行業，2003年開始管理公募產品，多年的市場淬鍊，使得他形成了一套非常紮實的投資方法論，自下而上選股，逆向投資，採取“合理價值成長策略”，既考慮價格因素，又考慮成長潛力。
徐荔蓉偏好逆向思維，擅長左側介入被市場冷落的好公司。徐荔蓉坦言，在中國做逆向投資很難，關鍵是要有一個比較開放的心態，能夠聽不同的意見。對持倉較多的股票，他經常會去找不看好的人聊，如前員工或競爭對手。再者，逆向投資可能會階段性地不符預期，他認為，這時候要“心大一點”，有足夠的耐心，並且能扛住壓力。
此外，“逆向投資最重要的是不要落入理想的投資陷阱，不要被雞湯文和標題文誤導，不要以博弈思維覺得核心資產到頭了，為逆向而逆向、買低估值。我們應該去思考，看企業盈利、估值的情況，分析原因，對投資標的有更加深刻的認知。”徐荔蓉説。
國際視野也是徐荔蓉的一個標籤。他告訴記者，他們會藉助外方股東富蘭克林鄧普頓的全球投資交流平台，對重倉股做大量全球範圍的優劣勢比較，分析其未來可能的趨勢與當前投資的性價比，“站在全球投資者角度看，判斷會更有信心。”
在選股標準上，徐荔蓉重點把握三個方面：“第一，最重要是看管理層或股東，要看他們是否專注做事，所謂十萬小時定律，在經濟進入穩定增長後，不同管理層差異會慢慢放大，我們希望選擇值得信任的管理層，陪伴其成長，最終會反映在企業財務報表和市值上；第二，看公司有沒有足夠高的成長空間或天花板，我基本上不看行業景氣度，因為這是偏短期博弈的概念，我更看重公司本身，它不一定要在最好的行業裏，只要它足夠優秀，不斷擴大市佔率，回報也會很可觀，而且在冷門行業裏入場成本更低，例如，我們投過輪胎行業也挖到過好公司；第三，注重風險收益比，股市投資的本質是投成長，要對成長給予合理的評估和價格，過去我們嘗試買過高速成長的公司，但估值太高，我們也買過低速成長的，估值便宜，且可持續性強，更有價值。”
在組合構建上，徐荔蓉更加重視均衡，儘可能自下而上在每個行業裏找一些優秀的公司，大小市值股票都會有。
“理想狀態是組合中30%股票創歷史新高，公司經營好，受到市場歡迎，估值和盈利處在擴張過程中；30%股票在歷史新低狀態，這些公司還不被市場喜歡，可能因為行業狀態不好，或者市場認為其估值過高；還有30%股票處在中間，股價不是特別高也不是特別低。”他説，“我希望讓組合更均衡，當有的行業表現不好時有些表現好，有一定的互補性，受傷害的概率會小一點。”
中國具備長期牛市基礎
最有效策略是“買在外資前面”
關於市場，現在A股已漲了3年多，有券商測算認為，雖然看滬深300離高點還較遠，但如果剔除銀行等金融股，離2015年高點差不多。徐荔蓉認為，“市場實際的漲幅比指數表觀更大，最近出現回調，投資者擔心行情是不是到頭了，但我覺得，從長期來看，我們就是處在牛市，而且離終點還很遠，因為中國有一批優秀的公司能夠持續增長，具備了長期牛市的基礎。”
徐荔蓉認為，現在宏觀環境最大的變化是中國GDP進入了穩定增長階段，波動率非常低，中國已經轉型以消費為主的經濟體。“經濟增速下來，賺快錢的機會沒有了。過去投資者喜歡買由差變好的公司，但現在都買行業龍頭、好公司。這幾年行業集中度在提高，很多優質公司的優勢顯現出來，市佔率穩步提高，淨資產回報率(ROE)逐步提升。”
自下而上來看，徐荔蓉稱，中國現在各行各業都有一批優秀的公司正在誕生，而且會越來越多。他看好新能源、光伏行業，未來十年的成長前景非常確定。2018年之前光伏是強週期、高補貼依賴的行業，現在的光伏產業鏈類似當年台灣地區的電子半導體產業鏈，從硅片到電池、組件，再到電站，產業鏈是非常完整的，光伏70%~80%的產能在中國，而且實現了平價上網。徐荔蓉表示，投資光伏行業要密切關注技術進步，因為該行業一旦出現顛覆性的技術，原來的固定資產投資都要廢掉，龍頭公司每年的研發投入都很大。
徐荔蓉還看好銀行板塊，“看似成長性不高，但也能挖掘到好機會”。中國的銀行與全球相比估值非常便宜，港股有些銀行是破產的估值。在供給側改革以後，一些大銀行把握機會去除壞賬，轉型互聯網業務，銀行出現“看起來不可能”的金三角，利潤正增長，ROE上升，壞賬率下降，撥備覆蓋率上升。
徐荔蓉強調，過去3到5年，中國股市投資者結構上最大的變量是外資。外資在一些優秀公司上的配置比例顯著增加，因為這些公司被納入指數而且佔比很高，外資如果不配置，很可能會跑輸指數。“現在歐洲負利率，美國零利率，日本進入滯脹階段，新興市場過去幾年表現也不好，對於主動權益基金的管理人來説，中國可能是全球主要市場中最後一個能找到阿爾法的市場。而且MSCI做過研究，中國股票市場跟全球的相關性較低。”
因此，徐荔蓉認為，在股市中好酒不怕巷子深，只要真正是優秀的公司，外資一定會願意買入，長期看一定會有好的表現，現在最有效的策略就是“買在外資前面”。
徐荔蓉説，之所以判斷外資一定會長期買入中國優質公司，一是因為外資的投資特點是週期長，拿得住；二是外資願意給確定性較高溢價，可以説外資做配置買的就是確定性；三是外資更看重基本面，關注公司治理結構、ESG等各個方面。市場關注的港股通短期流入流出，其實屬於市場噪音，意義並不大，真正要關注的是這些公司拉長時間看的價值。未來10~20年，中國一定會出現一些外資持有比例很高的股票。
（文章來源：中國基金報）