和訊SGI公司｜下游需求減弱，南亞新材持續承壓，上半年淨利降6成，SGI評分僅52

受宏觀經濟、疫情、消費電子端需求低迷等因素影響，PCB核心材料覆銅板量價齊跌，作為覆銅板龍頭，南亞新材近期披露了2022年半年報，實現營業收入18.77億元，同比下降5.82%；歸屬於上市公司股東的淨利潤8289.55萬元，同比下降62.36%。

實際上，自2021年四季度以來，覆銅板就開始出現持續價格下滑，加之原材料價格仍處高位，成品價格也出現下降，南亞新材因此淨利潤出現明顯下滑。從南亞新材的下游PCB企業看，目前整體 景氣度仍在所下滑，南亞新材將繼續承壓。

但開源證券表示，2022年全年，南亞新材以調整產品結構為主，高頻高速覆銅板受到基站與服務器訂單提振，全年佔比有望攀升；車載類產品絕對值增長較快。且覆銅板國產替代已進入新階段，南亞新材有望受益於行業發展。

從南亞新材的和訊SGI指數評分看，南亞新材還在走下坡路，2022年一季度僅52分。

從盈利能力看，南亞新材較弱。2022年上半年加權平均淨資產收益率2.86%，較同比減少5.29個百分點，此前一季度也有所減少，為2.42%，同比減少0.51個百分點。由於原材料價格仍處於高位，毛利率也出現持續下降，2022年上半年為11.86%，2022年一季度及2021年毛利率分別為14.55%、17.89%。同時，南亞新材的淨利率也在持續降低，2022年上半年為4.42%，而2022年一季度及2021年分別為7.47%、9.49%。

現金流方面，2022年上半年南亞新材有大幅提升，為1.14億元，佔營業收入比重為6.09%，但值得注意的是，除了其銷售商品、提供勞務所收到的現金外，還有政府補助導致的增加，為3114.68萬元。而南亞新材的現金流一直不足，2022年一季度經營活動產生的現金流還一度為負，為-5841.01萬元，佔營業收入比重為-6.14%，2021年為經營活動產生的現金流4858.76萬元，佔營業收入的比重為1.15%。

應收賬款部分，南亞新材攀升十分明顯，2022年上半年為14.89億元，較2022年一季度有小幅下降。但從近三年數據看，應收賬款持續攀升，2019年到2021年分別為6.92億元、9.18億元、16.45億元，應收賬款週轉率2022年一直小於1，應收賬款週轉天數接近200，或面臨壞賬風險，南亞新材表示隨着公司經營規模的擴大，應收賬款絕對金額可能還將逐步增加。

值得一提的是，南亞新材在研發方面表現較為優異，2022年上半年研發費用為1.3億元，已超2020年全年。研發投入佔營業收入的比例也在持續提升，2022年一季度為6.26%，增加1.35個百分點，2022年上半年為6.91%，增加2.84個百分點。南亞新材在現有的高端消費電子、通訊及數據中心、車載新能源、高端顯示、IC載板等領域不斷拓展產品種類，同時持續開發新應用領域所需的新材料，如應用在車載毫米波雷達、新能源高電壓快充領域的高耐壓、高MOT功放領域、AiP封裝領域的低CTE低介電、LED 領域的黑色覆銅板、射頻通訊領域的Ultra-low型覆銅板等，並且在PCB及OEM/ODM終端客户開發的新項目持續投入驗證費用。

總體來看，南亞新材受下游需求減弱影響經營壓力較大，盈利能力持續減弱。而其股價也同樣表現較弱，上市時曾一度創下歷史最高股價66.21元，截止8月8日收盤已跌至28.65元/股，跌幅達56.73%。

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