皮海洲 | 立方大家談專欄作者
9月1日晚，有兩家上市公司回購的消息甚是吸引市場的目光。一則是格力電器的《關於股份回購進展情況的公告》，截至2021年8月31日，公司第三期回購計劃已通過回購專用證券賬户以集中競價方式累計回購公司股份2.5億股，佔公司總股本的4.2288%，最高成交價為56.11元/股，最低成交價為42.90元/股，支付的總金額為124.69億元。
另一則是中國平安的回購消息。中國平安自8月27日起，連續4個交易日（截止9月1日）回購公司股份，已耗資超過22億元。
從兩家公司的回購進程來看，顯然是很給力的。比如，格力電器第三期回購計劃是今年5月27日公告的，回購期限是一年，回購資金下限是75億元、上限是150億元。但僅僅只過了3個月，回購資金就達到了124.69億元，距離上限已經不遠了。而中國平安的回購方案是8月26日晚間公告的，8月27日就開啓了回購的大幕，而且4個交易日都進行了回購，回購資金已超過22億元，這也足見中國平安的股份回購也是馬不停蹄。
兩家公司的回購之所以如此給力，顯然與公司股價的不振有很大的關係，如格力電器，從今年4月份以來，股價就跌跌不休。5月26日，格力電器的股價為56.19元，但到8月31日，股價已跌到了40元附近。回購計劃推出後，格力電器股價下跌了近30%。而中國平安的股價則是在50元的關口處掙扎，8月31日，其50元的關口甚至還失守了，最低價為48.88元。也正是基於這樣的現狀，所以兩家公司回購的力度都不弱。
兩家公司回購的力度都不弱，但為什麼這種回購並沒能阻止股價的下跌呢？這一點，在格力電器身上表現得非常明顯。
回購未能阻止股價下跌，當然與公司的基本面有關。比如，格力電器的營收狀況顯然並不樂觀。雖然半年報顯然公司半年淨利潤近95億元，同比增長了48.64%，但去年公司業績畢竟受疫情影響甚大，而之前正常年份的2019年上半年，格力電器的淨利潤為133.93億元，與2019年上半年的業績相比，格力電器今年的業績顯然還存在一定的不足。
而從市場的角度來看，市場在完成了對格力電器股票的一輪炒作之後，本身也存在一個休整的過程。如果格力電器的股價始終維持在高位，後來的投資者就很難介入其中，新一輪的炒作也就很難開始。所以，股價在經過一輪上漲之後，必然會出現一輪下跌的走勢。如果沒有重大利好，這種趨勢很難改變，直到股價跌透了為止。
而就回購本身來説，不論是格力電器的回購還是中國平安的回購，都是存在缺陷的。他們的回購並不能提升上市公司的投資價值，並不能對股價起到刺激作用。上市公司股份回購之所以會對公司的股價起到刺激作用，究其原因在於，以前上市公司的股份回購都是以股份註銷為目的的。將回購的股份予以註銷，這可以增加市場上流通股份的投資價值。比如，沒有回購之前，公司每股收益為0.50元，但回購股份註銷後，公司每股收益增至0.55元。這就意味着上市公司的投資價值增加，因此刺激股價上揚。
但從當下的市場情況來看，在管理層允許上市公司回購股份不予註銷的情況下，很多上市公司的回購，往往是將回購股份用於實施公司股權激勵或員工持股計劃之類，格力電器與中國平安的回購都是如此。這樣一來，雖然上市公司開展了股份回購，但上市公司的總股本並沒有絲毫的減少，投資者持股的權益並沒有增加一分錢。這樣的回購自然就很難刺激股價上漲了。因此，格力電器與中國平安的股份回購並沒能阻止股價的下跌是很正常的。要想讓回購刺激上市公司股價上漲，上市公司需要進行以股份註銷為目的的回購。
責編:陶紀燕 | 審核:李震 | 總監:萬軍偉