華西證券：給予隆盛科技買入評級，目標價位38.4元

2021-11-12華西證券股份有限公司崔琰對隆盛科技進行研究併發布了研究報告《發佈定增預案 深化新能源戰略佈局》，本報告對隆盛科技給出買入評級，認為其目標價位為38.40元，當前股價為33.34元，預期上漲幅度為15.18%。

隆盛科技(300680)

事件概述

公司發佈定增預案：擬向不超過35名（含）特定對象非公開發行不超過3027.77萬股，募集資金總額不超過7.16億元，其中5.36億元用於新能源高效、高密度驅動電機系統核心零部件研發及製造項目（一期），1.80億元用於補充流動資金。

分析判斷:

發佈定增預案深化新能源戰略佈局

公司擬向不超過35名（含）特定對象非公開發行不超過3027.77萬股（不超過發行前股本總額的15%），募集資金總額不超過7.16億元，其中5.36億元用於新能源高效、高密度驅動電機系統核心零部件研發及製造項目（一期），擬新建10條馬達鐵芯產線；剩餘1.80億元用於補充流動資金。

通過前次募投項目實施，公司現已掌握高效、高密度、高性能驅動電機鐵芯的研發和生產技術，馬達鐵芯產品量產並陸續獲得聯電、蔚來汽車以及外資電動汽車及能源公司訂單，但伴隨配套需求提升產能瓶頸日益凸顯。從本次募投項目產品看，主要投向大尺寸、高性能驅動鐵芯產品，彰顯公司對於新能源戰略佈局的堅定投入，有效滿足中高端電動汽車需求，從而進一步鞏固公司在高效、高密度、高性能驅動電機鐵芯領域的優勢地位。

傳統主業聚焦EGR國VI升級紅利期

公司傳統主業圍繞EGR板塊，聚焦EGR閥、冷卻器、節氣門三大核心產品。國IV階段公司市佔率一度維持在較高水平，但國V階段受技術路線調整影響EGR業務短期承壓，2021年起伴隨國VI排放標準全面切換，EGR板塊將迎來政策紅利快速增長期：1）輕卡：增量主要來源3.5t以上，公司基於原有客户資源、技術優勢，市佔率有望達60%；2）重卡：疫情、中美摩擦加速國產替代，公司憑藉深厚技術積澱有望搶佔部分市場，部分客户已處性能測試階段；3）其他：非道路移動車輛第四階段排放標準將於2022年12月1日起執行，有望於2022Q4起貢獻增量；公司推行汽、柴並舉戰略，深入挖掘混合動力汽車EGR市場，中長期有望受益混動汽車滲透。

戰略佈局新能源持續受益汽車電動化趨勢

馬達鐵芯配套優質客户，加速放量在即。2018年公司收購微研精密，市場、技術、研發充分協同，成功將業務範圍延展至新能源汽車驅動電機馬達鐵芯領域，目前已經正式成為某外資電動汽車及能源公司一級供應商，5月開始批量生產，並通過聯合汽車電子間接配套蔚來、上汽、理想、尼桑等多個車型平台項目，同時公司還參與了國內頭部新能源汽車客户新一代電機項目研發，並取得兩大國際化平台客户的供應商定點書，為後續做大鐵芯產業奠定堅實基礎。中長期來看，我們認為公司將持續受益汽車電動化趨勢下的行業高速成長及優質客户資源，且遠期公司亦存向其他高端馬達鐵芯應用領域滲透機遇。

天然氣噴射系統綁定博世，第三業績增長點。公司自2017年10月起與博世共同開發“天然氣噴射系統”項目，於2019年10月獲博世供應商定點，承接從核心部件“大流量天然氣噴嘴”的製造到天然氣噴射系統總成配套業務，2020年10月正式進入小批量生產階段，順應商用領域天然氣作為替代燃料大趨勢，2021年天然氣噴射系統將正式進入大批量生產階段，預計全年將貢獻1億元左右營收。

投資建議

公司深耕EGR業務多年，EGR閥、冷卻器、節氣門三大核心產品有望在國VI階段快速放量；馬達鐵芯配套優質客户，持續受益汽車電動化趨勢；天然氣噴射系統綁定博世。維持盈利預測，預計公司2021-2023年營收11.98/21.90/30.64億元，EPS0.61/1.28/1.95元，對應2021年11月11日33.34元/股收盤價，PE分別55/26/17倍。參考可比公司及公司歷史估值區間，給予2022年30倍PE估值，目標價維持38.40元不變，維持“買入”評級。

風險提示

國VI階段EGR產品市佔率低於預期；國內商用車銷量低於預期；全球及國內新能源汽車滲透低於預期；新能源業務拓展低於預期。

該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級6家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為40.98；證券之星估值分析工具顯示，隆盛科技（300680）好公司評級為2.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。