導讀：對Moderna之類的公司要非常小心。當然偉大的公司都是從“野路子”裏來的，科學的進步需要Moderna這樣的公司。但投資追求的是大概率，而不是小概率。
週一美股盤前，美國製藥商、生物技術公司Moderna在其官網發佈了一份關於新冠疫苗實驗的“完美數據”，帶動其股價盤前急漲近40%，全球為之興奮，油價一度暴漲逾10%，歐美股市集體大漲，道指漲超千點，黃金暴漲後暴跌近40美元。
但短短一天後，週二業內人士們進一步驗證Moderna公佈的數據後，發現其疫苗實驗數據有不少值得質疑的地方。市場也隨之急轉直下，Moderna週二收盤股價大跌逾10%，跌破其發行價。
01
為什麼會這樣？
除了純科學方面的質疑之外，造成市場對Moderna“好消息”感到失望的，還有金融層面的因素。
首先，Moderna在週一宣佈可喜成果的同時，向監管部門遞交了文件，計劃以每股75-77.50美元的價格發行12.5億美元的新股。
另外，數據顯示Moderna的股價在週一暴漲後，有人在高位拋售了價值逾10億美元的股票。這些股票在每股75美元至77.50美元之間被拋售。
而拋售這些股份不是別人，而是Moderna的CEO Stephane Bancel，而斑騷就是週一在CNBC上宣佈Moderna可喜數據的人。同時在進行拋售的還有一家名為Flagship Pioneer的神秘公司，這家公司是Moderna的最大股東，而控股公司的實際控制人也正是斑騷先生。
市場得知這一消息以後都炸毛了：Moderna這波操作明顯就是先“放料”推高股價，然後再在高位拋售和發行新股。如果Moderna的高管對未來疫苗進展有信心，為什麼現在就開始拋售？
更加讓市場覺得詭異的是，目前在白宮不領工資，“免費”領導美國新冠疫苗項目的負責人Moncef Slaoui，在此前是Moderna的高管。Slaoui在週一Moderna股價創出歷史新高的時候宣佈，自己持有價值1240萬美元的Moderna股票期權，為了防止利益衝突，期權將被“立即”出售。5月15日“上任”的Slaoui，選擇出手的時機可謂是“神來之筆”。
02
未來如何演變？
Moderna成為本輪疫情中的先鋒公司，多少是有些讓人意外的。
首先，這家“領跑”的美國公司，從誕生至今的10年間，沒有一款藥物獲得過上市批准，10年以來的成績單是零分。
更為重要的是，在本輪“戰疫”中，Moderna的路子也很野：公司在2月7號就將第一批疫苗生產完畢，是不是很牛逼？然後緊接着在3月份就開始了人體試驗，那張震驚全球的人體試驗照片就是這家公司的“功勞”，速度快不快？同時Moderna也創造出了人類歷史上第一款不經動物試驗直接上人的疫苗研發“先例”。
在超級領跑過程中，Moderna還給自己留足了“後路”：公司在最近提交給美國證券交易委員會的文件中寫道：
“我們可能無法及時生產出一種能夠成功治療這種病毒的疫苗。”
意思是到時候投資者們的錢打水漂可不要怪我，我已經在監管文件中對風險進行了充分披露。
需要特別指出的是，這次領跑的新冠疫苗的美國公司，是一家10年時間裏沒有成功研發出一款可以上市產品的初創公司，美國的超級藥企們都躲到哪裏去了？
美國強大的醫療研發在新冠疫苗研發方面，嘴上説全力以赴但背後有充足的動力消極怠工。主要原因是美國藥物研發力量基本上掌握在私人手中，私人藥企做事不是集體福利最大化，而是利潤最大化。而新冠疫苗無法提供這樣的激勵機制，原因有二：
1. 新冠疫苗研發的前期投入巨大，但是後期作為全民緊急免疫用品，藥企面對的是政府定價，很難做出超額利潤，而美國藥企的模式就是超額利潤，因為藥物從研發到正式上市環節眾多複雜，整個過程失敗率很高，必須有超額利潤才能保證商業模式長期正常運行。所以我們看到很多美國藥企就是做做樣子，根本沒有動力真的下血本去研發。而特朗普在上週五表示，他正在考慮是否可能免費提供新冠病毒疫苗。
2.即便最後成功，且政府允許獲得超額利潤，到疫苗真正上市時，美國人或都以完成“集體免疫”，抑或是病毒發生根本性變異，讓疫苗無用武之地。所以對於未來前景的不確定性，也讓美國私人藥企變得畏手畏腳。
從目前來看，雖然美國人離“集體免疫”還很遠，但是病毒已經發生變異的證據卻越來越多。
美國研究人員早在4月的時候就發現，紐約及東海岸的多數病毒株的類型與西海岸不同。紐約的伊坎醫學院在對病毒基因組進行分析後發現，美國東西海岸的病毒株有差異。需要指出的是，這是華爾街狼王Icahn捐助的一家醫學機構。而狼王此前接受採訪時稱：
我捐助過很多頂級醫療機構，所以我能夠跟很多醫學領域的頂級人物“聊上天”，他們認為人們認為過不了多久就可以再出去玩，回到過去正常生活的想法過於樂觀了。新冠是他們見過的最具傳染性的病毒。
另外，劍橋大學科學家發現，有三種不同的病毒株可以解釋世界上大多數病例。
但需要指出的是，劍橋大學當時的研究以上結論只是基於病毒早期擴散的160個樣本分析而來，時間跨度僅為2019年12月24日至2020年3月4日。當時劍橋遺傳學家彼得·福斯特博士就明確表示：
新冠有太多的快速突變，難以非常清晰地追蹤家族樹。
目前有更多的經驗性證據表明，病毒已經發生了更多變異。
在5月19日的《新聞1 1》節目上，中國國家衞健委救治專家組成員邱海波介紹了黑龍江、吉林兩省的新冠肺炎確診病例與湖北病例的區別：
第一， 從基因的測序來講，吉林和黑龍江的病例多數是輸入相關病例，跟輸入病例的病毒完全一致，跟湖北本土病例的病毒不太一樣。
第二， 從臨牀上看，黑龍江、吉林兩省確診病例的病程潛伏期較長，病人沒有症狀，造成一些家庭聚集性傳播。
第三， 黑龍江、吉林兩省確診病例的臨牀症狀不太典型，發燒的病人不是太多，有不少病例都沒有發燒，就是乏力或者有點咽痛的表現。而武漢病例的臨牀特點是病人多器官受累，不僅僅是肺受累，還往往有心肌、腎臟、腸道的損害，而輸入關聯病例往往以肺的損害為主，很少心臟損耗、很少有肌酐蛋白損傷的標誌，而且很少看到有腎臟損害或者腸道損害。所以臨牀的損害以肺部為主，單器官為主，不是多器官的模式。
第四 ，黑龍江、吉林兩省確診病例病毒攜帶時間較長。在武漢，患者一般有症狀以後，一週或者頂多兩週他的核酸就轉陰了，而黑龍江、吉林兩省輸入關聯病例核酸轉陰速度也比較慢。比較好的一點是，黑龍江、吉林重症病例的比例比武漢低，發展成重症的比例不超過10%，另外治療反應相對也比較好，這樣病人對抗病毒，包括中醫治療更有信心。
03
投資策略
對Moderna之類的公司要非常小心。
當然偉大的公司都是從“野路子”裏來的，科學的進步需要Moderna這樣的公司。但投資追求的是大概率，而不是小概率。
Moderna目前主攻的是RNA疫苗、這類疫苗是人類從未批准使用過的新型疫苗，儘管其具有各種巨大優勢，但人類科學前進的經驗告訴後人，新興事物最終成功是小概率事件，大多數的嘗試最終都將以失敗告終。
同時，疫苗進展對於市場的影響從Moderna這次的“好消息”上已經可見一斑，正如美聯儲主席鮑威爾近日所言：
經濟將會復甦，這可能需要一段時間...可能會持續到明年年底。我們真的不知道。假設沒有第二次冠狀病毒爆發，我認為您會看到今年下半年經濟穩定復甦。為了使經濟完全康復，人們將必須充滿信心，這可能需要等待疫苗的到來。
……
現在對美國經濟而言，最重要的數據是與新冠疫情大流行有關的“醫療指標”。
從傳統疫苗的開發時間上來看，從零開始研發一款疫苗，一般需要8到20年。當然，之所以Moderna的前高管成為白宮的疫苗研發的負責人，主要是因為Moderna的RNA疫苗的一大特點是快！
但即便是以人類歷史上最快速度研發，RNA疫苗真正得到充分驗證，可能要等到2021年初或年中。即便通過驗證階段，光是全球量產和大量分發和注射所需要的時間都要以年計。
在整個過程中，還會傳出各種“利好”消息，讓市場情緒不斷在“希望”和“失望”之間搖擺。