三年前華麗“轉身”，第一拖拉機(00038)終於等來“春風”？

近日，受到政策利好消息的影響，市場農機板塊持續拉昇。

5月26日，第一拖拉機股份(00038)H股大幅拉昇漲超7%，報3.83港元;A股(601038.SH)強勢漲停，報12.52元。

一拖股份是國內拖拉機龍頭，於1997年在香港上市，發行價為4.5港元;2012年8月8日公司在上交所掛牌交易，每股發行價為5.4元。

一直以來，農業都被市場看作是冷門板塊，長期處於估值低位，市場關注度較少。

港股上市二十年有餘，一拖股份股價表現差強人意，在經歷上半年的大跌後，如今港股股價並未回到發行價價位。目前，公司A股市值約為139.89億元，H股市值約為42.59億港元。

2022年以來，農機設備利好政策密集出台：2月《“十四五”推進農業農村現代化規劃》正式發佈，5月中國首個智能農機技術路線圖發佈，多個省份提前下達2022年農機購置補貼資金。

在政策加持下，農機行業景氣度有望回升，也帶動一拖股份股價大幅上漲。借力這股“春風”，一拖股份能否延續近日的增長勢頭?

扭虧為盈 連續三年營收淨利雙增

一拖股份前身為第一拖拉機制造廠，是國家“一五”時期156個重點建設項目之一，曾經研發製造了新中國第一台拖拉機、第一輛軍用越野載重汽車。經過60餘年的發展，如今公司是國內唯一擁有“A+H”上市平台的農機企業。

據年報披露，一拖股份於2021年實現營業總收入93.34億元，同比增長23.10%;歸屬於上市公司股東的淨利潤4.38億元，同比增長56.42%;扣非淨利潤3.35億元，同比增長129.56%。

2018年，公司業績大幅下滑，淨利潤報虧13億元，因拖拉機市場經過多年增長，已從“增量”市場轉向“存量”市場，需求增長動力不足，且受到用户作業收益減少、購機投資回本期延長等多重因素影響。

或許是由於業績不佳之故，2019年年初，一拖股份董事長、總經理、副總經理、財務總監以及監事等高管紛紛辭職。

隨後，一拖股份於2019年扭虧為盈，實現華麗“轉身”。公司在嚴控各類成本費用的同時加快低效資產處置，全年實現大中型拖拉機銷量4.19萬台，增長10.78%，市場佔有率提升0.83個百分點;期間費用率同比下降11.5個百分點。

2021年，在國家持續夯實農業生產基礎及各項惠農政策實施的大背景下，國內農機行業市場迎來快速增長，帶動一拖股份業績向好。

據智通財經APP瞭解，公司於2021年全年實現大中型拖拉機銷售6.93萬台，同比增長29.35%，高於行業整體水平25.73個百分點;“東方紅”柴油機總銷量13.86萬台，對收穫機械、工程機械等外部客户配套規模同比增長，外部市場配套銷量增幅10.87%。

不過，近年來，一拖股份研發費用佔營收比例逐年下降，給公司未來的業績前景帶來了一絲不確定性。

據財報顯示，2019年-2021年公司研發投入分別為：3.57億元、3.39億元、4.15億元;研發投入佔營收的比例分別為：6.22%、4.53%、4.51%。

新能源、智能農機佈局初步落地

據智通財經APP瞭解，目前，一拖股份在大中拖拉機市場佔有率保持行業第一，核心零部件全部自產，擁有國內拖拉機行業最完整的核心零部件製造體系，在行業內具有龍頭地位。

而在高端製造、新能源、智能農機、國際化等發展新趨勢上，一拖股份也牢牢地抓住了機遇，早已進行戰略佈局。進入2022年以來，公司好消息不斷：

1月，公司控股股東中國一拖集團與華為簽署了戰略合作協議，已在服務器採購、雲平台搭建等方面實現初步合作，未來將在智能農機、智慧農業等領域開展相關合作;

5月，公司公佈其研發的YTO電動割草機成功發往澳大利亞並實現應用，有望開拓當地割草機市場;公司還順利向科特迪瓦用户交付25台YTO-EMF604拖拉機，實現了一拖國貿科特迪瓦子公司成立以來單批次交付最高紀錄，打開科特迪瓦當地市場;

2021年財報披露，公司在非洲、拉美、中東歐及俄語國家等海外重點市場實現銷量增長，全年拖拉機出口額實現增幅30.02%。

公司在2021年開發完成並實現上市的160馬力專業版大輪拖、果園型中輪拖系列化產品，以及處於試驗階段的320馬力無級變速拖拉機、230馬力無級變速拖拉機等新產品，有望成為新的利潤增長點。

原材料漲價明顯 蠶食利潤空間

自2021年開始，大宗商品市場價格及能源價格整體上漲明顯，一拖股份也遭遇了鋼材、橡膠等原材料價格上漲難題。

據智通財經APP瞭解，2021年，公司主營業務營業成本較上年增加28.12%，綜合毛利率為16.25%，較去年同期減少3.28個百分點。

對此，公司表示，將通過優化採購流程、縮短中間採購環節以及集中規模採購等措施，提高自動化程度及生產效率，降低原材料價格上漲及人工成本上升對公司業績的影響。

從公司2021年多項費用有所下降的情況來看，一拖股份費用管理成效初顯。其中，銷售費用降幅尤其明顯，相較往年下降43.10%。

此外，一拖股份還存在農機購置補貼政策調整風險。農機購置補貼政策一定三年，2021年發佈的2021-2023年農機購置補貼政策將補貼的機具種類範圍由之前的15大類42個小類153個品目調整擴展為15大類44個小類172個品目，政策支持力度的加大支撐了農機裝備市場需求。

不過，一拖股份也在財報中指出，未來若國家對農機行業的政策支持力度有所減弱，農機購置補貼政策被取消、補貼金額出現大幅退坡、農機產品的單機補貼限額下調或補貼形式發生改變，將可能會影響公司經營業績。

對此，一拖股份表示，將積極研判政策變化、用户結構變化和市場需求升級的總體趨勢，發揮公司技術研發、核心製造等優勢，提高產品性價比和附加值，為用户提供增值效益，化危為機，鞏固和提升市場份額。

整體來看，作為行業龍頭，一拖股份的底藴充足，營收增長勢頭向好，在新興領域的佈局也將為公司業績帶來新的增長動能。在國家戰略和政策影響下，農機板塊概念股值得投資者密切關注。