天風證券：給予戎美股份增持評級，目標價位30.2元

2021-11-10天風證券股份有限公司範張翔,孫海洋對戎美股份進行研究併發布了研究報告《線上領先女裝品牌，供應鏈及企劃優勢顯著》，本報告對戎美股份給出增持評級，認為其目標價位為30.20元，當前股價為26.27元，預期上漲幅度為14.96%。

戎美股份(301088)

依託互聯網平台，打造單品牌、多品類運營模式

公司自創立以來，始終專注於服裝企劃設計、供應鏈管理和銷售業務，全面覆蓋服裝領域類目商品，堅持“戎美RUMERE”單品牌多品類運營模式，依託電子商務平台，憑藉自主的企劃設計能力、快速響應的產品供應鏈，在信息系統的支持下對顧客需求做出快速反應，並逐步形成品牌護城河。

營收規模穩步增長，21Q1-3淨利1.1億同增34.8%。

2017-20年公司營收自5.85億增長至8.51億元，21Q1-3營收5.48億元（+12.5%），營收受天氣、節日影響季節性明顯。2017-2020年歸母淨利自0.70億元增長至1.62億元，21Q1-3達1.14億元（+34.8%）。21Q1-3公司毛利率為47.8%（+2.7pct），淨利率20.8%（+3.4pct）。

公司系傳統產業與新技術、新業態、新模式深度融合的良好範例

依託線上渠道經營，具備業務模式優勢。公司依託線上渠道，採用垂直化的銷售模式，免去了中間環節，大幅降低商品的流通成本和信息的溝通成本，使得客户可以以相對低廉的價格購買到優質的產品。同時，依託互聯網平台，憑藉信息管理系統，公司可以完整的獲取消費者的反饋信息，並針對性的對自身經營策略及產品組合及時做出調整。

公司已在電商市場上積累豐富的經驗和運營優勢，並與主要電商平台建立良好合作關係。

把控供應鏈管理，形成良性業務閉環。通過與供應商的長期合作與磨合，公司構建起覆蓋各服裝品類、具備一定生產規模和工藝水平的優質供應商網絡。同時，公司自有美倉時裝工廠以其自身小批量快速生產能力為公司提供了產品供給彈性。

公司小批量、定製化及高頻次訂單需求可以在最快時間內得到滿足。公司實現每週三次的高上新頻率，並同時培養消費者每日瀏覽門店的消費習慣。公司內部信息管理系統的打通，保證消費者對每款服裝購買數量、滿意度等不同反應可以及時的數據化並反饋到公司，公司及時瞭解並滿足消費者的需求，並據此做出迅速的調整，如追加訂單或推出類似熱銷產品。

與信息技術深度融合，實現業務流程全覆蓋。公司建立一系列符合線上服飾零售行業運營的信息管理系統。公司已經上線商品上新編排系統、供應商結算管理系統等，基本構建起覆蓋全業務流程的信息管理體系，實現從企劃設計到生產管理信息管理系統全覆蓋和從訂單管理到發貨管理的銷售端信息數據化，形成公司高頻上新與小單快反業務特性的基礎。

首次覆蓋，給予增持評級。

公司基於線上門店開展服裝企劃設計、供應鏈管理和銷售業務。依託電子商務平台，公司以產品設計和供應鏈管理為核心競爭力，在信息管理系統的支持下，通過新零售模式為顧客提供高品質、高性價比的服裝及配飾產品，已建立起行業領先地位。

我們預計公司2021-2023年營業收入分別為10.7億、13.6億、17.4億，歸母淨利潤分別為2.1億、2.8億、3.6億，對應EPS分別為0.9、1.2、1.6元，對應PE分別為28、21、17倍。給予公司2021年合理PE32.47倍，對應股價為30.2元/股，給予增持評級。

風險提示：未能準確把握流行趨勢變化；銷售渠道集中度較高；知識產權糾紛；外協生產管理；存貨跌價；新增買家、購買件數及件均單價增長不及預期；短期內股價波動等風險。

證券之星估值分析工具顯示，戎美股份（301088）好公司評級為3.5星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2星。