智通財經APP獲悉，國元證券發佈研究報告稱，傑克股份（603337.SH）全球縫製機械龍頭，順週期迎業績拐點。預計公司2021至2023年營業收入分別為69.30、81.39、91.30億元，歸母淨利潤分別為6.51、8.32、9.92億元，對應當前PE分別為18X/14X/12X，首次覆蓋，給予公司“買入”評級。
國元證券指出，公司收入規模佔全球頭部企業比例從2011年的13%提升至2020年約30%，經過十年成長，收入規模步入全球第一梯隊，2020年收入規模已經顯著領先全球龍頭日本重機。
國元證券主要觀點如下：
縫製機械為週期性行業，拐點已現有望步入上行週期
中國縫製機械市場規模超過600億元，從工業縫紉機產量與頭部企業收入來看行業每2-3年迎來一輪景氣週期。2017年為上一輪週期高點，工業縫紉機產量增速高達33%。2019年行業持續下行，2020年在疫情的衝擊下行業進一步下滑，但跌幅已經收窄。2020年9月縫製機械規上企業單月收入與縫製機械產品出口額增速均已回正，12月單月收入增速高達36%，2021Q1縫製機械規上企業累計工業增加值增速36.3%。國元證券認為當前行業已進入上行週期，2021/2022年銷量有望保持CAGR 20%增長，市場空間擴大。
公司已成長為全球龍頭，順週期之下收入規模有望持續提升
根據國元證券測算，僅考慮縫製機械相關業務，公司收入規模佔全球頭部企業比例從2011年的13%提升至2020年約30%，經過十年成長，收入規模步入全球第一梯隊，2020年收入規模已經顯著領先全球龍頭日本重機。根據國元證券測算，2020年公司工業縫紉機銷量佔國內總銷量約24%，相比2013年提升約15pcts，在國內同樣處於絕對領先地位。
推非公開發行項目，產能有望持續提升打造業績增長基礎
經過上市募投項目建設全自動金加工複合線，公司在2018年已具備年產工業縫紉機超200萬台能力。2020年公司推出非公開發行項目，打造智能高端縫製裝備製造基地，建設完成後形成年產智能工業縫紉機120萬台、自動縫製單元2500台、服裝智能製造成套解決方案850套的規模化生產能力，後續公司產能有望持續提升打造業績增長基礎。
產業橫縱拓展，業務協同突破中高端客户打造長期成長
工業縫紉機推進橫向拓展，在智能化、物聯網加持下，高附加值產品推陳出新，根據國元證券測算公司近3年工業縫紉機銷售均價提升17.42%。同時公司進行產業縱向佈局，縫前設備不斷推進市場下沉，通過高性價比產品推動業務發展，同時佈局縫後吊掛等設備，使公司產品在服裝廠面向更大潛在價值量。縫前、縫後設備的拓展不僅打開更大市場空間，也讓公司擁有了成套解決方案提供能力，可以滿足中高端客户對於智能化、柔性化生產需求，未來中高端客户佔比有望持續上升，為公司打造走在週期之外的長期成長動力。
風險提示：行業景氣度不及預期，新增產能建設進度不及預期，併購企業業績波動。