文 / 菠蘿
出品 / 節點財經
9月22日，中秋節後的第一個交易日，A股風電板塊繼續強勢。上週，風電板塊的指數漲幅達到17.73%。如果從7月初開始算起，風電板塊的漲幅更是超過60%。
新能源浪潮中，風電龍頭金風科技（002202.SZ）在二級市場的股價表現不俗，備受關注。但9月21日晚間，一則金風科技股東減持計劃的公告打破了這份喜悦。消息一出，金風科技股價應聲下跌，截至週五（9月24日）收盤，金風科技節後三個交易日下跌7.44%，總市值定格在741.1億元。
金風科技是一家成立於1998年的老牌風機供應商企業，“A+H”兩地上市。據8月發佈的年中報顯示，截至2021年6月30日，公司獲近180億元的營收，同比減少7.83%。值得注意的是，這是金風科技四年內首次下滑。喜憂參半，其歸母淨利潤18.49億元，同比增長45%，這也創下金風科技上市以來同期歷史新高。
風電最大的優勢，其實就是便宜。搭乘“千鄉萬村馭風計劃”、“搶裝潮”、“雙碳”政策的東風，金風科技也迎來發展的契機。與此同時，“後浪們”來勢洶洶，金風科技恐怕很難“躺平”。那麼，金風科技又將走往何方？
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700億風電“頭號萬家”
遭第一大股東減持，或套現47億離場
作為一家老牌風機供應商，金風科技一直久負盛名，在行業佔據龍頭地位。
金風科技究竟有何來頭？據節點財經瞭解，金風科技是國內最早進入風力發電設備製造領域的企業之一，目前擁有風機制造、風電服務、風電場投資開發三大主營業務以及水務等業務。據金風科技在財報中披露，在國內風電市場，其佔有率連續十年排名第一。但全球風電市場排名中，2020年其排名降至第二。
股權關係上，金風科技無控股股東及實際控制人，前三大股東分別是和諧健康保險股份有限公司，持有13.5%股份、新疆風能有限責任公司持有12.1%、中國三峽新能源（集團）股份有限公司佔股10.53%。
回顧金風科技的發展節點，我們可以把它分為五個時期，分別是探索期、第一次創業、第二次創業（第一階段）、第二次創業（第二階段）、第二次創業（第三階段）。
1985—1997年，這是被金風科技視為探索期的十二年。1998年，金風科技成立。2007年藉着新能源的東風，金風科技實現“A+H”兩地上市，成為“風機供應商第一股”，如今A股市值超700億元。長期以來，在風電領域，金風科技的市場份額一直名列前茅。與此同時，也是全球排名前三的風機供應商。
一直以來，金風科技都是國內風電領域裏的頭號玩家，在“風電板塊”大漲的東風下，金風科技也被寄予厚望。然而，9月21日晚間的一則公告打破了這份寧靜。
公告稱，公司第一大流通股東和諧健康保險股份有限公司-萬能產品（以下簡稱：和諧健康）計劃以集中競價和大宗交易方式合計減持不超過2.11億股股份，佔公司總股本的5%。
而這並非是和諧健康的第一次操作，就在上週，和諧健康通過大宗交易減持金風科技4225萬股股份，佔該公司總股本的1%。按照該區間內金風科技18.31元/股均價，和諧健康本次回籠資金7.74億元。
對於股東減持，金風科技公告給出的解釋是——自身經營需要。股東減持股，大家最關心的是套現多少的問題？以9月22日收盤價計算，倘若和諧健康減持2.11億股，有望回籠資金39.48億元，再疊加此前減持的7.74億元，合計達47.22億元。
此外，和諧健康本次減持計劃實施完成後，將不再是金風科技的第一大股東。據瞭解，和諧健康曾為安邦財險旗下的子公司，股權穿透後實控人為安邦集團（即大家保險）。
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上半年營收180億
業務版圖龐大，擁有492家附屬公司
風電行業的上游核心部件主要是齒輪箱、發電機和葉片等，中游是風電主機，相當於風電的心臟，而下游主要是風電場投資運營。金風科技是國內最早進入風力發電設備製造領域的企業之一，目前擁有風機制造、風電服務、風電場投資開發三大主營業務以及水務等業務。
作為一家市值超700億的老牌龍頭企業，金風科技建立了一個龐大的商業帝國。截至目前，金風科技旗下擁有492家附屬公司，其中45家直接控股附屬公司及447家間接控股公司。另外，公司還有18家合營公司、26家聯營公司及18家參股公司。
今年8月20日，金風科技披露了半年報。出現了一個有意思的現象，金風科技在上半年出現了增利不增收的境況。具體來説，報告期內公司實現營收179.04億元，同比減少7.83%。值得注意的是，這是金風科技四年內首次下滑。與此同時，歸母淨利潤18.49億元，同比增長45%，則創下了上市以來同期歷史新高。
圖片來源：2021年金風科技年中報
進一步剖析金風科技營收下降的原因，這或許和風機銷售收入的減少有關。年中報顯示，報告期內，公司風力發電機組及零部件銷售收入為128.72億元，同比下降11.63%；對外銷售機組容量為2965.85MW，同比下降27.66%。
營收雖減少，毛利率的上漲也給金風科技的年中報添加了安慰。上半年，公司綜合毛利額達50.09億元，同比增長48.2%，綜合毛利率也自去年同期的17.4%增至27.98%；風機及零部件銷售板塊毛利率則升至20.34%，同比增加8.21個百分點。
另一方面，金風科技的債務壓力也不可小覷。截至今年6月30日，其資產負債比為68.9%，較去年同期增長1.48%。從負債構成來看，金風科技的短期債款餘額為10.87億元，長期借款餘額221.5億元，一年內到期的非流動負債餘額42.89億元，有息負債規模達275.26億元。
資金去哪裏了呢？由於風機及零部件銷售利潤率低，而風電場投資和開發業務的毛利率常年保持在六七成，作為風電電機制造企業，金風科技也按捺不住誘惑。翻閲金風科技2021年年中報可見，截至2020年12月31日，金風科技的在建工程近130億，主要用於風電場建設。
圖片來源：2021年金風科技年中報
2021年中報，公司實現發電收入27.8億元，較上年同期增加32.3%；風電場開發毛利潤佔比40.2%，佔比總體持續上升。若公司持續投入開發自建風電場，這或將為金風科技產生穩定的現金流及利潤。
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巨頭環伺，掘金千億風電市場
金風科技不敢“躺平”
不僅環保，風能還取之不盡用之不竭。2021年，被稱作是國內陸上風電平價的元年。而從短期來看，目前風電板塊大漲，或與中秋假日期間的限電限產消息有關。
9月中旬以來，江蘇省能耗“雙控”持續加碼，衝擊重點用能行業，鋼鐵行業目前已開始力度空前的停產限產；
9月16日，國家發展改革委印發《完善能源消費強度和總量雙控制度方案》，該方案顯示，要對國家重大項目實行能耗統籌，堅決管控高耗能高排放項目，鼓勵地方增加可再生能源消費。
政策面上，2021年全國風電、光伏發電發電量佔全社會用電量的比重達到11%左右的目標，後續逐年提高，確保2025年非化石能源消費佔一次能源消費的比重達到20%左右。
目前推進實施的“千鄉萬村馭風計劃”就是其中之一。有關方面表示，將在廣大農村實施“千鄉萬村馭風計劃”，預計該計劃和老舊機組改造有望推動我國“十四五”期間年均風機需求從50GW提升至60-70GW，2023-2025年增長率有望從原來的10%提升至25%。
未來，隨着“千鄉萬村馭風計劃”的開展，分散式風電的大發展將打開風電成長空間，分散式風電潛在市場空間達到1000吉瓦級，國內風電產業將明顯受益。
多種利好的預期下，2021年國內分散式風電迎來“搶裝潮”，新增裝機有望達5吉瓦及以上。“搶裝潮”下的一個結果就是產業產能瘋狂擴張，以大金重工的塔筒產能為例，2018年產量9萬噸，2019年產量20萬噸，到2020年產量39.52萬噸。
但是，即便我國陸上風電招標量在快速增長，但對於國內十幾家整機商的發展並非是良性和健康的，部分二線整機商以降價的方式搶佔市場份額，最後也不得不導致主流廠商跟隨降價。
9月7日，中廣核新能源雲南基地兩個項目風機價格開標，最低開出了1950元/KW和1880元/KW的歷史新低，刷新了中國風機投標機型新的紀錄。
用當下時髦的詞來説，就是國內整機商陷入了“內卷”的狀態。即便貴為國內風電板塊的“大哥”，面臨前後夾擊的金風科技也絲毫不敢懈怠。其不僅要面臨同樣老牌企業的問題，還要應對來自“後浪”的壓力。
這可以在年中報中窺到答案，除了明陽智能（601615）外，電氣風電（688660）的實力也不可小覷，今年上半年，這兩家企業的營收規模分別為111.45億和122.53億，和金風科技的179.04億的營收相比，差距並沒有很大。值得一提的是，當前，明陽智能市值超500億元人民幣。
由於這兩家企業的淨利潤分別只有10.41億和3.51億，利潤率和金風科技相比還有很大差距，但也給金風科技不小的壓力。
2020年，即便金風實現了國內風電整機市場市佔率十連冠，不可否認的是，其市場份額已經從2019年的28%下降到去年的21%，在“後浪”面前已經稍顯疲態，尤其是截至一季度末，明陽智能（601615）的在手訂單為15.77GW，而金風科技的在手訂單為15.96GW，差距甚微。
風口之下，深耕多年的金風科技能否繼續引領潮頭，700億市值能否更上一層樓，仍充滿未知數。
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