光大證券：維持東鵬飲料(605499.SH)“增持”評級 大單品持續放量 收入穩健增長

智通財經APP獲悉，光大證券發佈研究報告，維持東鵬飲料(605499.SH)2021-23年EPS分別為2.63/3.38/4.27元。能量飲料是軟飲料賽道中的景氣賽道，公司作為排名第二的優質企業，具備長期增長潛力，維持“增持”評級。

事件：東鵬飲料發佈2021年半年度報告，2021H1實現營業收入36.82億元、同比增加49.11%，歸母淨利潤6.76億元，同比增加53.14%。其中2021Q2實現營業收入19.71億元、同比增加28.3%，歸母淨利潤3.34億元、同比增加16.09%，公司業績處於預告區間中樞。

光大證券主要觀點如下：

核心產品維持快速增長，省外市場持續發力：

分產品看，核心產品能量飲料延續較高增長態勢，H1實現收入35.47億元(佔比96.59%)，同比增加56.11%。東鵬特飲作為公司的主導產品，銷售收入佔能量飲料比例超過98%，500ml金瓶收入佔比持續提升;新品方面，東鵬加気21H1實現收入3114萬元(2020全年實現收入2138萬元)，0糖特飲自21年4月推出後已實現收入3074萬元。非能量飲料H1實現收入1.25億元，同比減32.98%。

分地區看，廣東區域仍為公司核心市場，H1實現收入16.55億元，收入佔比45%，同比增加39.47%。省外市場開拓順利，全國區域(除廣東區域和直營本部外的銷售區域)H1實現收入16.48億元，同比增加60.25%。直營本部H1實現收入3.70億元，同比增加51.31%。

毛利率有所提升，費用投放加大致使利潤率出現波動：

Q2毛利率為49.8%，同比增加5.01Pcts，主要由於1)高毛利單品500ml金瓶佔比持續攀升;2)大宗原材料聚酯切片(提前鎖價)、白砂糖等原材料成本下降;3)規模效應下單位固定成本降低。Q2銷售費用率為23.46%、同比增加7.15Pcts。主要系公司在五大衞視投放上市宣傳片，增加冰櫃投放&加大商超促銷力度，使得宣傳推廣費用增加。Q2管理費用率3.96%、同比增加0.89Pct。主要由於新激勵機制下員工薪酬上漲。綜上，Q2淨利率約16.94%、同比減1.78Pct。

豐富產品矩陣，深化渠道建設，助力公司快速發展：

產品方面，子公司廣東東鵬的“牛磺酸B族維生素飲料”產品已獲得國產保健品註冊證書，有利於擴充產品矩陣，提升公司在能量飲料領域的競爭力。H1公司加大品牌推廣力度，在多個熱播劇中投放貼片廣告;與高德地圖展開聯動，精準觸達開車一族，未來品牌知名度有望持續提升。截至2021H1公司已有2002家經銷商，全國銷售網絡覆蓋約179萬家終端門店。

風險提示：全國化進程不及預期的風險;行業競爭加劇的風險。