中聯重科：受益行業需求保持高景氣，核心業務板塊持續高增長

太平洋證券

公司發佈2020年年報預告，全年實現淨利潤70-75億元，同比增長60.13%-71.57%。

受益行業需求保持高景氣，業績實現高增長：2020年公司預計實現淨利潤70-75億元，同比增長60.13%-71.57%，業績符合市場預期，主要是受益於國內基建、新能源等下游行業需求保持高景氣，產品迭代和環保升級拉動設備需求，公司核心板塊產品訂單和銷量持續高增長。另外，公司嚴控各項費用支出，隨着銷售規模增長，平均生產成本和費用率同比顯著下降。

工程機械產品市場地位提升，農機板塊銷量和利潤同比改善：公司核心產品市場競爭力不斷增強，體制機制變革充分激發銷售隊伍活力、提升客户服務能效，混凝土特別是泵車保持“數一數二”地位，建築起重機銷售規模實現全球第一，工程起重機份額達近五年最好水平，挖掘機械和高空作業平台等戰略業務形成市場突破。今年疫情後糧食安全提升到重要位置，農機行業開始底部回升，公司通過創新上下游合作模式，不斷推出智能、高端新產品，銷量和利潤率也有同比改善。

擬定增投向挖掘機智能製造等項目，進一步提升公司綜合競爭力：公司擬定增募資不超過52億元投向挖掘機械智能製造項目、攪拌車類產品智能製造升級項目、關鍵零部件智能製造項目等，目前已獲證監會增發批文。通過此次定增，公司將提升智能製造水平、提升核

心零部件的自給能力，進一步提升公司綜合競爭力，促進公司長期發展。

盈利預測與投資建議：我們預計公司2020-2022年淨利潤分別為72.09億、91.01億和96.77億，對應PE分別為12倍、10倍和9倍，維持“買入”評級。