拉芳家化扣非淨利連降4年去年大降7成 上市募投遲緩
近日，拉芳家化(603630.SH) 披露了2020年第一季度業績。2020年一季度，公司實現營業收入1.67億元，較上年同期減少37.11%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1612.15萬元，較上年同期減少65.75%；實現歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤1645.98萬元，較上年同期減少60.88%；經營活動產生的現金流量淨額為2585.25萬元，較上年同期減少50.73%。
拉芳家化主要從事洗護類、護膚類、彩妝類產品的研發、生產和銷售。公司於2017年3月13日登陸上交所主板，發行價格為每股18.39元。
上市前，拉芳家化業績不斷增長。據招股説明書，2014年至2016年，拉芳家化實現營業收入分別為9.33億元、9.85億元、10.49億元，實現歸屬於母公司股東的淨利潤1.26億元、1.43億元、1.49億元，實現歸屬於母公司股東扣除非經常性損益後的淨利潤分別為1.26億元、1.42億元、1.40億元，經營活動產生的現金流量淨額分別為7826.62萬元、1.08億元、1.84億元；公司綜合毛利率分別為50.26%、55.94%、59.19%。
上市首年，拉芳家化業績變臉，營收淨利雙下滑。2017年年報顯示，公司實現營業收入9.81億元，較上年同期減少6.47 %；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1.38億元，較上年同期減少7.64%；實現歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤1.23億元，較上年同期減少12.33%；經營活動產生的現金流量淨額為5939.44萬元，較上年同期減少67.74%；主營業務日化行業毛利率為60.03%，比去年增加0.80個百分點。
上市第二年，拉芳家化業績持續下滑。2018年年報顯示，公司實現營業收入9.64億元，較上年同期減少1.73%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1.27億元，較上年同期減少7.88%；實現歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤1.08億元，較上年同期減少11.98%；經營活動產生的現金流量淨額為2418.14萬元，較上年同期減少59.29%；主營業務日化行業毛利率為60.43%，比去年增加0.39個百分點。
上市第三年，拉芳家化營收微增，扣非淨利降7成。2019年年報顯示，公司實現營業收入9.65億元，較上年同期增長0.07%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤4962.87萬元，較上年同期減少60.97%；實現歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤3217.03萬元，較上年同期減少70.28%；經營活動產生的現金流量淨額為1.37億元，較上年同期增長467.72%；主營業務日化行業毛利率為55.27%，比去年減少5.16個百分點。
據中國經濟網記者統計，拉芳家化自2016年至今，扣非淨利已連續四年下滑。
然而，2019年年報披露不久，拉芳家化便收到了上交所下發的問詢函，上交所關於公司生產經營情況、財務數據等方面提出了9個問題。
其中，上交所要求公司結合相關行業政策環境、市場情況以及同行業可比上市公司情況，分析上市後業績下滑的原因；説明是否存在業績持續下滑的風險及擬採取的應對措施。
拉芳家化表示，公司上市後業績下滑主要原因系銷售渠道變革和行業競爭加劇。公司主營產品主要銷售渠道集中於線下商超、KA渠道等，受到電子商務的強烈衝擊，線下實體渠道受地域限制、價格限制、購物便捷限制等因素的制約，線上消費加速滲透，電商渠道的替代效應明顯，主要替代的是商超、KA渠道，對公司業務拓展產生較大不利影響；公司所處行業內競爭者不斷擴大線下滲透率，行業外也有競爭者投資進入，市場競爭加劇，包括新品牌快速擴張、市場競爭帶來的銷售單價較上市前逐步下降。
而對於業績是否存在持續下滑風險，拉芳家化對此表示肯定。拉芳家化稱，基於當前經濟形勢分析判斷，公司業績可能存在一定的持續下滑風險。雖然公司在生產規模、生產技術、產品質量等方面具有較好的競爭優勢，綜合競爭力位於市場前列，但隨着行業的發展，公司面臨競爭加劇的市場環境，包括商超渠道份額下降、市場競爭帶來的價格下跌等。當前商超增長速度放緩，公司產品下游需求增長也呈現減緩的趨勢，公司的利潤空間可能持續受到壓縮。
此外，2020年，受新型冠狀病毒影響，短期內，疫情期間外出活動與實體店購物行為有所減少，對個人護理產品的線下消費需求有所下降，而公司的銷售模式以經銷渠道為主，因此公司產品銷售量可能會造成較大影響。目前公司主要產品洗髮水、沐浴露、護髮素線下銷售價格高於線上同類產品，伴隨着物流快速下沉和電商在低線城市的普及，公司產品的未來價格走勢也存在一定的不確定性。
另外，上交所還要求拉芳家化結合同行業上市公司情況，説明銷售費用佔營業收入比例較高是否與同行業存在差異，並説明原因及合理性。
2019年，拉芳家化銷售費用佔營業收入比例為42.94%，對比同行業上市公司上海家化42.18%、名臣健康21.43%，拉芳家化高於兩家公司。
拉芳家化表示，主要是因為公司近年來大力發展和完善商超渠道，一般情況下，商超進入門檻較高，對產品質量及品牌信譽要求較高，商超處於談判的主動地位，故公司對應的市場推廣費用較高。總體説來，隨着消費者對日化產品的品牌意識增強，市場競爭逐步體現為品牌競爭，各日化企業為穩定各銷售渠道，搶佔市場佔有率，對市場推廣、穩定銷售渠道等方面的費用投入增大。
拉芳家化上市時披露的公告書顯示，公司上市發行股份數量為4360萬股，募集資金總額為8.02億元，扣除發行費用後募集資金淨額為7.50億元，分別用於“日化產品（洗髮水、沐浴露）二期項目”、“營銷網絡建設項目”、“建設研發中心項目”。
拉芳家化的發行費用總計5192.01萬元，其中支付給保薦機構廣發證券的承銷及保薦費用4142.61萬元，支付上海精誠申衡律師事務所的律師費用96.60萬元，支付廣東正中珠江會計師事務所（特殊普通合夥）的審計及驗資費用455.80萬元。
廣發證券在對拉芳家化的發行保薦書中稱，發行人募集資金投向符合國家產業政策要求，持續盈利能力良好，未來發展前景良好。
4月29日，拉芳家化發佈的《2019年度募集資金存放與使用情況的專項報告》顯示，截至2019年12月31日，公司已累計投入募集資金總額1.69億元，募集資金專用賬户期末餘額為5.77億元。
據證監會公佈的證券公司分類結果，2019年，廣發證券級別BBB，較2018年AA級別下降兩級。
根據《證券公司分類監管規定》，證券公司分為A（AAA、AA、A）、B（BBB、BB、B）、C（CCC、CC、C）、D、E等5大類11個級別。A、B、C三大類中各級別公司均為正常經營公司，其類別、級別的劃分僅反映公司在行業內風險管理能力及合規管理水平的相對水平。D類、E類公司分別為潛在風險可能超過公司可承受範圍及被依法採取風險處置措施的公司。
( 作者：韓藝嘉 華青劍編輯：譚夢桐 )