上半年穩守基本盤，2000億市值的安踏(02020.HK)將劍指何方？

一、穩守基本盤

8月25日，安踏公佈了2020年上半年業績，營收實現146.69億，同比僅下滑1%，經營利潤實現36.04億，同比下滑15.3%，淨利潤實現17.8億，同比下滑26%。

應該來説，這是一份不錯的業績。

眾所周知，受疫情影響，今年商場流量大幅減少，這對服裝門店來説是不小的壓力，從已經陸陸續續公佈業績的服裝上市公司，可以明顯看到這點，比如A股最大的海瀾之家，上半年營收下滑24%，淨利潤更加，下滑50%以上。所以，相比來看，安踏能做到營收只下滑1%，很不容易了。

上半年分品牌看，安踏品牌實現營收67.77億，同比下滑10.7%，FILA品牌表現出色，2020年上半年沒有下滑，反而增長了9.4%，營收實現71.52億，首次超過了安踏品牌，其它品牌表現也給力，實現營收7.4億，同比增長8.3%。這裏可以看出，安踏多品牌運營的出色，FILA這個品牌是2009年安踏從百麗那裏收購，那個時候表現不怎麼樣，但這幾年在安踏手裏玩得風生水起。

由於毛利率高的FILA品牌增長較快，推動了公司整體毛利率的上升。上半年毛利率56.8%，相比去年同期還上升了0.7個百分點。

費用上面看，銷售費用率因為疫情影響，廣告及宣傳活動可能延後，下降了0.1個百分點至9.9%，管理費用率上升了2.5個百分點至15%，主要是疫情前調薪導致工資成本有所上揚。這點並非壞事，畢竟員工待遇好，才能激勵做好工作，短期產生了費用，長期來看與股東利益是一致的。研發費用上升了0.3個百分點至2.7%，公司在研發上繼續發力。

整體看來，在疫情之下，公司穩住了營收，同時控制了費用，業績表現不錯。

二、多品牌發力+全渠道運營

除了不錯的財務數據外，這份財報的另一個亮點就是公司多品牌運營的成功。

FILA過去一直保持着高速的增長，從今年上半年的情況看，FILA的品牌力仍然不減。這幾年，通過FILA，安踏幾乎再造了一個安踏。做生意，有了經驗就容易找到路子，FILA品牌運營成功的經驗顯然可以複製到其他品牌上，這是無形的優勢。對比一下，李寧也曾嘗試多品牌運作，但至今依然乏善可陳。

今年上半年公司的其它品牌也表現不錯，可以看出，多品牌發展上，安踏還有看點。比如日本的高端運動品牌DESCENTE，安踏2016年底收購，經過幾年的渠道佈局，2019年的時候實現了盈利，現今安踏已經擁有DESCENTE的自主設計、營銷、和銷售權利，這會是未來公司多品牌矩陣裏一個主要增長點。

尤其考慮2022年北京的冬奧會，這場冬奧會將受到世界關注，勢必大大刺激冬季運動市場的發展，DESCENTE在這一賽道上佔據了先發優勢，而安踏過去成功運營安踏品牌和FILA品牌的經驗，可以複製到DESCENTE上。DESCENTE很可能借此商機，成為公司營收第三個支柱。

公司其它品牌也在跟上，而且公司豐富的運營經驗和強大的資金實力，也可以繼續收購新的品牌，這是一塊增長。

從渠道來看，2020年上半年公司的電商業務表現出色，同比增長超過了50%，FILA、DESCENTE、KELONSPORT線上業務收入同比都超過100%，這是疫情之下穩定公司營收的重要原因。這裏也可以看出，安踏的管理層反應迅速，抓住了疫情逆境之下的市場機遇。

三、安踏主品牌的再出發

在多品牌發力之際，公司並未輕視安踏主品牌。

8月25日，安踏宣佈了從2020年下半年起，全面推進安踏集團的數字化轉型戰略，通過直面消費來實現“一箇中心三個重塑”——以消費者為中心和人、貨、場的重塑。作為轉型第一階段，安踏將長春、長沙等11個省市轉型為品牌直營模式，這些地區的終端零售渠道中，計劃約60%由安踏集團直營管理，40%由加盟商按照安踏標準管理。這是安踏主品牌繼2010-2011年由“品牌批發”向“品牌零售”轉型10年之後的再次升級。

目前，安踏集中內的其它品牌基本是直面消費者的直營運營模式，安踏主品牌主要以經銷為主。從今年上半年的業績表現也可以看出，直營模式的FILA、DESCENTE品牌表現更優。可以預見，安踏主品牌轉型為直面消費者的直營運營模式後，公司對品牌的掌握力和塑造力將更大，這有助於推動安踏主品牌的升級。

現階段來説，安踏主品牌在消費者心目中，仍然不足以與耐克阿迪相比，但安踏集團顯然不會滿足於此。從投資者交流會可知，安踏集團打算打造安踏主品牌的三大護城河，即“專業運動、科技創新、極致價值”。

FILA走高端運動時尚路線，顯然非常成功，但在安踏主品牌上，公司的定位是專業，用專業來打造護城河。從耐克的發展歷史來看，這一定位具備強大的生命力。

回顧歷史，無數的服裝品牌消失在歷史的長河中，但耐克卻已經存在50年了，目前仍然沒有衰落跡象，耐克的標誌也是全球辨識度最高的品牌之一。原因即在於專業路線，專業的護城河要遠高於潮流。

潮流總是在變，消費者的個性，社會的心理變遷難以琢磨，所以潮流品牌永遠在時尚的刀尖上跳舞，不能有一絲錯誤。但專業則不同，體育運動本身強調團結，個性的消費因素要少很多，專業才更重要，專業會大大提升品牌的辨識度。舉簡單的例子，我們會發現，體育運動品牌往往在一個商場的四樓五樓，它並不需要像時尚品牌那樣渴求隨機的流量，消費者想買運動品牌時往往目標明確，並不吝嗇多走幾步。同樣，我們去淘寶上買體育服飾，大概率搜的是品牌，而時尚服飾，大概率搜的是品類。這裏，可見，專業運動的品牌價值之高了，這就是護城河。

而專業又需要技術創新的支持，才能給消費者以極致價值，在消費者心理產生強大的認同感。我們看到安踏的研發費用在逐年提升，這些費用在短期當然會衝減利潤，但長期它最終會化為公司的競爭優勢，把公司的護城河越拓越深。

結語

總結來説，安踏今年上半年的業績很不錯，面對疫情的衝擊，公司營收僅下滑了1%，這體現了公司的強大運營能力和多品牌戰略的成功。

未來來看，過往豐富的品牌運營經驗確保了多品牌戰略將繼續發力，為公司貢獻新的增長點。而10年之後再次全面升級的安踏主品牌，也將迎來全新的發展。從中國的安踏，隨着中國的崛起，走向世界的安踏，值得期待。