前海開源基金經理範潔：產業升級助力醫藥生物行業投資

　　醫藥生物行業是2020年年初至今表現最好的行業，其突出表現，筆者認為主要有兩個因素：第一，疫情對於對醫藥行業部分領域和產品的銷售有顯著促進，這是相對短期的因素；第二，在疫情的衝擊下，行業長期發展的邏輯更為明確和清晰。

　　醫藥生物行業估值溢價或長期存在

　　首先，在疫情爆發的特殊環境下，醫藥行業相對於其他行業的剛需屬性得以凸顯，體現出了較明顯的比較優勢，而剛性需求是不會消失的，累積的需求會在某個時刻延遲釋放。其次，各公司的一季報已經發布完畢，擁有更高競爭壁壘的行業龍頭往往抗風險能力更強，這進一步驗證了我們此前的判斷，即外部衝擊會強化行業內強者恆強的競爭格局。最後，作為專業投資者，我們往往站在3年、5年甚至更長的投資週期來評估一個企業或者一個行業的發展，即使短期業績出現了波動，也不會影響我們對行業長期發展的判斷。

　　站在當前時點，雖然醫藥行業漲幅已經較大，但覆盤過去10年醫藥行業的數據會發現，醫藥生物行業的整體估值目前處於歷史估值中樞偏上的位置，並沒有脱離歷史的區間。與此同時，醫藥行業無論是企業的發展戰略還是投資者的選股策略都已經有了明顯的變化，長期發展趨勢和成長確定性成為大家更為關注的因素。當下，醫藥行業正處於快速變化的階段，具備長期確定發展趨勢的企業是一種稀缺品，估值溢價可能會長期存在。

　　堅定看好醫藥行業長期發展。醫藥行業的剛需屬性使得其具備抵禦外界環境變化的能力，我國較大的人口基數和人口老齡化催生了大量的醫藥需求，中國經濟的騰飛又提升了終端市場整體的支付能力，因此，醫藥行業具有市場空間大、成長確定性強、可長期持續發展的特點。在藥審政策不斷與國際接軌、公共衞生建設持續加強、政策大力度鼓勵創新和研發的時代大背景下，醫藥行業的產業升級勢在必行。

　　2015年以來，多個醫藥領域重磅文件相繼發佈，這些綱領性文件為醫藥行業未來的長期發展指明瞭方向，從研發到上市，從上市到銷售，產業的各環節政策和審批逐步與成熟市場接軌，這些改變將加速科研成果轉化的效率，創新將是行業長期發展的主要方向。疫情發生以來，加強公共衞生體系建設被提上議事日程，但這又不僅僅是公共衞生體系建設，本次疫情對於醫藥行業長期發展的促進作用未來還將體現在醫藥產業創新能力提升、醫藥產業製造水平提升以及醫藥行業整體人才供給提升等多個方面。醫藥行業的全面升級會帶來大量的投資機會，這對於醫藥行業投資人來説，既是機遇，也是挑戰。

　　聚焦創新驅動下的龍頭企業

　　在投資方向上，創新仍然是一條長期的主線，我們看好創新驅動下的藥品、器械、相關耗材的細分賽道，同時看好以消費升級為主要驅動力的醫療服務行業和具備消費品屬性的相關醫藥產品的長期發展。此外，以輕問診為代表的新型醫療服務業態具備長期發展潛力，我們也將對產業鏈保持長期的跟蹤和關注。

　　投資理念方面，我們堅持聚焦好賽道、聚焦龍頭企業，保持深入研究長期跟蹤，對於優秀企業敢於重倉並長期持有。對於投資標的的選擇，兼顧自上而下的賽道精選和自下而上的個股優選。首先，根據行業政策方向和行業發展規律，挑選出未來空間大、可以長期持續成長的賽道；其次，根據行業內的競爭格局、公司自身實力、同行業之間的比較優勢等，挑選出龍頭企業或者有潛力成為龍頭企業的有力競爭者納入觀察範圍。對於重點關注的企業，我們將保持長期動態跟蹤，並實時修正自己對公司的判斷，最終進行投資決策。此外，相對於個股估值而言，我們更看重公司本身的發展前景、競爭格局和管理水平，當公司的未來發展還大量體現在產品線、研發投入等因素的情況下，估值因素可以適當淡化。

（文章來源：中證網）