國信證券：維持華新水泥(600801.SH)“買入”評級 產品銷量齊增 中長期發展動力足

智通財經APP獲悉，國信證券發佈研究報告稱，華新水泥(600801.SH)上半年實施了組織架構變革，建立矩陣式扁平化組織架構，在一體化建設持續推進，智能化、低碳化率先起步的背景下，競爭力有望進一步增長，助力實現2025長期發展目標，預計21-23年EPS為2.9/3.3/3.7元/股，對應PE為6.4/5.6/5.1x，維持“買入”評級。

國信證券主要觀點如下：

上半年收入穩健增長，Q2業績小幅承壓

公司2021H1實現營收147.44億元，同比增長17.35%，歸母淨利潤為24.38億元，同比增長8.27%，EPS為1.18元/股，基本符合市場預期，業績增長主要受益於產品銷量增長。公司Q2單季度營收和歸母淨利潤分別為85.55億和17.04億，分別同比下降1.84%和10.21%，主要由於二季度受持續強降雨天氣影響，及大宗商品價格上漲導致部分工程進度放緩，需求有所下降，以及原燃材料成本上漲影響所致。

產品銷量齊增，費用端保持優化

上半年公司水泥熟料、骨料、混凝土、廢棄物接收量分別為3736萬噸/1617萬噸/336萬方和164萬噸，分別同比增長14%/93%/110%和23%。該行測算水泥熟料噸收入、噸成本和噸毛利分別為319、208和111元/噸，分別同比-11、+4和-15元/噸，噸收入下降主要受西南地區價格拖累，成本端增長主要由於燃料價格上漲。費用端方面保持優化，期間費用率實現12.57%(-0.86pct)，其中銷售/管理/財務/研發費用分別為7.11%(+0.25pct)、4.6%(-1.17pct)、0.7%(-0.02pct)和0.16%(+0.09pct)。報告期末，公司資產負債率為41.55%，較去年末基本持平，上半年經營性淨現金流實現22.92億，同比減少34.5%，主要由於支付貨款及税費增加。

快速推進產業鏈建設，打造智能化、低碳化發展

上半年公司新增骨料產能1080萬噸/年，新增投產混凝土產能600萬方/年;計劃收購大股東非洲部分資產。同時，公司首家智能工廠在雲南祿勸工廠交付投入使用，實現全業務流程智能化，發佈《低碳發展白皮書》，明確提出到2030年，公司單位產品產值CO2排放量將比2005年下降70%，非化石能源佔一次能源消費比重將達到25%左右。

風險提示：區域供給惡化;成本增加超預期;海外項目推進不及預期。