“躍我，向上而生”，華米（ZEPP.US）自主品牌出貨量一路高歌，成為驅動業績的最大增長點及投資亮點。
智通財經APP瞭解到，11月16日，華米（ZEPP.US）發佈2021年Q3業績，由於“缺芯”及小米可穿戴設備新品推出的時間差影響，業績有所下滑，但基本符合預期。Q3及首三季，實現收入分別為16.06億元及45.88億元，股東淨利潤分別為0.49億元及1億元。此外，該公司預計Q4營收將在17.5億元至20億元之間。
首三季，華米硬件出貨量2770萬台，主要受小米品牌產品影響有所下滑，但自有品牌表現強勢，Q1及Q2出貨量均翻倍增長，而Q3在缺芯背景下出貨量仍大增89%，抵消了部分小米品牌的下滑。該公司董事長兼CEO黃汪表示，自有品牌出貨量大幅增長，表明公司的品牌在全球範圍內繼續保持擴張勢頭。
值得一提的是，在今年10月份，華米啓動Amazfit品牌煥新，首次公佈了Amazfit中文名稱“躍我”，推出全新都市時尚智能手錶AmazfitGTR3和GTS3系列，均搭載自研的原生智能手錶操作系統ZeppOS。全新的品牌形象及產品週期，或將持續驅動該公司自有品牌的全球化快速擴張；而中文名稱的發佈，亦表明了華米對於中國本土市場的進取心。
實際上，智能硬件只是華米大健康生態的一部分，圍繞着“科技連接健康”，以自有品牌為核心橫向縱向全面佈局，不斷投入研發，產品及業務加速迭代升級，全面搶先佔領大健康市場份額，這才是華米長期價值所在。
自有品牌的“彎道超車”
智通財經APP瞭解到，華米科技是全球領先的智能可穿戴和健康雲服務公司，擁有小米品牌和自有品牌Amazfit和Zepp，7年時間已構建起以自有品牌為核心的智能硬件生態、數據生態以及初步的健康生態。智能硬件生態目前已在全球嶄露頭角，業務創收模式逐步發散至數據及健康生態。
該公司最初研發製造小米手環，2015年以智能手環、手錶作為自有品牌切入口，發佈了Amazfit，當時的玩家包括蘋果及華為等科技巨頭。與蘋果及華為等玩家相比，華米發展起步晚，且沒有龐大的用户積累，市場需要一步一個腳印開拓，不過當時智能手錶起步階段，行業發展迅速。2015年時全球智能手錶出貨量僅為1900萬台，而到2020年為1.94億台，複合增長率高達59.2%，2021年繼續保持中高雙位數增長。
華米以海外作為市場突破口，憑藉着產品實力，出貨量一度躋身至全球前五。根據Counterpoint的數據，在2021年Q1，蘋果、華為及三星出貨量穩坐行業前三，華米躍居第四，市場份額為4.2%。Q2華米自有品牌繼續翻倍增長，Q3增長近90%，出貨量增速遠高於行業。
在過去三年，華米出貨量複合增長率為28.91%，驅動收入複合增長率達到32.85%，2021年受外部環境（缺芯）影響，小米品牌出貨量有所下滑，但自有品牌高增長驅動首三季度收入實現正增長，單台價格大幅度提升至165.6元。
華米品牌為何賣的好？實際上，在蘋果、華為及三星這些科技巨頭面前，華米在品牌及渠道上有劣勢，巨頭們都有一整套完整核心的知識產權體系，包括芯片、操作系統到智能硬件。華米科技創始人、董事長兼CEO黃汪或許意識到，要佔有市場需要有足夠的科技含量，打造屬於自有品牌的“原子彈”，以產品質量取勝，實現彎道超車。
構件智能硬件生態，產品加速迭代
智通財經APP瞭解到，2015年華米第一款自研的PPG生物追蹤光學傳感器BioTracker便首次搭載於小米手環上，可以非常準確地收集心率數據，目前這顆傳感器目前已迭代至第三代，6PD配置結合自研算法讓OxygenBeats血氧引擎和RealBeats心率監測成功率和準確率提升至98%；於2018年推出了全球首款智能可穿戴領域的芯片“黃山1號”，2019年發佈第二代智能可穿戴芯片“黃山2號”，2021年7月發佈了新一代智能可穿戴芯片“黃山2S”，實現了超強算力與超低功耗的完美結合；同時發佈專注於健康的原生智能手錶操作系統ZeppOS，系統包僅55MB，約為蘋果watchOS的1/28，以及華米科技之前使用的AmazfitOS的1/10。自此，從傳感器到芯片，再到操作系統，該公司同蘋果及華為等公司對齊構建起了完整的智能可穿戴生態。
該公司研發投入一直保持高增長，過去三年複合增長率為43.03%，2018年-2021年9月累計投入研發費用16.53億元，佔比累計收入8.07%，平均每年投入超過4億元。據瞭解，華米科技已經申請超過1000項專利，其中發明專利接近一半，在美國的核心發明專利申請近100項，目前已授權的就有550項。
持續高研發投入及智能硬件軟硬一體的生態佈局，使得華米品牌加速迭代。2020年該公司Amazfit推出了BipS、BipU以及BipUPro三個版本，同時推出Zepp品牌智能手錶，2021年10月，推出全新都市時尚智能手錶AmazfitGTR3和GTS3系列，都搭載自研的原生智能手錶操作系統ZeppOS，AmazfitGTR3Pro還首次搭載了華米自研的PumpBeats?血壓監測引擎。
黃汪曾表示，在智能手錶上，華米比其它手機廠商更加深入，已經推出了數代自研的黃山芯片，以及自研的ZeppOS。實際上，華米始終圍繞“運動和健康”研發核心技術，這也是和其他手機廠商的顯著區別，其研發的PumpBeats血壓監測引擎，可實現30秒一鍵測量血壓，在無創、無袖帶血壓測量技術領域跨出了重要一步。
目前，Amazfit已經發展為擁有5個主流智能手錶系列的自主品牌，進入全球超過90個國家和地區，並擁有超過2419萬用户的社區，為全球最受歡迎的智能手錶品牌之一。該公司將Amazfit品牌全新升級，並以“向上而生”（UpYourGame）作為品牌口號，在行業高成長驅動下，有望持續提升全球市場份額。
實際上，華米以智能手錶為入口，通過橫向縱向佈局打造核心技術牢固根基，建立起了智能軟硬件護城河，同時觸及用户端，建立強大的人體健康數據分析引擎及搭建健康大數據平台，打造其差異化的競爭力。通過大健康領域的投資及合作，該公司正推動可穿戴行業的深層次變革。
健康生態初步成形，估值有望重塑
智通財經APP瞭解到，華米自2019年底確立“科技連接健康”以來，持續加大與大健康醫療公司的合作及相關投資，同時也在探索保險健康領域的業務機會。在今年7月份，該公司與德華安顧人壽宣佈正式達成戰略合作，在業內率先推出基於智能可穿戴技術和健康管理服務的健康險產品“巴納德尊享健康版”。
該健康產品的特點是可基於智能可穿戴大數據為客户提供綜合性重疾保障，定期為客户進行健康分評估，當客户的健康狀況獲得改善、健康分值提高後，便可獲得更多的保險保額。健康管理是保險行業的趨勢，該產品推出將是業內首創，同時也是華米在業務模式上跨出了“賣服務”的全新一步。
健康設備產品在大健康領域的涔透率擁有非常大的空間，就健康管理而言，各大保險公司今年開始加大與醫療企業的合作，成立健康管理中心，保險公司在科技上的不足將是華米加大該領域產品參透率的最大籌碼。華米業務模式上的創新，也將擺脱單一的硬件收入結構，健康生態收入或將以科技服務得到業績體現。
在二級市場，以同行佳明作為對標，華米近三年研發、收入及權益成長水平均超過佳明，在PS及PB估值上，卻遠低於佳明。而這僅為華米在智能硬件生態上的考量，考慮到數據生態及健康生態未來商業化機會，採用分部估值法，華米目前市值明顯低估，大概率將得到價值投資者的潛伏。
綜上看來，華米業績驅動將由智能硬件的單一驅動到硬件生態、數據生態及健康生態多元驅動。智能硬件增長無憂，主要為：一是海外市場戰略的精準佈局；二是強大的智能硬件生態打造，擁有了從芯片到操作系統整套的自主知識產權體系，有實力跟蘋果及華為等科技巨頭同台競技，2022年產品更新迭代值得期待；三是行業前景大，全球智能手錶保有量估計為6.16億，相較智能手機60億的保有量，僅能佔到10.26%。
在智能硬件強本固基後，華米數據生態及健康生態也在逐步成形，和德華安顧人壽的業務合作開創行業首例，其商業模式前景或將重塑收入結構，持續驅動二級市場股價迴歸至合理價格。