央行的呵護，又雙叒如期而至！
今日早間，央行開展了5000億元中期借貸便利(MLF)操作和500億元逆回購操作。鑑於本月MLF到期量為2000億元，央行向銀行體系投放了3000 億元中長期流動性。本次MLF操作“量升價平”符合市場預期。
消息甫出，國債期貨便短線拉昇。9點33分，10年期主力合約漲0.13%，5年期主力合約漲0.05%。截至午間收盤，國債期貨全線下跌，10年期主力合約跌0.10%，5年期主力合約跌0.16%，2年期主力合約跌0.04%。
市場人士判斷，央行將繼續施行常態化貨幣政策，鬆緊適度，短期內降息降準的可能性不大。
連續三個月超額續做MLF
釋放“穩貨幣”信號
15日早間，央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，今日央行開展了5000億元MLF操作(含對10月16日MLF到期的續做)和500億元逆回購操作，充分滿足了金融機構需求。
其中，MLF中標利率為2.95%，7天期逆回購中標利率為2.2%，均與上月持平。數據顯示，10月16日有2000億元MLF到期。這意味着本月央行通過超額續做MLF，向銀行體系投放3000 億元中長期流動性。
事實上，這也是央行連續第三個月超額續做MLF。東方金誠首席宏觀分析師王青認為，這表明央行正在向銀行體系補充中長期流動性，釋放“穩貨幣”信號。
自6月監管層要求壓降結構性存款以來，作為替代品種，銀行同業存單發行持續“量價齊升”：9月1年期股份制銀行同業存單發行利率均值達到3.02%；進入10月，1年期股份制銀行同業存單發行利率仍在上行，昨日已升至3.13%，明顯高於1年期MLF操作利率2.95%。
王青表示，四季度銀行壓降結構性存款任務依然很重，亟需尋找替代性穩定資金來源，銀行對MLF需求很大，這是本月MLF超額續做的一個重要原因。
同時，王青認為10月MLF超額續做也意味着央行有意遏制以同業存單利率為代表的中期市場利率上行勢頭，釋放“穩貨幣”信號。
一方面，根據二季度貨幣政策執行報告，引導國債收益率曲線、同業存單利率等市場利率圍繞MLF利率波動，是當前貨幣政策操作的重要目標之一。近期10年期國債收益率、同業存單利率均已明顯高於MLF利率，央行開展MLF超量續做，展現出遏制市場利率上行勢頭的政策意圖，有助於穩定市場預期。
另一方面，市場利率持續上行，將不可避免地加大銀行負債成本，不利於銀行持續下調企業實際貸款利率。當前疫情對國內經濟的影響仍然存在，降低實體經濟融資成本是穩增長、保就業的重要支撐。
回溯過去兩個月，8月短期市場利率DR007均值升至政策利率附近後，央行明顯加大了公開市場操作力度，9月DR007均值保持基本穩定，小幅下降2個基點。
王青判斷稱，伴隨央行持續加大對銀行體系中長期性流動性投放力度，10月中期市場利率有望結束此前的持續上升過程，“穩貨幣”效應有望在短期和中期市場利率方面得到全面體現。“這意味着5月中下旬以來的”緊貨幣“過程有望告一段落，資金面將由‘緊’轉‘穩’。”
短期內降息降準概率不大
隨着經濟逐漸從疫情的衝擊中走出，未來貨幣政策走向如何，是市場關注的焦點。
人民銀行貨幣政策司司長孫國峯近日表示，貨幣政策堅持穩健取向不變，更加靈活適度，更加精準導向，完善跨週期設計和調節，維護正常貨幣政策空間，平衡好內外部均衡，處理好短期和長期的關係，實現穩增長和防風險長期均衡。
孫國峯説，下一階段人民銀行將繼續靈活運用中期借貸便利、公開市場操作、再貸款再貼現等多種貨幣政策工具，滿足經營機構合理的短期、中期、長期流動性需求，既保持流動性合理充裕，促進貨幣供應量和社會融資規模合理增長，也不搞大水漫灌。
今日，央行超量續做MLF並保持利率水平不變，符合市場預期。方正證券首席經濟學家顏色判斷稱，貨幣政策將保持穩定，直到明年上半年，加息或降息的概率均不大。
“在宏觀經濟持續向好，供需兩側修復情況良好的情況下，央行將繼續施行常態化貨幣政策，鬆緊適度。”顏色預計，年內乃至明年上半年MLF利率或將保持不變。央行將繼續通過壓縮LPR加點的方式推動實際貸款利率的下行，並將進一步強化最終貸款利率跟LPR之間點差的考核。
“若未來流動性出現緊張現象致使銀行質押式回購利率快速上行，央行將通過逆回購釋放流動性，使市場利率圍繞政策性利率波動。”顏色表示。
王青認為，本月MLF超額續做，意味着短期內實施降準的可能性下降。
“降準是向銀行補充中長期流動性的最直接手段，但會釋放較為強烈的貨幣寬鬆信號，不符合當前政策目標。另外，結構性存款壓降並不代表銀行整體資金來源出現大幅萎縮，更多是相關資金在不同銀行、不同金融機構之間的轉移、騰挪，資金總量並沒有發生大的變化。一旦這類資金逐步騰挪到位，摩擦性供求錯位現象就會有所緩解。”王青判斷，在這一過程中，央行會優先選擇通過MLF操作，階段性地向銀行體系注入中長期流動性，而非實施全面降準、永久性地擴大銀行中長期流動性水平。
王青同時表示，鑑於四季度銀行壓降結構性存款的任務依然很重，加之銀行對實體經濟信貸支持力度不會減弱，政府債券淨融資同比顯著放大，作為結構性貨幣政策的一個發力點，小規模定向降準窗口仍有可能在年底前後打開。
LPR報價料將保持不變
市場人士認為，本月LPR報價料將保持不變。
MLF操作利率是LPR報價的參考基礎。自去年9月以來，兩者一直保持同步調整。同時，8月以來以DR007為代表的短期市場利率不再上行，但同業存單發行利率等中期市場利率仍在走高。
“近期銀行平均邊際資金成本難現明顯下行，因此報價行下調10月LPR報價加點的動力不足。”王青預計，本月20日公佈的1年期和5年期LPR報價都將大概率保持不變。
（文章來源：上海證券報）