恆大會破產嗎？
編輯/撰文 何茜
美術設計 楊宇
世界500強的恆大，可能沒有看上去那麼強大。
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重組求救傳言
9月24日上午，一份題為《恆大集團有限公司關於懇請支持重大資產重組項目的情況報告》的文件在網上刷屏，恆大旋即被推上了風口浪尖。
這份報告稱，2016年10月3日，恆大地產與深深房達成重組上市合作協議，深深房（000029）發行A股股份購買恆大100%股權，恆大集團成為深深房控股股東，期間恆大地產引入1300億元戰略投資。
如果重組未如期完成，恆大資金將大幅減少，2021年1月31日將償還戰略投資者1300億元本金並支付137億分紅，而恆大的負債率將一路飆升至90%以上，觸及三道紅線，現金流斷裂。
這份情況報告內容顯示，截至2020年6月30日，恆大集團有息負債餘額達8355億元，公司須在2021年1月31日前償還戰略投資者本金，並支付分紅。恆大集團懇請支持重大資產重組，若重組未能完成，可能引發一系列系統性風險。
24日晚間，恆大集團在官網和港股的上市平台中國恆大也發佈公告，就上述情況報告予以回應。
恆大集團聲稱：近日，網上流傳有關我公司重組情況的謠言，相關文件和截圖憑空捏造、純屬誹謗，對我公司造成嚴重的商譽損害。我公司強烈譴責，已向公安機關報案，堅決用法律武器維護公司合法權益。
對賭協議到期
雖然恆大否認了該份報告的真實性，但相關內容所提重組事宜，卻真實存在。所謂重組，是恆大集團旗下之恆大地產迴歸AA股，深深房迴歸A股，此事最早發軔於2016年。
期間，恆大為了能回A股，已經做足了充分的準備。它把總部和業務重心帶到了深圳，給深圳增加了一家世界500強企業。中國品牌記者曾見證過恆大總部從廣州搬到深圳的這一過程。
此外，恆大為了更好的推動與深深房的重組工作，還開啓了一系列資本運作，稀釋恆大集團在恆大地產中的股權佔比，以符合相關上市條款的要求。根據公開資料顯示：2017年1月2日，首輪戰投落地，總金額300億；此後的第二輪和第三輪引戰分別發生在當年6月1日和11月6日，包括中信、山東高速、深業集團、蘇寧、中融等特大型國有企業集團及民營企業，均成為恆大地產的股東。
三輪增資完成後，戰略投資者合計向恆大地產投入人民幣1300億元資本金，共獲得恆大地產擴大股權後約36.54%權益，而原來持有恆大地產100%權益的凱隆置業（恆大中國全資子公司）的持股比例下降至63.46%權益。
但是，引戰時設置的對賭條款，也為恆大重組留下隱憂。恆大地產要向戰略投資人承諾，公司在2018年、2019年及2020年之三個財政年度淨利潤(扣除非經常性損益)將分別不得少於人民幣500億元、人民幣550億元及人民幣600億元。三年合計盈利總額1650億。如果到2020年恆大地產未能完成重組深深房實現迴歸A股計劃，戰投有權利要求凱隆置業及恆大集團董事局主席許家印回購相應股權，或者由凱隆置業無償向戰略投資者轉讓部分恆大地產股份。
這意味着，如果恆大不能在2021年前重組成功，恆大和許家印要履行對賭協議。最近市場層面有傳言，9月18日的蘇寧電器投資者會議上表示，蘇寧相關人士表示，若2021年1月份恆大地產不能如期在境內重組上市，蘇寧計劃行使相關條款，要求拿回200億元人民幣戰略投資資金。
那麼，恆大會破產嗎？
目前按照媒體的判斷，恆大還不具備破產的可能性，恆大現在擁有2.4億平方米的土地儲備，總貨值高達3萬億，只要出售土地儲備，就可以償還所有短期債務。不過，市場的風雲總是變幻莫測的，“有恃無恐”地加槓桿，終究受到市場的懲罰。