預虧1個億，傳統玻璃和光伏玻璃雙擴產能否拯救中國玻璃(03300)？
2020年光伏全面平價，產業鏈各細分領域供需兩旺，產業鏈內的企業均取得不錯的業績增長，但也有些企業即使處於黃金賽道，業績仍出現虧損的情況。
智通財經APP瞭解到，中國玻璃(03300)發佈業績盈警公告。公告顯示，中國玻璃2020年預計虧損1億元人民幣，而2019年同期淨利潤為7270萬元。導致2020年淨利潤虧損的主要原因包括(1)2019年由於搬遷生產廠房，獲得政府2.21億元補助，而2020年沒有獲得補助。(2)由於新冠疫情的影響，導致公司應收賬款及其他應收款確認的減值虧損金額由2019年的2053萬元增加至2020年的1.23億元。
受以上因素的影響，中國玻璃兩日股價累跌逾10%。
浮法玻璃市場供需緊平衡，中國玻璃自建及收購擴產
智通財經APP瞭解到，中國玻璃是中十大浮法玻璃生產商之一，總部位於北京，其玻璃生產線則分佈在全國不同地區，包括江蘇省宿遷市、江蘇省東台市、山東省威海市、山東省臨沂市、陝西省西鹹新區、內蒙古自治區烏海市等。目前公司擁有13條浮法玻璃生產線，日熔化能力達6650噸，其中10條實際運行，在產熔化能力為5200噸。
玻璃原材料包括砂、純鹼、石灰石，生產所需燃料則包括天 然氣、石油焦、燃料油、焦爐煤氣等。當生產線點火投產後便需要全天24小時運作，直至冷修時候，一般在投產 6-8 年後。如果間期強制停產將重大影響生產線，涉及龐大成本。
由於玻璃單位產能投資較大，因此需保持高温生產、高 週轉狀態，才存在一定規模效應。換言之，即使玻璃銷售量下跌，生產商也不容易在短期內停產以減省開支，因此產銷率是一項有效反映短中期供需關係的指標，測試是否有供過於求的情況。
浮法玻璃的下游主要需求自房地產行業，約佔總需求的7成。儘管近幾年房住不炒是主線，但房地產新開工面積指數依舊在走高，除了去年受疫情影響的一季度新開工面積較少，其他季度房地產新開工面積均保持較好的勢頭。
正是地產的新開工面積指數向好，因此對浮法玻璃的需求也相對較高。數據顯示，中國浮法玻璃的產銷率在2020年2月下跌至 27.6%，明顯反映新冠疫情對建築工程的影響。當疫情受控，產銷率則反彈至5月的140.0%，並在餘下月份大都在100%以上。剔除 1-2 月的春節假期因素，綜合近年的月度數據，浮法玻璃產銷率在2008-2020 年期間大多在 100%水平上下，這反映中國浮法玻璃市場一向供需平衡。
另外，2020年12 月 16 日國家工信部公開徵求對《水泥玻璃行業產能置換實施辦法(修訂稿)》的意見。對於浮法玻璃產能限制仍較為嚴格，包括連續停產兩年及以上的產線不能用於產能置換及產能置換比例保持不變。新規下，浮法玻璃總體供給有望維持偏緊狀態，且目前因光伏玻璃緊缺，價格上漲快，會導致部分浮法玻璃轉產光伏玻璃，進而導致減少部分浮法玻璃的供應量。由此可見，浮法玻璃供需將保持相對緊平衡狀態，價格維持堅挺。
作為浮法玻璃的十大企業之一，中國玻璃積極擴產。華泰證券預計公司三條日熔化能力合共為1500 噸的在建冷修技改的浮法玻璃生產線，最早可在 2021 年上半年投產/復產，包括位於臨沂在冷修的 500 噸、宿遷在建的600噸以及陝西在升級改造的400噸 (改造前產能為350噸)。
上述產能投產後，公司在產浮法玻璃日熔化能力可由去年的 5200 噸，增長至今年的6700噸，同比增長28.8%。
除了自己擴產外，中國玻璃也積極尋求併購。2020年12月公司在公告中表示，關於潛在收購一條位於西非尼日利亞的日熔化能力為 600 噸的浮法玻璃生產線的70%股權，已與賣方簽訂諒解備忘錄(“MOU”)，並將進行盡職調查及評估。由於MOU的排他期直至 2021 年6月30日，不排除有收購成功的可能性。
此外，2021年2月4日，公司又發佈公告稱，擬收購一家國內籌建浮法玻璃及光伏玻璃生產線的公司51%或以上的股權，排他期直至2021年12月31日。若上述兩個收購計劃落地，在浮法玻璃方面，中國玻璃的產能將進一步擴大。
光伏玻璃供需兩旺，中國玻璃欲從中分一杯羹
自2019年起，因光伏組件的廣泛應用，光伏玻璃作為生產光伏組件的主要部件一直供不應求，中國玻璃也計劃進軍光伏玻璃業務。
目前，光伏玻璃產能擴張主要集中在信義光能(00968)、福萊特玻璃(06865)等龍頭公司。其中福萊特2020年計劃在越南海防新建兩條日熔量各為1000t/d光伏玻璃產線，產能投產後總產能有望達到7400t/d。信義光能2020年共規劃四條1000t/d的生產線，產能投產後總產能有望達到11800t/d。但是受公共衞生事件影響，福萊特僅一條1000t/d生產線點火試生產，剩餘一條生產線延後至2021年一季度;信義光能僅兩條1000t/d生產線試生產，其他的生產線投產將於2021年二季度前。
截至2020年11月底，據市場統計數據，全國光伏玻璃總產線共計166條，總產能28060t/d，在產產線162條，實際在產產能27160t/d。考慮生產玻璃原片的合格率和深加工階段的成品率，2020年實際產能供給約為20642t/d，產能缺口達到2627t/d，光伏玻璃供給偏緊。
受此影響，光伏玻璃價格也持續走高。
而2021年，隨着光伏平價，全球對光伏的需求還在持續提升。根據光伏分會預測，2021年全球裝機量有望快速提升至140-160GW，對應組件需求達到170GW—180GW。根據信達證券測算，按2021年全年全球光伏新增裝機總量(預測值)計算，光伏玻璃原片總需求量為1132.91萬噸，同比增長33%，對應31038t/d。
供給方面，據統計，2021年合計新增產能22800t/d，但是考慮到良品率方面的影響，實際新增產能可能僅11400t/d，加上原有產能，市場供給依然有1049t/d的少量缺口，供給偏緊。
在光伏玻璃供給緊缺疊加超白浮法玻璃價格佔優的形勢下，下游組件公司從 2020 年 Q4 開始採用超白浮法玻璃替代背板超白壓延玻璃進行組件生產。
光伏玻璃主要由超白壓延玻璃及超白浮法玻璃組成，而超白浮法玻璃可利用中國玻璃現有產線的產能生產，無需做任何重大升級或增加改造成本。此外，中國玻璃董事會認為，擴大現有生產線的產品範圍，可使得這類生產線直接向公司計劃建設的新太陽能玻璃深加工生產線供應超白玻璃，進一步降本。
目前中國玻璃在江蘇宿遷擁有一條在 2020年11月已經投產的年產能 1200萬平方米的雙玻組件用超薄光伏封裝材料生產線。
此外，公司在2020年11月發佈公告稱，本報告早前提及宿遷600噸及陝西400噸浮法玻璃生產線，原用作生產高端汽車玻璃，計劃加上超白浮法玻璃品種，供太陽能電池板及光伏封裝材料生產用。
同年12月，公司又發佈公告稱，由於地方城市規劃原因，將位於南京的720噸光伏超白壓延玻璃產能指標，遷往江蘇宿遷高新區建立新光伏超白壓延玻璃生產線。
儘管光伏玻璃業務方面中國玻璃尚未有大規模的產出，但隨着上述這些產能的落地，對中國玻璃的業績也有較大正面的影響。
不過由於光伏玻璃龍頭企業在積極擴產，有券商分析指出，福萊特和信義光能兩大龍頭各超4000 噸/日的擴產節奏，也將極大程度地保障今年的光伏玻璃整體供給，預計2021 年二季度開始光伏玻璃的供需情況將顯著改善。
綜合來看，儘管2020年由於沒有補貼，中國玻璃業績出現虧損，但2021年由於公司浮法玻璃擴產，加上2020年業績基數較低，因此2021年業績或有較明顯的改善。另外光伏玻璃業務，由於在2020年11月已有一條生產線投產，因此可見2021年該項目會給公司帶來較大業績貢獻。而其他在建項目，若能搶在2021年二季度前投產，基本上也不愁賣，或能為業績帶來較為正面的影響。