人民幣匯率進入上升通道？陳道富：短期有升值壓力但已邊際弱化

新京報貝殼財經訊（記者 侯潤芳）今年6月以來人民幣開啓一輪快速升值, 人民幣匯率是否進入上升通道？在近日中國發展研究基金會博智宏觀論壇月度研判例會上，國務院發展研究中心金融研究所副所長陳道富在談到這一話題時表示，短期內人民幣匯率還有一定的升值壓力，但在邊際上力量已弱化。從中期來看，未來5到10年，人民幣有內在的輕微升值力量，但不確定性極大。即稍微偏樂觀，但是這種樂觀是隱含着巨大不確定性的樂觀。“從匯率制度設計角度，有必要進一步逐步加大彈性，提高外匯以及外匯衍生產品市場的深度廣度，更好吸收各種結構性衝擊。”陳道富同時建議。

從短期看人民幣匯率的表現，陳道富認為，推動人民幣升值的因素還在持續，人民幣仍有一定的升值力量，但邊際上弱化了。

“短期人民幣的升值，主要是因為美元的相對貶值和人民幣指數的上升，與中國疫情控制、經濟恢復、境內外利差等因素有關。但考慮到疫情對境外經濟邊際影響在下降，境內外利差不再擴大，美元匯率的相對穩定等因素，人民幣升值的內在力量已大幅減弱。”陳道富進一步解釋，疫情剛開始的時候，不論是中國還是外國，消費、投資以及PMI衡量的信心等下降都很快，但是近期疫情二次暴發的時候，對PMI、投資、消費等指標的影響邊際弱化。此外，由於疫情影響，曾大幅逆差的服務項目，如旅遊、出國教育等基本停滯，疫情逐步控制和緩解，這些會逐步恢復常態。近期美國經濟較強勁，歐洲、英國和日本經濟恢復並不理想，美元指數的下跌到了盤整階段。

從中期來看，陳道富認為，未來5到10年，人民幣有內在的輕微升值力量，但不確定性極大。即稍微偏樂觀，但是這種樂觀是隱含着巨大不確定性的樂觀。陳道富是從影響匯率波動背後的三股力量來分析得出的這一結論。

他指出，影響匯率波動背後的第一股力量是被壓抑的力量。由於資本賬户和金融市場的管制或者過去對匯率波動幅度的管制，歷史上沒有完全反映出來匯率波動。

在已開放的資本項目下，當前的匯率波動幅度是充足的，匯率波動壓抑住的力量基本釋放。從市場看，也沒有明顯的單方向升值或貶值預期。“根據現有的政策，我國將進一步加大資本項下的開放，加大對內對外雙向開放。隨着國際投資者對中國資本市場的參與和了解，隨着資本進出政策更可預期，在相同的國內經濟運行狀態下，在認知和制度上對人民幣有一定的支撐。”陳道富説。

從中期看，影響匯率波動的第二股力量是結構性力量。陳道富認為，未來5到10年，大概率會是世界大變革時期。在相對困難時期，“熬過”的韌性更為重要，中國特色的體制在“熬過”時期會有一定的相對優勢，非市場力量在極端困難時期，會發揮“超越週期”的力量。“從未來的政策取向上看，中國堅持儘可能長地維持‘正常’貨幣政策，再加上主動推動結構性改革，對人民幣價值有一定支撐。”

此外，陳道富還指出，還要考慮市場相對力量在匯率中的反映。其中一個需考慮的是人民幣和海外資產配置問題。“目前是海外資產在增加中國資產配置，未來這個配置會到臨界點，會根據形勢動態調整配置比重。另一方面，隨着中國收入提高，中國人會開始考慮資產的海外配置，海外資產的配置比重也會逐步上升。”

“未來5—10年，各種不可預期的、非經濟因素的結構性變化因素較多，會對匯率走勢帶來巨大影響，不確定性較大。從匯率制度設計角度，有必要進一步逐步加大彈性，提高外匯以及外匯衍生產品市場的深度廣度，更好吸收各種結構性衝擊。”陳道富最後建議。

新京報貝殼財經記者 侯潤芳 編輯 趙澤 校對 柳寶慶