Palantir：揭秘擊殺本拉登的大數據平台神秘面紗
自911事件後，美國將打擊恐怖主義劃入國家安全政策。這一背景讓Palantir最初得以從防恐需求切入美國政務大數據分析市場，並最終向B端市場拓展，成為大數據領域的獨角獸
Palantir於2020年9月30採用直接上市（DPO）方式登錄紐交所,截至2020年11月20日收盤，Palantir上市以來，累計上漲150%，市值達316億美元。
投資要點
和五角大樓做生意的大數據公司
911事件後，$Palantir Technologies Inc.(PLTR)$ 從防恐需求切入美國政務大數據分析市場。2005年美國中央情報局（CIA）成為Palantir第一位客户，目前業務已覆蓋包括政府、金融、健康在內的36個行業。
Palantir主打產品
Palantir旗產品主要包括Gotham、Foundry和Apollo。其中Gotham主要用於情報、執法和國防安全領域，長期為政府提供各類大數據分析挖掘服務；具有在海量信息中發現線索的“嗅覺”能力；Foundry則針對垂直行業，Apollo則作為底層技術平台，滿足大數據平台的敏捷交付的需求。
Palantir為各行各業帶來數據解決方案
客户依託Palantir的產品，實現生產、銷售、還有戰爭環境下的數據決策。以美國國防行業為例，美國陸軍依託Palantir的軟件確保超100萬軍事人員的戰備狀態。而商業方面，Palantir曾與空客共同開發的大數據平台Skywise，如今該平台已經連接了全球超過100家航空公司和9000架飛機的數據。
財務概況：客單價高，虧損幅度不斷縮窄
公司正處於成長期，其中前20大客户佔公司營收的67%，該部分平均收入增速則保持在30% 水平，且公司虧損幅度整體不斷縮窄，享受高毛利率、高估值。但公司客單價較高，也增大了銷售難度，同時營收受極端事件影響較大，公司在招股書中，還定義了一個特別的指標—邊際收益貢獻率（Contribution margin），該指標顯示公司經營效率逐季提高。
小結
高客單價下，公司在G端市場具備優勢，不過B端垂直行業的願景仍處在產品導入階段。
從商業客户開拓難度上來看，公司客單價高於其他廠商，但高昂客單價也會給其商業市場開拓帶來了一定的難度。以公司客户數量及所覆蓋行業來看，公司125位客户分佈在36個行業，每個行業平均下來，客户數約為3.5，聚焦效應尚不明顯。
一、公司簡介：和五角大樓做生意的大數據公司
Palantir這個名字來自於《指環王》。電影中，精靈們創造了一個穿越時空的水晶球，能夠知曉遠方或者未來發生的事情，而Palantir的業務也正是通過數據分析幫助客户作判斷，甚至“預測未來”。
911事件後，美國將打擊恐怖主義劃入國家安全政策。這一背景讓Palantir最初得以從防恐需求切入美國政務大數據分析市場。Palantir公司由Facebook早期投資人、PayPal聯合創始人Peter Thiel，和其他四人聯合創立，他們利用在Paypal時期的反洗錢、反欺詐技術開發了可服務於政府反恐及情報任務的產品。
2005年美國中央情報局（CIA）成為Palantir的第一位客户，早期客户還包括像美國國家安全局（NAS）、聯邦調查局（FBI）在內的美國政府機構；2009年，摩根大通成為公司第一位非政府客户，Palantir也由此開啓了向B端大數據市場拓展之路，目前公司已覆蓋包括金融、健康在內的24個商業行業，這部分營收佔比有逐年增加的趨勢。
Palantir於2020年9月30採用直接上市（DPO）方式登錄紐交所，即：不需要投行承銷即可掛牌，且上市時不融資。不過和一般的直接上市公司，股東在上市後可以自由地出售其所持有的股份不同的是，Palantir初期將鎖定約80%的普通股，只有3.8億股在初期進行流通，11月以後的流通股增加800萬股，年報之後的第三個交易日（預計2021年1-2季度）才會全部解禁。截至2020年11月20日收盤，Palantir上市以來，累計上漲150%，市值達316億美元。
二、Palantir的產品和服務
Palantir早期的產品理念主要來自於創始人Peter Thiel，公司產品專注於大數據挖掘、處理和可視化分析顯示，通過海量數據的整合處理，將特定的人、位置、實體和活動進行關聯分析，最終令關係可視化，方便決策判斷。
Take what you need. Build on what you have. In hours. 如果你打開Palantir的官網，你會發現上面的Slogan。
Palantir旗產品主要包括Gotham、Foundry 和Apollo。其中Gotham、Foundry兩個大數據分析平台均是垂直集成的軟件解決方案。Gotham主要用於情報、執法和國防安全領域，長期為政府提供各類大數據分析挖掘服務；Foundry則針對企業業務，Apollo 則作為底層技術平台，滿足大數據平台的敏捷交付的需求。（在研發過程中持續性的根據用户反饋和需求優先級來發布新版本）
Palantir的產品深受情報機構分析師歡迎，有兩個最出名的案例：一個是通過分析海量數據和情報，協助定位了東躲西藏十幾年的本·拉登，另一個是幫助大型銀行追回前主席麥道夫藏起來的數十億美元鉅款。
2.1 Gotham怎樣進行情報分析？
Gotham的前端是一套集成應用程序（有很多的組件），適用範圍廣包括語義、時間、地理空間和全文分析，結合後端勾連的海量數據庫使用户能夠識別隱藏在數據集深處的模式。Gotham通過對結構化數據（例如電子數據）和非結構化數據（例如圖像）的高度集中化分析，得到可視化的關聯線索信息，具有在海量信息中發現線索的“嗅覺”。
傳聞Palantir在獵殺本拉登的過程中發揮了十分重要的作用，公司利用計算機建立關於人物關係的網絡，在分析了海量的電話信息後，鎖定了一堆疑似人物，協助定位了本·拉登的藏身地。
網絡上還流傳較廣的一個視頻顯示，利用Palantir Gotham平台導入武器裝備批號、製造商信息、真主黨訓練營地等分散數據，就能快速地繪製出中東地區武器流向圖。
其中Gotham就包含了Graph、Gaia、Dossier 等9 款主要應用軟件。
政府客户中，Gotham目前已在國防、國土安全、衞生部門、農業部門、證監會等多個美國政府部門得到應用，G端也是公司的核心優勢市場。
對於商業客户， 主要使用到的是第二個軟件平台Foundry。Foundry包含Monocle、Contour等11款產品，支持代碼編輯、無代碼編程、報告生成、時間序列數據分析等功能。
客户依託Palantir的產品，實現生產、銷售甚至是戰爭環境下的數據驅動決策。以美國國防行業為例，美國陸軍依託Palantir軟件確保超100萬軍事人員的戰備狀態。
商業環境下，客户依託公司利用大數據分析對生產、管理流程實現優化，比如汽車廠商可利用公司軟件來實現對生產線的質量控制，食品公司則可依託平台實施更為精準的銷售策略。目前公司客户已經涵蓋了包括金融、食品生產、航空、汽車等24個商業行業。對標的目標客户更多是年收入超5億美元的大企業。
其中聚集效應較好的是航空業：公司在航空行業形成了較為完整的垂直行業平台Skywise，此平台如今已經連接了全球超過100家航空公司和9000架飛機的數據，不過其他行業的垂直集成平台尚未形成較為明顯的聚集效應。
公司正處於成長期，其中前20大客户佔公司營收的67%，該部分平均收入增速則保持在30% 水平。近年來虧損幅度整體不斷縮窄，高毛利率的同時享受着高估值，但公司客單價較高，也增大了銷售難度，同時從過去業務週期，也不難發現，公司的營收受極端事件影響較大。除此之外，公司在招股書中，還定義了一個特別的指標—邊際收益貢獻率（Contribution margin），該指標顯示公司經營效率逐季提高。
3.1 Palantir在政府訴訟中獲勝，有利於G端訂單的拓展。
2016年，公司贏得與美國陸軍的訴訟，要求美國軍方執行1994年的《聯邦採購精簡法案》，意味着美國政府必須優先考慮目前現有和可行的商業軟件，而非直接購買定製開發的產品。這一訴訟法案獲勝，有利於公司在與其他國防系統承包商的競爭中獲得優勢地位。Palantir的政府訂單，也在2018年之後迎來爆發。
截至2020年前9個月，公司客單價為580萬美元，同比增長38%，高昂的客單價也導致了客户決策週期較長，招股書顯示，客户平均決策週期通常為6-9個月，銷售投入也因此較大。
截至2020上半年，公司125位客户支撐了近百億美元的營收（三季度報沒有提供最新的客户數量），其中公司收入排名前20的客户平均合作年限達到6.6年，公司營收對頭部用户的依賴較大。
對於這一點，公司創始人也曾在《從0到1》中表示，公司早期並未聘請銷售人員，因為公司訂單普遍金額較大，故客户希望直接與公司CEO直接交流。公司首席執行官一個月有25天在約見客户或者潛在客户的路上。不過18年後，公司已經建立了自己的直銷團隊，隨着商業環境下，產品進入導入期，後續直銷團隊的表現或許值得關注。
公司自2003年成立以來未曾盈利， 2019、2020H1公司剔除股份支付後淨虧損分別為3.37、0.17億美元。主要受研發及銷售費用支出較大影響，但虧損幅度整體正不斷縮窄。
Palantir的文化提倡工程師到用户中去，與用户一起在一線工作，這使得他們更清楚客户需求，更理解客户決策訴求和情境。例如，Palantir前沿部署工程師(FDEs)曾前往阿富汗的基地和工廠部署平台，實地研究持續改進。不過也正是基於此，銷售費用中包含了不少的差旅成本。至於今年虧損的收窄，和疫情期間差旅費用減少也有關，這也讓上半年公司毛利率整體維持在高位。
公司在招股書中，還定義了一個特別的指標—邊際收益貢獻率（Contribution margin），用來衡量公司銷售和向客户交付軟件的效率。邊際收益貢獻率定義為（收入-營業成本-銷售費用）/收入，其中銷售費用剔除了基於股票的薪酬。按季度看，公司邊際收益貢獻率逐季改善，三季度時候達到56%，説明經營效率逐季在提高。
Palantir在招股書中推算，商業部門潛在市場規模為560億美元，政府部門潛在市場規模630億美元（其中美國政府部門TAM約260億），總市場規模大約為1190億美元。如果以560億美元商業市場空間計算，全球6000家年營收大於5億美元的公司每年在大數據分析所投入的資金平均達0.093億美元，約佔整體營收的1.86%。誠然，這代表公司一家之言，但數字賦能實體行業的趨勢，意味着大數據廣闊的前景。
作為高客單價的產品，公司優勢領域毫無疑問在G端市場，對於B端垂直行業的滲透仍處在產品導入階段，或是未來決勝的關鍵。從商業客户開拓難度上來看，公司客單價高於其他家，也會給市場開拓帶來難度。
作為行業先驅者，公司125位客户分佈在36個行業，每個行業平均下來，客户數約為3.5，滲透尚不明顯。但大數據廣闊前景下，公司規模化或許仍然值得期待。
五、風險提示
公司長期面臨着居民隱私及民權方面的審查和風險。
公司的經營性現金流長期為負，對現金需求較大。
數字化滲透慢於預期