數十萬資深股民都在看！
10月21日，《智尊寶（股票池）》產品製作團隊——中信建投證券首席投資顧問李建芸及中信建投證券白金投資顧問潘成、韓濤做客“蜻蜓LIVE”直播間，為廣大投資者做了一場主題為《王師北定中原季——成長價值論沉浮》的直播，以下是直播內容精華。
李建芸：中信建投證券首席投資顧問，人大經濟學碩士，從業17年，央視、北京電視台財經頻道特邀嘉賓，中信建投證券首屆模擬炒股大賽第一名，擅長挖掘成長型牛股，秉承“與偉大公司共同成長”。
潘成：中信建投證券白金投資顧問，從業20年，現任四川證券期貨業協會投顧公益課講師，並擔任央視、成都各電視台特邀嘉賓。多次榮獲中信建投證券優秀投資顧問稱號，擅長以機構視角，通過基本面選股，疊加市場熱點和事件驅動，獲得超額回報。
韓濤：中信建投證券白金投資顧問，南京師範大學碩士，十年投資顧問經驗，山東人民廣播電台《齊魯金融》欄目特約評論嘉賓，《新財富學院精品課》特邀講師。
1、首先請老師淺談一下對四季度行情的看法，我們應採取何種策略進行資產配置？
李建芸：國慶假期前，一般行情都是以震盪為主，主要是因為避險資金提前撤出，以及北上資金也在9月持續淨流出。而假期國外方面有驚無險，國內政策持續推出，節後資金迴流明顯。根據歷史經驗，四季度一般都是10月行情偏暖，而11、12月因機構調倉而出現較大波動，今年略有不同，三季度財報季存在的預期差導致了調倉換股提前。按今年的形勢，我認為，四季度可以將倉位由高估值向偏低估值且景氣度能延續的行業轉換。
潘成：整體來説超預期，過去資本市場不太成熟，投資者保護也不夠，而現在管理層對於A股市場已經越來越重視，A股也正式向成熟市場大力邁進。眾所周知，美股走了十年的牛市，而對於A股市場而言，隨着註冊制的推進、管理層對資本市場的重視、機構投資者的增加以及外資不斷地湧入，A股市場將越來越成熟。另外，儲蓄大搬家是一個長期趨勢，公募基金、私募基金、機構投資者對於市場的定價權越來越明顯，A股未來存在非常多的想象空間。
2、除銀行板塊以外，其他哪些領域的估值也較低？
李建芸：大金融確實估值非常低了，尤其是銀行，在今年“向實體經濟讓利1.5萬億”政策大環境下，一直被壓抑。隨着國內經濟受疫情的影響不斷恢復，銀行板塊在四季度或明年一季度會迎來更和諧的環境，機構的配置也會加大。其他低估值且行業仍有高景氣度的行業，包括工程機械、建材、汽車及部分化工品等。
潘成：從自下而上角度來看，低估值要看成長性，成長性有時候能決定估值提升度，比如有的機械行業龍頭企業，雖然屬於傳統機械行業，但未來有可能會切入到科技領域，有科技類的估值。又比如我關注到電梯行業的一家上市公司，發現這家公司也能切入到語音交互功能，也有一些科技類含量存在。因此，如果我們可以在低估值的基礎上去挖掘出能夠提升其估值的成長性屬性，那就更好了。
3、新能源汽車領域表現非常搶眼，該如何解讀？
潘成：從長期角度來看，汽車行業是人類第二大可選消費市場，第一大是房地產，但目前提倡“房住不炒”，所以管理層也是比較精準地瞄向第二大可選消費市場，來提振我國的消費水平。其實，就國內來看，三四線城市的新能源車佔比較低，截止2019年9月30日，國內目前新能源汽車在全市場的佔比僅4.1%，而規劃出來後，2025年要到25%，目前我國新能源存量有約4000萬輛，因此未來4年存在1000萬輛左右的增長機會。因此，我們團隊長期看好未來3-5年的新能源汽車行業發展。估值角度，整個汽車產業鏈尤其是新能源汽車上下游，未來5年內，大概率高景氣度，目前很多估值都高了，但對應2021年也還好，而汽車下游，比如輪胎、內飾等估值還是相對合理的。
李建芸：近期新能源市場走勢優秀，除了特斯拉在美股漲勢理想的輻射作用外，其最大預期在於數據，9月之前，新能源汽車基本是to B（企業端）的結構，9月之後，有80%左右的量是to C（零售端），存在行業預期差，這是最基礎的原因。另外，造車新勢力在國內勢頭較猛，在國外也很有名氣，正是這些因素共振疊加才造就了新能源汽車亮眼的走勢。細分角度來看，新能源汽車的核心就是電池，電池領域的中國企業全球聞名，尤其在歐洲佔有率非常高。而電池領域再往下細分，就是隔膜、負極、正極、電解液等，這些細分行業龍頭也基本在國內，受疫情影響，相關企業上半年的業績表現不佳，導致投資者對其預期也並不理想，但其實大的趨勢並不會因為疫情影響而發生改變，我們團隊調研發現，5月份的數據有拐點跡象，之後歐洲的數據開始改善，國內在補貼滑坡影響下出現一波調整，但隨後也逐步走強。
4、科技是中長期的市場主線，哪些高科技領域存在較大投資機會？
潘成：對於科技企業，國家的扶持很重要，比如信創、半導體芯片等，可能需要耗費較長一段時間才能有比較明顯的突破，但市場經常會把未來5-10年的故事用3個月時間，就將估值講完了。所以科技行業，尤其是半導體芯片並不太適合作為價值股長期持有。而且科技行業容易因為受到產業趨勢的變化，對整體估值產生影響，我們只有更多地去跟蹤產業的進度，才能給出相對合理的估值。但對於大部分投資者而言，這一點較難做到。5G方面，對於創新終端，如TWS耳機、智能手錶等，發展空間較大；至於應用端，往工業角度去佈局，如醫療、無人駕駛等，其想象空間會更大，特別是雲計算，其實它更偏向消費屬性的科技股，也將充分受益5G流量的爆發。
李建芸：5G領域重點關注應用方向，至於哪個方向先爆發無法預料。所以我們需要研判的是大方向。尤其科技領域，我們需要注意，如果爆發，其利潤空間是巨大的，但難點在於較難跟蹤，行情波動較大，這也是必須留意的一大風險點。
5、傳統和新興，價值和成長各有長短，是否有安全邊際較高，成長空間也大的行業呢？
潘成：科技行業裏的雲計算，能不斷帶來自由現金流，且經過調整，估值也趨向合理了，是一個有高度成長性，且波動不大的行業。另外，醫藥行業傳統上被看作防禦板塊，但它的成長空間是巨大的，行業未來大概率會分化，創新藥、醫療器械和醫療服務大概率會超出行業平均水平，其中創新藥上游的CRO/CXO賽道、醫療器械的心血管、內窺鏡賽道、醫療服務的醫美、眼科、牙科及骨科領域將繼續維持高景氣度。
李建芸：從近期的器械集採以及之前的醫藥集採能看出醫保控費愈發嚴格的趨勢，受此影響醫療器械近期的大幅殺跌其實是個機會，投資者不必過於悲觀。另外，11月5日是集採價格公佈的時間節點，投資者可適當留意。
潘成：A股市場美股、港股化將是大趨勢，美股過去十年的牛市中，僅僅只有20%-30%的個股不斷上漲，大部分的個股股價趴在地板上甚至退市，價值投資成長的研究是成熟市場的主流研究方法。另外，以今天為例，全市場交易量在7000億元左右，其中機構投資者，特別是量化團隊貢獻的交易量佔比在2000-3000億元左右，個人投資者想和機器進行短線博弈難度較大。而投資是面向未來的，唯一機器不能做而人類能做的就是對未來的預測，哪怕不是十分準確。過去的基本面不代表現在，也不代表未來，我們只有不斷地跟蹤，才能不被時代拋棄。
李建芸：財報季時，當公司業績預告不及預期時，就會有資金抱團分裂，尤其是一些白馬股。這個現象在每個財報季都有，因此大家在做投資時需多關注基本面、業績方面。至於所謂“殺豬盤”還是投資者教育水平參差不齊，逐利心的驅使下去相信一些所謂能快速暴富的方法，甚至還有一些無知的投資者相信微信裏所謂的大V、網紅等“老師”的薦股，大家注意一定要在正規機構進行投資。
7、二位老師能否談談各自的選股方法？
潘成：自下而上，通過實地、網上、電話等形式深入挖掘及跟蹤上市公司，並推導行業發展空間、現狀及未來，選擇優秀的賽道、優秀的管理層並在合理估值區間佈局。關鍵要看公司是否能做到知行合一。
李建芸：選股方法也是諸子百家，不同的方法適用不同的時間段，只要在市場裏能夠實現可盈利、可複製、可持續就是好的方法。我們團隊主要是通過“自上而下思考研究，自下而上調研甄選”為主，秉承與偉大企業共同成長的理念。我主要是自上而下，就是重點研究行業景氣度與趨勢。這就需要跟蹤大量的行業數據，並從中總結出行業是拐點還是趨勢延續。
8、國際形勢（美國大選）對行情影響如何？
李建芸：美國大選對行情的影響還是偏短期的，短期美股的波動會通過影響外資流向、港股從而影響A股波動，但國內最終還是會依照自己的形勢去發展。另外，無論誰當選，美國對中國大方向的政策不會改變，只是可能存在一些細節的變化，比如拜登可能更偏向新能源、TMT、醫藥方向，特朗普可能更偏向傳統的方向。
9、普漲行情還會有嗎？
潘成：隨着註冊制的推進，分化行情將是長期的、持續的，因為隨着機構投資者在流通市場的佔比越來越高，機構對市場的定價權也處於較高位置，此前創業板低價垃圾股的炒作被管理層降温，也可以看出缺乏業績支撐的爆炒對投資者傷害較大，投資者需意識到追漲殺跌並不可取。另外，我認為除非有大量資金的推動，不然普漲行情出現的可能較小，未來大概率還是以結構性行情為主。
10、如何看待近期“個股跌、指數穩”的行情？
潘成：這是典型的結構性行情，從2016年開始，價值投資愈發受到投資者的認可。從近兩年表現來看，走趨勢性行情的個股也就佔20%-30%，大部分個股還是趴在地板上，投資者需要學會在震盪向上，穩中向好的大方向中尋找能夠把握的結構性機會。
李建芸：教大家一個最簡單的辦法，看好一個行業就找行業龍頭，無論是市佔率、產品都會優於其他小公司。但其實投資最難的是何時下手以及何時收手！